Comprendre les LTRO (opérations de refinancement à long terme)

L'industrie financière est réputée pour ses acronymes, de la CPA à la CDS. Mais, il y a eu un nouvel acronyme qui a gagné en notoriété au cours de la crise de la dette souveraine européenne. LTRO est un acronyme qui signifie «opérations de refinancement à long terme», qui sont utilisées par la Banque centrale européenne (BCE) pour prêter de l'argent à des taux d'intérêt très bas aux banques de la zone euro.

Dans cet article, nous verrons comment fonctionnent les opérations de refinancement à plus long terme, ce que cela signifie pour les investisseurs et certaines alternatives que les banques centrales peuvent utiliser pour renforcer la liquidité du système financier.

Comment les LTRO soutiennent la croissance

Les LTRO offrent une injection de financement à faible taux d'intérêt aux banques de la zone euro avec une dette souveraine en garantie des prêts. Les prêts sont offerts mensuellement et sont généralement remboursés en trois mois, six mois ou un an. Mais la BCE a également annoncé un LTRO de trois ans en décembre 2011, ce qui a entraîné une demande nettement plus élevée que les opérations passées.

Les LTRO ont un double impact:

1. Une plus grande liquidité bancaire - Le financement à faible taux d'intérêt permet aux banques de la zone euro d'accroître leurs activités de prêt et de stimuler l'activité économique. investir dans des actifs à plus haut rendement afin de générer un profit et améliorer un bilan problématique.
2. Rendement de la dette souveraine inférieure - Les pays de la zone euro peuvent utiliser leur propre dette souveraine comme garantie, ce qui augmente la demande pour les obligations et réduit les rendements. Par exemple, l'Espagne et l'Italie ont utilisé cette technique en 2012 pour réduire leurs rendements de la dette.

Les opérations LTRO sont elles-mêmes effectuées par le biais d'un mécanisme d'enchères. La BCE détermine le montant de la liquidité à mettre aux enchères et demande aux banques d'exprimer leur intérêt. Les taux d'intérêt sont déterminés soit dans un appel d'offres à taux fixe, soit dans un appel d'offres à taux variable, où les banques soumissionnent les unes contre les autres pour avoir accès aux liquidités disponibles.

LTROs pendant la crise de la dette européenne

Les LTRO sont devenues populaires pendant la crise financière européenne qui a débuté en 2008. Avant la crise, le plus long appel d'offres de la BCE n'avait été que de trois mois. Ces LTRO s'élevaient à 45 milliards d'euros, ce qui représentait environ 20% de la liquidité totale fournie par la BCE.

Ces niveaux ont finalement augmenté au cours de la crise de la dette européenne:

• mars 2008 - La BCE propose son premier LTRO supplémentaire à échéance de six mois, plus de quatre fois sursouscrit avec des offres de 177 banques.
• Juin 2009 - La BCE annonce son premier LTRO de 12 mois qui se termine avec plus de 1 000 enchérisseurs en forte demande par rapport aux LTRO précédentes.
• Décembre 2011 - La BCE annonce son premier LTRO avec un terme de trois ans avec un taux d'intérêt de 1% et l'utilisation des portefeuilles des banques comme garantie.
• février 2012 - La BCE organise une deuxième adjudication de 36 mois, appelée LTRO2, qui fournit à 800 banques de la zone euro 529,5 milliards d'euros de prêts à faible taux d'intérêt.

Depuis les programmes, la banque a annoncé des opérations de refinancement à long terme ciblées - ou LTLRO et LTLRO II - afin de renforcer la liquidité. Ces nouvelles opérations sont menées au moins jusqu'en mars 2017 sur une base trimestrielle.

Alternatives aux opérations de refinancement à plus long terme pour liquidités

Les mesures de refinancement à plus court terme fournies par la BCE sont appelées opérations principales de refinancement (MRO). Ces opérations sont menées de la même manière que les opérations de refinancement à plus long terme, mais ont une échéance d'une semaine. Ces opérations sont similaires à celles menées par la Réserve fédérale américaine pour offrir des prêts temporaires aux banques américaines durant les périodes difficiles.

Les pays de la zone euro ont également accès à des liquidités grâce à des programmes d'aide d'urgence (ELA). Ces mécanismes de "prêteur de dernier recours" sont conçus pour être des mesures très temporaires destinées à aider les banques en période de crise. Les pays individuels ont la possibilité d'exécuter ces opérations avec une option prioritaire de la BCE.

Principaux points LTRO Takeaway

• LTRO signifie «opération de refinancement à long terme» et sert à fournir aux banques des liquidités à plus long terme que les MRO standard en période de crise.
• La BCE a considérablement élargi les opérations de refinancement à plus long terme au cours de la crise de la dette souveraine européenne, d'une échéance de trois mois à une échéance de trois ans, dans un contexte de forte hausse de la demande.
• Les autres programmes de liquidité utilisés par la BCE et les gouvernements indépendants comprennent les opérations principales de refinancement (MRO) et les liquidités d'urgence (ELA).