Rachats en nature et placements dans des fonds communs de placement

Si vous lisez attentivement un prospectus d'OPC, vous trouverez presque toujours un passage détaillant le droit du fonds de rembourser tout ou partie, non pas en espèces, mais plutôt par le biais d'un rachat. en nature ou en nature, en particulier si la direction estime que la demande de rachat serait perturbatrice ou gênante. Alors, qu'est-ce qu'une rédemption en nature ? C'est l'une de ces choses auxquelles la plupart des investisseurs ne pensent pas jusqu'à ce qu'ils soient confrontés, souvent au pire moment possible.

Comme indiqué dans les fonds communs de placement 101, un fonds commun de placement est un type de société ou un fonds fiduciaire, selon sa structure, qui regroupe des fonds de milliers, ou dans certains cas, des millions de investisseurs individuels et institutionnels, embauche une société de gestion d'actifs pour investir l'argent conformément à un mandat d'investissement particulier, et cherche à réaliser des économies d'échelle et de commodité pour les petits investisseurs qui autrement n'auraient pas les moyens de reproduire le portefeuille. Dans le cas d'un fonds commun de placement qui reçoit des entrées nettes de capitaux (plus de fonds que de fonds), les demandes de rachat (lorsqu'un propriétaire de fonds vend ses actions et veut récupérer des fonds du fonds) peuvent être financées par les entrées d'autres nouveaux investisseurs sans avoir à vendre une partie du portefeuille. Dans les cas où il existe des sorties nettes, les investissements doivent être vendus pour lever des fonds, entraînant parfois des gains incorporés.

Imaginez que vous gériez un fonds et que, pour une raison ou une autre, les sorties de fonds ont soudainement dépassé les flux. En outre, imaginez que vous déteniez soit de grandes positions, soit des positions sur des marchés très illiquides (l'une ou l'autre travaillera à des fins d'illustration). À un certain point, si vous continuez à liquider des actifs à des prix de vente au détail pour faire face au rachat, cela nuit à vos investisseurs restants.

Deux solutions peuvent généralement être utilisées dans un tel scénario:

Selon le mode de structuration de l'OPC, le conseil d'administration ou le conseil des fiduciaires vote en faveur de l'écoulement du fonds commun de placement. Essentiellement, un fonds fiduciaire spécial est créé, les actifs lui sont transférés et, sur une longue période, peut-être même pendant plusieurs années, les actifs sont vendus (ce que les fiduciaires espèrent) sont des conditions et des conditions plus favorables. C'est ce qui s'est passé récemment avec une société auparavant bien connue, Third Avenue, qui avait sponsorisé un fonds appelé «Focused Credit» spécialisé dans les obligations «junk». Le marché des obligations de pacotille a commencé à s'emparer et à s'effondrer. Les demandes de rachat des investisseurs ont continué à affluer, car le fonds a perdu de l'argent. Enfin, le 9 décembre 2015, il a annoncé qu'il n'allait pas honorer les demandes de rachat, mais il a plutôt placé les 789 millions de dollars d'actifs cotés figurant dans le bilan du fonds (contre 3 milliards de dollars l'année dernière) en flux.Personne n'a la moindre idée du temps qu'il faudra aux actionnaires pour récupérer leur argent, ni combien ils recevront.

1. Les distributions dites de «rachat en nature» ou de «rachat en nature» sont effectuées. Lorsque cela se produit, au lieu de recevoir de l'argent, l'OPC remet les actifs sous-jacents sur une base proportionnelle à l'investisseur. Par exemple, le plus grand fonds commun de placement traditionnel aux États-Unis est actuellement le Vanguard 500 Index Fund, qui vise à répliquer le S & P 500. Si un événement à faible probabilité venait à se concrétiser, les gestionnaires de portefeuille craindraient d'honorer les rachats nuiraient aux propriétaires à long terme qui sont restés avec le fonds, ils pourraient remettre des actions de chacune des 505 sociétés sous-jacentes qui composent le portefeuille à ceux qui veulent se séparer. L'investisseur devrait ouvrir un compte de courtage quelque part et avoir des actions déposées, puis en faire ce qu'il veut. En date du 28 décembre 2015 avant l'ouverture du marché, cela signifiait 18. 8% de leurs actifs arriveraient dans des actions de dix sociétés - Apple, Alphabet, Microsoft, Exxon Mobil, General Electric, Johnson & Johnson, Wells Fargo, Amazon . com, Berkshire Hathaway et JPMorgan Chase & Co.
2. Ce qui pourrait aggraver cette dernière situation, c'est que les gestionnaires de portefeuille pourraient décider de «drainer», faute d'un meilleur terme, les titres dont les coûts sont les moins élevés … Pensez aux actions de Microsoft, Apple, Coca-Cola ou Hershey achetées il y a plus de 25 ans dans certains des principaux fonds indiciels - pour alléger le fardeau fiscal des épargnants qui investissent dans le fonds tout en évitant de payer les gouvernements fédéral, étatiques et potentiellement locaux. Bien sûr, ce ne sera pas grave si vous détenez vos fonds communs de placement dans un Roth IRA ou un autre abri fiscal.

Quelle est la solution? Ma règle générale est d'éviter les choses qui paient pour les actifs à long terme (obligations pourries) avec un financement à court terme (structures de fonds communs de placement ouverts qui permettent aux investisseurs de vendre leurs actions et de créer des liquidités en un jour de bourse).

Autrement, le mieux que vous allez faire est de savoir que vous devrez peut-être un jour faire face à l'un de ces résultats afin que vous puissiez regarder ce qui se passe avec votre fonds (ou fonds) de choix lorsque vous lisez le rapport annuel. rapport chaque année. C'est simplement une partie du risque qui vient d'investir dans des structures mises en commun, comme les fonds communs de placement.