Immobilisations incorporelles au bilan

Nous arrivons maintenant aux actifs incorporels au bilan. Les entreprises finissent presque toujours par posséder des actifs de valeur qui ne peuvent être touchés, ressentis ou vus. Ces actifs incorporels, comme on les appelle, sont constitués de brevets, de marques de commerce, de marques, de franchises et de fonds de commerce (qui diffèrent des écarts d'acquisition dont nous avons parlé.) Écart d'acquisition économique souvent appelé valeur de la franchise ces jours-ci. comprend les avantages intangibles qu'une entreprise peut avoir sur ses concurrents, comme une excellente réputation, un emplacement stratégique, des relations d'affaires, etc.) Bien que tous les efforts soient faits pour que les entreprises puissent porter ces actifs incorporels au bilan, ils ce qui équivaut à des valeurs presque arbitraires sans signification.

Pour prouver que la valeur intangible attribuée au bilan peut être trompeuse, voici un extrait de l'introduction de Michael F. Price à «L'interprétation des états financiers» de Benjamin Graham,

» Au printemps 1975, peu après que j'ai commencé ma carrière au Mutual Shares Fund, Max Heine m'a demandé de regarder une petite brasserie, la F & M Schaefer Brewing Company, que je n'oublierai jamais de regarder le bilan et de voir un +/- J'ai dit à Max: «Ça a l'air bon marché, il se négocie bien en deçà de sa valeur nette … Un stock de valeur classique!» Max a dit: «Regardez de plus près.»

J'ai regardé dans les notes et les états financiers, mais ils n'ont pas révélé d'où venait le chiffre des intangibles, j'ai appelé le trésorier de Schaefer et j'ai dit: «Je regarde votre bilan. Dites-moi, à quoi se rapportent les 40 millions de dollars d'intangibles? »Il a répondu:« Ne connaissez-vous pas notre jingle? », Schaefer est la seule bière à avoir quand vous êtes En avoir plus d'un. '?

C'était ma première analyse d'un actif incorporel qui, bien sûr, était surévalué, augmentait la valeur comptable et montrait des bénéfices plus élevés que ce qui était justifié en 1975. Tout cela pour maintenir le cours de l'action de Schaefer à un niveau supérieur à sinon, il aurait été. Nous ne l'avons pas acheté. "

Lors de l'analyse d'un bilan, vous devez généralement ignorer le montant affecté aux actifs incorporels ou, à tout le moins, le prendre avec plus de Ces actifs incorporels peuvent valoir beaucoup dans la vie réelle, mais la valeur comptable enregistrée ne se rapproche probablement pas d'un degré d'exactitude significatif.

Envisager The Coca-Cola Company Bien qu'elle ne dispose que d'environ 12,6 milliards de dollars d'immobilisations corporelles nettes à la fin du troisième trimestre 2015 (les chiffres officiels de l'année 2015 n'ont pas encore Si l'ensemble de l'entreprise se mettait en fumée demain, il lui faudrait facilement plus de 100 milliards de dollars pour reproduire ses infrastructures, ses installations et son réseau de distribution, dont la différence n'apparaît nulle part dans le bilan.Dans le même temps, l'entreprise transporte plus de 13 milliards de dollars d'actifs incorporels dans les livres. Ces 13 milliards de dollars comprennent des choses comme le nom et le logo de Coca-Cola, qui sont sans aucun doute très, très précieux. Si vous vous réveilliez demain sans un seul actif à votre nom à l'exception de cette marque, vous seriez instantanément un milliardaire parce que les investisseurs voudraient l'acheter ou le licencier, car cela entraînerait une augmentation exponentielle des ventes de boissons grâce à plus d'un siècle. du renforcement de l'équité des marques grâce au marketing, aux expériences positives et aux associations positives.

Pour certaines entreprises, les actifs incorporels sont le moteur de l'activité. Une illustration parfaite: The Walt Disney Company. Personne d'autre ne peut légalement fabriquer et vendre les milliers de personnages et d'histoires originaux qu'il possède; un droit qui lui donne le droit d'ouvrir des parcs à thème construits autour d'eux, de vendre des marchandises telles que des boîtes à lunch et des tasses à café, de donner des concerts et de sortir des albums.

Disney transporte moins de 7 $. 2 milliards sur son bilan pour les actifs incorporels, bien que cela en vaille certainement plus.

Comment alors une personne devrait-elle estimer la valeur des actifs incorporels? Pour un investisseur privé qui acquiert des actions dans une entreprise qu'il ne contrôle pas, comme le fait de récupérer des actions de premier ordre, Benjamin Graham a fait valoir que, pour être utile, la valeur réelle des actifs incorporels doit apparaître dans le des chiffres de performance supérieurs au compte de résultat, au bilan et à l'état des flux de trésorerie, sinon ils ne valent pas grand-chose; qu'en traitant l'actif incorporel comme une autre source de valeur plutôt que de se concentrer sur les flux de trésorerie qu'il a produits, l'analyste est, en fait, «double compte» de l'avantage. Son étudiant le plus célèbre, l'investisseur milliardaire Warren Buffett, a ensuite adopté une approche légèrement différente, insistant sur le fait que, parfois, la valeur de la marque était suffisante pour que vous connaissiez qualitativement les baisses de revenus étaient beaucoup moins probables pendant les périodes de stress économique Il est donc sage pour l'investisseur de payer un prix plus élevé, proche de la juste valeur pour l'entreprise, plutôt que de demander un rabais.

En d'autres termes, vous ne connaissez peut-être pas exactement la valeur réelle des actifs incorporels de Disney ou de Coca-Cola, mais si l'une ou l'autre se négocie à la juste valeur ou à la baisse, + ans, il pourrait être préférable de l'acheter sachant que les actifs incorporels sont une sorte de marge de sécurité supplémentaire.