Fannie Mae et Freddie Mac Bailout

Le renflouement de Fannie Mae et de Freddie Mac a eu lieu le 17 septembre 2008. Le département du Trésor des États-Unis était autorisé à acheter jusqu'à 100 milliards de dollars d'actions privilégiées et de titres hypothécaires. En conséquence, ils ont été mis en conservatisme par l'Agence fédérale de financement du logement (FHFA). Maintenir les deux flottes à la charge des contribuables 187 milliards de dollars au fil du temps, ce qui en fait le plus grand plan de sauvetage dans l'histoire des États-Unis.

En août 2012, le Trésor a décidé d'envoyer tous les bénéfices de Fannie et Freddie au fonds général. Depuis lors, le plan de sauvetage a été remboursé avec intérêt. (Source: "Un sauvetage qui est venu avec des griffes", The New York Times, 13 décembre 2015).

Le renflouement de Fannie et Freddie était supérieur à la crise d'épargne et de prêt de 1989, qui coûtait seulement 124 $ aux contribuables milliard. Il était à égalité avec le plan de sauvetage subséquent d'AIG, qui a débuté à 85 milliards de dollars, mais qui a atteint 150 milliards de dollars. Les deux étaient de petites pommes de terre comparées au plan de sauvetage de 700 milliards de dollars du système bancaire américain - même si seulement 350 milliards de dollars ont été dépensés.

Le plan de sauvetage a permis à Fannie, Freddie et au marché du logement américain de fonctionner. C'était censé être temporaire, mais les conditions économiques ne se sont jamais améliorées suffisamment pour permettre au gouvernement de vendre les parts qu'il possédait et de rendre Fannie et Freddie à la propriété privée.

Qu'est-ce qui a conduit au renflouement?

Fannie Mae et Freddie Mac étaient deux entreprises parrainées par le gouvernement (GSE) qui achetaient des hypothèques auprès des banques, un processus connu sous le nom d'achat sur le marché secondaire.

Ils les ont empaquetés dans des titres adossés à des créances hypothécaires et les ont revendus à des investisseurs à Wall Street. L'ensemble du système financier repose sur la confiance. Cette confiance a été ébranlée par la crise des prêts hypothécaires à risque.

Fannie Mae et Freddie Mac étaient deux entreprises parrainées par le gouvernement (GSE) qui ont créé et restent très impliquées dans le marché secondaire des titres adossés à des créances hypothécaires.

Avant la crise des subprimes, ils possédaient ou garantissaient 1 dollar. 4 billions, ou 40%, de toutes les hypothèques américaines. Ils ne détenaient que 168 milliards de dollars d'hypothèques subprime - mais cela suffisait à faire chavirer les deux. Découvrez comment les deux GSE ont soutenu le marché secondaire, ce qui a aidé les familles américaines à réaliser leur rêve d'accession à la propriété. Plus important, voici comment cela s'est transformé en cauchemar de la crise des subprimes, a conduit à la crise financière de 2008, et a finalement causé la Grande Récession.

Le gouvernement a tenté d'éviter de prendre en charge les deux GSE, censées agir en tant que société privée avec une garantie du gouvernement. Cette configuration n'a pas fonctionné et faisait partie du problème. Fannie et Freddie ont pris des risques excessifs pour augmenter le cours de leurs actions, sachant qu'ils seraient renfloués si les risques tournaient au sud.

En août 2007, Fannie Mae a annoncé qu'elle renoncerait à une émission de dette de référence pour la première fois depuis mai 2006. Les investisseurs ont même rejeté les titres adossés à des créances hypothécaires très bien notés offerts par les GSE. La plupart des investisseurs pensaient que Fannie avait assez d'argent pour lui permettre d'attendre que le marché s'améliore. En novembre 2007, Fannie a déclaré un dollar. Perte trimestrielle de 4 milliards et a annoncé qu'il chercherait 500 millions de dollars en nouveaux fonds.

Freddie a ensuite révélé une perte de 2 milliards de dollars, ce qui a fait chuter son action de 23%. (Source: Site Web de Fannie Mae, "Fannie Mae n'émettra pas de notes de référence en août", 20/08/07; The Economist, The cracks spreading, 21/11/07)

Le 23 mars 2008, Federal Les régulateurs ont imprudemment accepté de laisser Fannie et Freddie assumer une autre dette hypothécaire subprime de 200 milliards de dollars. C'était en dépit du fait que les deux GSE essayaient désespérément de rassembler assez d'argent pour se tenir solvable. Tout le monde à l'époque pensait que la crise des subprimes se limitait à l'immobilier et se corrigerait bientôt. Peut-être n'ont-ils pas réalisé comment les dérivés avaient exporté les défauts de prêts subprime dans tout le monde financier. Il s'est avéré que c'était 200 milliards de dollars de plus que le gouvernement devait renflouer plus tard dans l'année.

Le 25 mars 2008, la Federal Housing Finance Board a accepté que les Federal Home Loan Banks prennent 100 milliards de dollars supplémentaires en titres adossés à des hypothèques pour les deux prochaines années. Ces prêts étaient également garantis par Fannie et Freddie. En juste une semaine, les deux GSE ont ajouté 300 milliards de dollars de créances douteuses à leurs bilans déjà fragiles. Ce fut aussi après que la Réserve fédérale a accepté de prendre 200 milliards de dollars de créances douteuses auprès de concessionnaires (en fait, des fonds spéculatifs et des banques d'investissement) en échange de bons du Trésor. Dernier point, mais non le moindre, la Fed avait déjà injecté 200 milliards de dollars dans les banques par le biais de sa facilité d'enchères à terme. En d'autres termes, le gouvernement fédéral avait garanti 730 milliards de dollars en prêts hypothécaires à risque, et les sauvetages bancaires commençaient à peine.

Le 17 avril 2008, Fannie et Freddie ont pris d'autres engagements pour aider les détenteurs de prêts hypothécaires à risque à conserver leur maison. Fannie Mae a développé un nouvel effort appelé HomeStay, tandis que Freddie a modifié son programme appelé "HomePossible". Ces programmes ont donné aux emprunteurs des moyens de se sortir de leurs prêts à taux révisable avant que les taux d'intérêt ne reviennent à un niveau supérieur et rendent les paiements mensuels inabordables. Malheureusement, c'était trop peu et trop tard.

Le 22 juillet 2008, le secrétaire au Trésor des États-Unis, Henry Paulson, a demandé au Congrès d'approuver un projet de loi permettant au département du Trésor de garantir jusqu'à 25 milliards de dollars d'hypothèques subprime détenues par Fannie et Freddie. Les deux GSE détenaient ou garantissaient plus de 5 billions de dollars, ou la moitié, des hypothèques de la nation. Cependant, la garantie de 25 milliards de dollars visait davantage à rassurer les investisseurs - et cela n'a pas fonctionné longtemps. Les investisseurs de Wall Street ont continué à piétiner les cours des actions de GSE, au point qu'ils ne pouvaient pas réunir l'argent nécessaire pour rembourser les garanties de prêt qu'ils détenaient.Wall Street était assez avisé pour se rendre compte qu'une injection de 25 milliards de dollars par le gouvernement fédéral ne suffirait pas. Les actionnaires voulaient sortir avant que Fannie et Freddie soient nationalisés et que leurs investissements soient égaux à zéro.

Les craintes de Wall Street que les prêts seraient en défaut ont fait chuter les actions de Fannie et de Freddie. Cela a empêché les sociétés privées de lever le capital supplémentaire nécessaire pour couvrir les hypothèques. La plupart des gens ne se rendent pas compte que le sauvetage de juillet comprenait également:

• 3 $. 9 milliards de subventions du CDBG pour aider les propriétaires dans les quartiers pauvres.
• Approbation par le Département du Trésor d'acheter des actions des actions de Fannie's et de Freddie pour soutenir les niveaux de cours des actions et permettre aux deux parties de continuer à lever des capitaux sur le marché privé.
• Approbation de la Federal Housing Administration (FHA) pour garantir 300 milliards de dollars de nouveaux prêts pour garder 400 000 propriétaires hors de la forclusion.
• Environ 15 milliards de dollars d'allégements fiscaux pour le logement, dont un crédit pouvant aller jusqu'à 7 500 dollars pour les premiers acheteurs.
• Une augmentation de 800 milliards de dollars de la limite légale de la dette nationale, à 10 dollars. 6 billions.
• Une nouvelle agence de régulation pour superviser Fannie et Freddie, y compris les niveaux de rémunération des dirigeants. (Source: Associated Press, Maison OKs sauvetage pour les propriétaires, Freddie, Fannie, Juillet 23, 2008)

Secrétaire au Trésor Paulson a été la principale force derrière le renflouement. Il voulait rassurer les marchés financiers sur le fait que le système bancaire était solide malgré l'échec d'IndyMac Bank.

Paulson est apparu à la télévision tout le week-end. Il a averti que l'économie traverserait des mois de temps difficiles. En fait, cela a été des années de temps difficiles. Il a admis: «Les trois grands problèmes auxquels nous sommes actuellement confrontés sont, premièrement, la correction du logement qui est au cœur du ralentissement, deuxièmement, la tourmente des marchés financiers et, troisièmement, les prix élevés du pétrole, qui vont »

Cependant, il a ajouté:« … notre économie a de très solides fondamentaux à long terme, des fondamentaux solides et vous savez, vos décideurs, les régulateurs, nous sommes très vigilants. Malheureusement, ils auraient dû être plus vigilants des années plus tôt, lorsque les dérivés subprime ont été achetés et vendus sur un marché non réglementé. (Source: AP, «Paulson rassemble le public pendant des mois difficiles», 21 juillet 2008)

Malgré le renflouement, les taux hypothécaires ont continué d'augmenter. Au 22 août 2008, les taux sur une hypothèque de 30 ans étaient de 6,5%. C'était une augmentation de 30% depuis mars et la même chose qu'il y a un an. Les taux ont augmenté malgré une baisse des rendements des obligations du Trésor américain. Ceux-ci sont tombés alors que les investisseurs ont fui vers la sécurité des obligations garanties par le gouvernement. (Les rendements obligataires baissent lorsque la demande pour l'obligation sous-jacente augmente.)

Les taux hypothécaires fixes suivent généralement de près ceux des bons du Trésor, puisque le même type d'investisseurs les apprécie tous les deux. Cependant, depuis que Fannie et Freddie étaient en crise, les investisseurs se sont méfiés des produits hypothécaires, et ont choisi des bons du Trésor à la place. Par conséquent, les taux hypothécaires ont augmenté et les rendements du Trésor ont chuté.

Force de nationaliser Fannie et Freddie. C'est parce que les deux entités parrainées par le gouvernement (GSE) sont maintenant des sociétés privées, et comptent sur la vente d'actions et d'obligations pour financer leurs opérations, tout comme toute autre société. S'ils ne peuvent pas vendre leurs obligations, qui sont des hypothèques, alors ils peuvent manquer de capital pour acheter plus d'hypothèques. Cela compromettrait toute récupération de logement.

La nationalisation signifiait que le Trésor reprendrait entièrement les GSE, en éliminant essentiellement la richesse des actionnaires. Les cours des actions de Fannie et Freddie étaient en baisse en raison des craintes de nationalisation. Cela a seulement rendu plus difficile pour les GSE de lever des capitaux, rendant ainsi la création d'une prophétie auto-réalisatrice. L'autre option serait que le Trésor commence à injecter de grosses sommes d'argent dans une entreprise essentiellement privée. Cela rendrait les actionnaires heureux mais continuerait le précédent établi par le renflouement de Bear Stearns par la Réserve Fédérale. (Source: WSJ.com, Taux hypothécaires dégressifs, 20 août 2008)

Toutefois, de nombreuses banques étaient toujours en péril, puisqu'elles détenaient également une grande partie des actions privilégiées de 36 milliards de dollars de Fannie et Freddie. Ceux-ci sont devenus sans valeur lorsque le gouvernement a franchi l'étape suivante, mettant les GSE en faillite. (Source: CNN Money, Government Seizes, Fannie et Freddie, 7 septembre 2008)

Le gouvernement fédéral intervient pour rétablir cette confiance en promettant de renflouer les créances douteuses. Il était destiné à maintenir l'affaissement du logement ne s'aggrave pas. Malheureusement, tout était financé par le gouvernement des États-Unis, qui avait déjà une dette nationale de 9 billions de dollars. En fait, la disposition permettant de porter le niveau d'endettement à plus de 10 000 milliards de dollars a reconnu qui a payé la facture du plan de sauvetage. Les préoccupations mondiales concernant la viabilité de la dette américaine ont maintenu la pression à la baisse sur le dollar. Cependant, la plus grande menace de la crise de la dette de la zone euro a créé une fuite vers la sécurité. Quand le monde est dans la tourmente, le dollar semble fort, malgré le ratio dette-PIB élevé des États-Unis