Devriez-vous détenir d'autres placements à la retraite?

Les investissements alternatifs peuvent offrir des rendements plus élevés aux retraités, mais ils ne sont pas pour tout le monde. Pour présenter les avantages et les inconvénients, j'ai contacté Joe Seetoo, vice-président, Morton Capital Management.

Morton Capital, un conseiller en placement inscrit en Californie, se spécialise dans l'apport de placements alternatifs triés sur le volet à ses clients fortunés. Ils ne reçoivent aucune rémunération des investissements sous-jacents, ce qui les place dans une position idéale pour offrir une opinion objective et faire les recherches et la diligence raisonnable qui s'imposent avant de s'aventurer dans le monde des classes d'actifs alternatifs.

Joe et moi avons discuté des questions suivantes. Nos opinions sont similaires Là où ils diffèrent, j'ai étiqueté les réponses pour que vous puissiez distinguer les points de vue de Morton des miens.

Quels sont les investissements alternatifs?

Les placements alternatifs représentent des actifs qui ne sont pas de la trésorerie, des actions ou des obligations. Généralement, ils sont considérés comme des biens immobiliers (fonds propres et dette), des fonds spéculatifs, des capitaux privés, du capital de risque, des produits de base, des prêts privés, de la réassurance, des partenariats pétroliers et gaziers et des redevances de santé.

Pour qui sont-ils appropriés?

Morton Capital estime que la plupart des investisseurs devraient être exposés à des placements alternatifs. La question de savoir quels types, sous quelle forme et dans quelle mesure dépend de la situation de chaque client.

Par exemple, de nombreux investissements alternatifs sont structurés pour les investisseurs accrédités, ce qui nécessite;

1. l'investisseur a une valeur nette d'au moins 1 million $ (excluant sa résidence principale), ou
2. gagne 200 000 $ (300 000 $ s'il est marié) dans deux des années civiles les plus récentes et a un l'attente de maintenir le même niveau de revenu.

Les investissements privés sont appropriés pour les investisseurs qui satisfont aux exigences d'accréditation du contrat de souscription et d'exploitation de l'investissement.

De plus, étant donné que ces investissements sont intrinsèquement moins liquides que les alternatives susmentionnées, le client doit s'assurer de bien comprendre les conditions de liquidité de l'accord d'exploitation, ses droits en tant que partenaire / membre limité et le rôle de ces investissements. plan financier.

Si un client ne répond pas à la norme «investisseur accrédité», ce qui lui permet d'investir dans des placements privés, cela signifie-t-il que des placements alternatifs ne sont pas disponibles? Non. Il existe des placements alternatifs cotés en bourse pour lesquels aucune norme d'accréditation n'est requise, tels que l'or, les FPI, les fonds communs de placement couverts en 1940 et les titres de réassurance offrant certains des mêmes avantages que les placements privés alternatifs.

En discutant avec Joe, je lui ai expliqué que ma propre formation en tant qu'analyste de gestion de la retraite m'incite à accorder une grande importance à une certitude de résultat pour les retraités et à être un peu plus prudent quant à l'utilisation de solutions de rechange.Je préfère avoir un portefeuille de base de solutions de rechange non en place avant d'ajouter des solutions de rechange, et je pense que les solutions de rechange conviennent le mieux à l'investisseur à valeur nette élevée.

Joe a expliqué que les solutions de rechange offrent une autre forme de compromis entre le risque et le rendement. Vous renoncez à la liquidité en échange de ce que Morton pense être un rendement plus élevé à long terme - ce qui est décrit comme une «prime d'illiquidité». Morton considère cette prime d'illiquidité comme une certitude supplémentaire pour le résultat à long terme. En fin de compte, leur objectif est le même que le mien - ajouter de la certitude à l'issue du client.

Nous avons également discuté de la préoccupation commune des solutions de rechange vendues par des «conseillers» voyous qui reçoivent des commissions élevées sur les alternatives qu'ils recommandent et qui ne font pas le nécessaire diligence et l'analyse nécessaires avant d'investir dans ce marché. Joe et moi sommes d'accord que vous devez faire vos devoirs sur la personne qui recommande l'investissement. Comme je l'ai mentionné, Morton Capital n'est pas compensé par l'investissement sous-jacent - ils représentent leurs clients - et non par l'investissement lui-même.

Et dans l'ensemble, si vous ne comprenez pas l'investissement, ne l'achetez pas. Cela vaut pour tout investissement, pas seulement pour les alternatives.

Où les achetez-vous?

Certains investissements alternatifs sont cotés en bourse sous la forme de fonds communs de placement et / ou de fonds négociés en bourse. Beaucoup d'entre eux sont disponibles directement auprès des sociétés de courtage ou auprès du sponsor.

En ce qui concerne les investissements alternatifs privés, l'approvisionnement en produits d'investissement potentiels est une tâche difficile. Les grandes institutions financières comme BlackRock et J. P. Morgan parraineront des fonds privés, qui sont limités à des prospects accrédités et qualifiés. Au-delà de ces noms familiers, il existe une multitude de petits sponsors qui créent et gèrent leurs propres fonds.

Contrairement aux actions et aux fonds communs de placement, où l'information est facilement disponible, la recherche de placements alternatifs appropriés exige un engagement important de la part de l'investisseur pour identifier, contrôler et mener une due diligence appropriée.

Pourquoi les posséderiez-vous?

Selon Morton Capital, il existe plusieurs raisons de posséder des placements alternatifs:

• Niveaux de revenus plus élevés - Avec des taux d'intérêt historiquement bas, de nombreux investisseurs en quête de revenu sont obligés d'allonger leurs échéances ou d'acheter des titres de qualité inférieure "Obligations brutes" afin de générer suffisamment de flux de trésorerie pour financer leur retraite. Il existe une variété d'autres investissements au-delà des obligations et des stocks à dividendes élevés qui fournissent des flux de trésorerie. Quelques exemples incluent des titres de réassurance, des biens immobiliers, des redevances de soins de santé et des premiers partenariats de fiducie.
• Substitution du risque - Lors de la construction d'un portefeuille, nous examinons les sources de risque. Un facteur de risque souvent négligé et mal compris est l'illiquidité. À notre avis, les investisseurs qui se concentrent uniquement sur un portefeuille traditionnel, qui a généralement un très haut degré de liquidité (actions et obligations), paient essentiellement un coût pour la sécurité psychologique.Cette forme de paiement se manifeste sous la forme de rendements inférieurs attendus (toutes choses étant égales par ailleurs). Il est rare qu'un client ait besoin de liquider 100% de son portefeuille un jour donné. En fait, l'industrie dit toujours «investir pour le long terme». «En allouant une partie de votre portefeuille à des placements qui ne sont pas liquides quotidiennement, nous prenons un certain niveau de risque d'illiquidité et nous éliminons le risque des autres catégories comme le risque de taux d'intérêt et le risque de prix (volatilité des marchés boursiers ). En ayant différents facteurs de risque dans le portefeuille, nous avons créé un portefeuille plus diversifié. De plus, nous croyons que nous pouvons obtenir une prime par rapport à ce qui est disponible sur les marchés publics en assumant un certain niveau d'illiquidité («prime d'illiquidité»).
• Rendements non corrélés - L'une des conséquences de la crise financière de 2008 que nous avons constatée a été la forte augmentation de la corrélation entre les actifs financiers, le risque de contagion s'étendant à l'échelle mondiale. Alors que les gestionnaires de fonds immobiliers et de fonds spéculatifs ont été touchés, de nombreux gestionnaires alternatifs talentueux s'en sont beaucoup mieux sortis en cette période extrêmement difficile. En outre, certains autres placements alternatifs comme les biens immobiliers, les titres de réassurance, l'or et les redevances ont réussi à se comporter raisonnablement bien.
• Meilleure protection contre les baisses - Historiquement, les obligations ont fait un excellent travail pour amortir la baisse des marchés boursiers. Cependant, avec des taux d'intérêt à des plus bas historiques, nous pensons que leur efficacité sera atténuée. Par exemple, en 2015, de nombreux marchés boursiers mondiaux ont été négatifs et pourtant le Barclay's U. S. Aggregate n'a réussi à gagner que 0,6%. De plus, certains secteurs du crédit et des obligations «junk» ont perdu de l'argent à mesure que les écarts se sont élargis. Il n'y a tout simplement plus beaucoup de place pour que les taux se compriment et augmentent les rendements des obligations si nous continuons d'obtenir une liquidation des actifs les plus risqués. Nous croyons que certains placements alternatifs peuvent remplacer les obligations traditionnelles pour se protéger contre les mouvements baissiers sur les marchés boursiers.

J'ai interrogé Joe sur la meilleure protection à la baisse des alternatives. Certes, ils ont raison - dans un contexte de hausse des taux d'intérêt, vous pouvez vous attendre à ce que la valeur des obligations diminue. Pourtant, il existe des moyens de posséder des obligations qui vous isolent des effets de la hausse des taux.

Par exemple, si vous achetez une obligation que vous prévoyez détenir jusqu'à l'échéance, un processus appelé appariement actif-passif, vous saurez alors ce que vous obtiendrez lorsque l'obligation arrivera à échéance et que les fluctuations de prix n'auront aucune incidence sur vos résultats. Joe a convenu que l'appariement actif-passif offre une excellente protection à la baisse, bien que souvent avec un faible rendement. Là où les alternatives peuvent jouer un rôle est une option pour un portefeuille plus traditionnel de fonds obligataires où les obligations ne sont pas réservées à des besoins de dépenses spécifiques dans une année future.

Quelle part de votre portefeuille devez-vous attribuer à des solutions de rechange?

M. Morton croit qu'il n'existe pas de règle empirique quant au montant que vous devriez affecter aux placements alternatifs. Clairement, le plan financier et les objectifs d'investissement de chaque client dicteront dans quelle mesure les alternatives ont du sens.

D'une manière générale, l'une des principales préoccupations à prendre en compte est le risque d'illiquidité pour les investissements privés. Dans quelle mesure le client a-t-il suffisamment de liquidités dans d'autres actifs pour lui permettre d'atteindre ses objectifs financiers? Cela dit, il n'est pas rare pour beaucoup de nos clients avec plus de 5 millions de dollars d'actifs investissables d'avoir 50% de leur portefeuille dans des placements alternatifs. Il est également important de se rappeler que certaines de ces solutions de rechange sont liquides sur une base quotidienne ou trimestrielle (c.-à-d., Les fonds communs de placement de 1940 et les fonds négociés en bourse).

Pour les clients qui n'ont pas investi auparavant dans des placements alternatifs, nous recommandons de commencer avec une petite allocation (5-10%) et de tremper votre orteil dans l'eau avant de prendre un engagement énorme.

Je suis entièrement d'accord avec Joe sur le fait que le plan financier de chaque client est le facteur déterminant des investissements recommandés. Pour ceux qui sont à la retraite, je suis à l'aise d'allouer des solutions de rechange à la mesure dans laquelle ces actifs ne sont pas requis pour que le régime fonctionne. Cela signifie que si vous pouvez vous permettre de prendre le risque, alors cette classe d'actifs peut convenir - mais il n'y a pas de repas gratuit.

Vous ne participez pas à des rendements plus élevés sans un compromis quelconque. Cet arbitrage en termes de liquidité a été expliqué ci-dessus. Je respecte également le point de vue de Morton selon lequel les rendements potentiels plus élevés des solutions de rechange peuvent aider à faire fonctionner le plan. Morton a des années d'expérience avec cette classe d'actifs qui leur donne confiance dans le résultat.

Quels types de solutions de rechange devriez-vous éviter?

L'expertise de Morton fait preuve de diligence raisonnable en matière de solutions de rechange. Voici quelques-uns des facteurs clés dont ils tiennent compte lorsqu'ils envisagent des placements privés:

1. Conflits d'intérêts - Les principaux décideurs ont-ils des conflits d'intérêts potentiels ou sont-ils alignés sur leurs clients?
2. Transparence - Sommes-nous en mesure d'obtenir des informations du partenaire général en temps opportun et nous donnent-ils accès à l'information afin de mener une diligence raisonnable appropriée?
3. Structure - Le partenariat a-t-il la structure organisationnelle et les contrôles appropriés pour nous mettre à l'aise (p. Ex., Contrôle des espèces, vérificateur indépendant, conseiller juridique, administrateur, profondeur de son équipe)?
4. «La peau dans le jeu» - Le commandité a-t-il investi une partie importante de sa valeur nette personnelle dans la stratégie qu'il gère? Sinon, nous n'investirons généralement pas dans leur stratégie.

Une autre considération importante pour les investisseurs à la retraite concerne le dépositaire, puisque les comptes de l'IRA font généralement partie des plans financiers de la plupart des clients. Tous les actifs détenus dans un IRA doivent être enregistrés auprès d'un dépositaire qualifié. Cela peut présenter des défis uniques pour les partenariats privés, qui devront être vérifiés par le dépositaire avant de pouvoir être enregistrés sur leur plate-forme. Certaines plateformes de gardiennage autogérées n'exigent pas que les investissements passent par un processus de validation, mais ces dépositaires peuvent exiger des frais administratifs élevés pour la garde de cet actif unique.Les investisseurs devraient examiner attentivement ces questions et ces coûts au moment de prendre leur décision.

Dana Anspach

J'ajouterais qu'un autre facteur supplémentaire à prendre en compte est l'impôt. Pour de nombreuses personnes à revenu élevé et à valeur nette élevée, le rendement après impôt d'un investissement qui produit un flux de revenu de 9% est de 4 à 5%. Lorsque l'on compare l'arbitrage risque-rendement sur diverses options de placement, on se penche sur les résultats après impôts.

Et regardez le niveau de certitude derrière le flux de revenus. Vous ne voulez pas être en mesure de compter uniquement sur le flux de revenu des solutions de rechange. J'ai regardé le flux de revenus sur de nombreuses alternatives se tarir en 2008/2009. Dans le même temps, les dividendes sur actions ont subi une baisse substantielle. À mesure que vous vous lancez dans des solutions de rechange, assurez-vous d'avoir un régime équilibré afin d'avoir des réserves / liquidités d'urgence pour compenser celles qui sont moins liquides.

Dans l'ensemble, je suis d'accord avec Morton, les solutions de rechange peuvent être un bon ajout à un portefeuille, en particulier pour les gens à valeur nette élevée, si vous avez la bonne entreprise à faire de la recherche pour vous.