Qu'est-ce qu'un mécanisme de taux de change (MCE)?

Les mécanismes de change, abrégés en ERM, sont des systèmes conçus pour contrôler le taux de change d'une devise par rapport à d'autres devises.

À leurs extrémités, les MTC flottants permettent aux devises de se négocier sans intervention des gouvernements et des banques centrales, tandis que les MCE fixes impliquent toutes les mesures nécessaires pour maintenir les taux à une valeur particulière. Les MCE gérées se situent quelque part entre ces deux catégories, le mécanisme de taux de change européen («MCE II») étant l'exemple le plus populaire qui est encore utilisé aujourd'hui pour les pays qui souhaitent adhérer à l'union monétaire européenne.

Historique des MCE

La plupart des monnaies ont historiquement commencé sur des mécanismes de taux de change fixes, leurs prix étant fixés sur des matières premières comme l'or. En fait, le dollar américain a été officiellement fixé aux prix de l'or jusqu'en octobre 1976, date à laquelle le gouvernement a supprimé les références à l'or des lois officielles. Certains autres pays ont commencé à fixer leurs monnaies au dollar américain lui-même pour limiter la volatilité, y compris le plus grand partenaire commercial des États-Unis, la Chine, qui maintient un certain niveau de contrôle à ce jour.

Dans les années 1990, de nombreux pays ont adopté des ERM flottants qui sont restés l'option la plus populaire pour maintenir la liquidité et réduire les risques économiques. Les exceptions à la règle comprennent des pays comme le Venezuela et l'Argentine, ainsi que des pays qui ont connu des hausses temporaires de leurs évaluations de devises. Par exemple, le Japon et la Suisse ont tous deux adopté des MCE semi-fixes en réponse à la crise financière européenne qui a entraîné une forte augmentation de leur valeur.

Les avantages d'un mécanisme de change fixe étaient la réduction de l'incertitude associée aux fluctuations et aux tensions inflationnistes potentiellement limitées, mais les MCE flexibles ont peut-être contribué à améliorer les taux de croissance et à libéraliser les économies nationales.

Fonctionnement des ERM

Les mécanismes de taux de change gérés activement fonctionnent en définissant une fourchette de négociation raisonnable pour le taux de change d'une devise, puis en appliquant la fourchette via des interventions.

Par exemple, le Japon pourrait fixer des limites supérieure et inférieure pour le yen japonais par rapport au dollar américain. Si le yen japonais s'apprécie au-dessus de ce niveau, la Banque du Japon peut intervenir en achetant de grandes quantités de dollars américains et en vendant des yens japonais sur le marché pour abaisser le prix.

D'autres outils peuvent être utilisés pour défendre les taux de change, notamment les droits de douane et les contingents, les taux d'intérêt intérieurs, la politique monétaire et fiscale ou le passage à un mécanisme de change flottant.

Puisque les banques centrales peuvent imprimer des devises, la plupart des traders respectent les limites des MCE fixes ou semi-fixes. Il y a quelques cas célèbres de ces ERM fixes ou semi-fixes échouant cependant, y compris la course célèbre de George Soro sur la Banque d'Angleterre.Dans ces cas, les traders pourraient utiliser l'effet de levier pour faire d'énormes mises contre une devise qui rendrait les interventions trop coûteuses pour les banques centrales sans entraîner d'inflation significative.

Les ERM en pratique

L'exemple le plus courant de mécanisme de change est le mécanisme européen de taux de change, conçu pour réduire la variabilité des taux de change et assurer la stabilité monétaire en Europe avant l'introduction de l'euro le 1er janvier. 1999. Le MCE a été conçu pour normaliser les taux de change entre ces pays avant qu'ils ne soient intégrés afin d'éviter tout problème significatif de marché.

Alors que le MCE européen original a été dissous, le MCE européen II a été adopté le 1er mai 2004 afin d'aider les nouveaux membres de la zone euro à mieux s'intégrer. Les pays concernés sont l'Estonie, la Lituanie, la Slovénie, Chypre, la Lettonie et la Slovaquie, entre autres. La Suède a été autorisée à rester en dehors du mécanisme de change, tandis que la Suisse a toujours flotté de manière totalement indépendante jusqu'à ce que la crise de la dette de la zone euro entraîne un minimum de 1,20 peg par rapport à l'euro.

Points clés à retenir

Les MCE sont des outils utilisés pour contrôler la valeur de la devise d'un pays par rapport à d'autres devises sur les marchés mondiaux.

• La plupart des pays développés ont des mécanismes de change flexibles, tandis que les économies de marché émergentes ont tendance à avoir des politiques de GRE fixes pour aider à assurer la stabilité.
• Il existe de nombreuses façons d'influencer les taux de change, y compris les transactions sur le marché libre, les tarifs, les quotas, les taux d'intérêt et la politique monétaire.