Rôle joué par les produits dérivés dans la création de crédits hypothécaires

La véritable cause de la crise financière de 2008 a été la prolifération des produits dérivés non réglementés au cours de la dernière décennie. Ce sont des produits financiers complexes qui tirent leur valeur d'un actif ou d'un indice sous-jacent. Un bon exemple de dérivé est un titre adossé à des créances hypothécaires.

Fonctionnement des produits dérivés

La plupart des produits dérivés commencent par un véritable actif. Voici comment ils fonctionnent, en utilisant un titre adossé à des créances hypothécaires, par exemple.

• Une banque prête de l'argent à un acheteur.
• La banque vend ensuite l'hypothèque à Fannie Mae. Cela donne à la banque plus de fonds pour faire de nouveaux prêts.
• Fannie Mae revend l'hypothèque sur un ensemble d'autres hypothèques sur le marché secondaire. Il s'agit d'un titre adossé à des créances hypothécaires, dont la valeur est calculée en fonction de la valeur des créances hypothécaires dans le groupe.
• Souvent, le MBS est acheté par un fonds de couverture, qui tranche ensuite une partie des MBS, disons les deuxième et troisième années des prêts à intérêt seulement, ce qui est plus risqué car il est plus éloigné, mais fournit également paiement d'intérêts. Il utilise des programmes informatiques sophistiqués pour comprendre toute cette complexité. Il le combine ensuite avec des niveaux de risque similaires d'autres MBS et revend cette partie, appelée tranche, à d'autres fonds de couverture.
• Tout se passe bien jusqu'à ce que les prix du logement diminuent ou que les taux d'intérêt reviennent à la normale et que les hypothèques commencent à être en défaut.

C'est ce qui s'est passé entre 2004 et 2006 lorsque la Réserve fédérale a commencé à augmenter le taux des fonds fédéraux.

Beaucoup d'emprunteurs avaient des prêts à intérêt seulement, qui sont un type d'hypothèque à taux variable. Contrairement à un prêt classique, les taux d'intérêt augmentent avec le taux des fonds fédéraux. Lorsque la Fed a commencé à augmenter les taux, ces détenteurs de prêts hypothécaires ont constaté qu'ils ne pouvaient plus payer les paiements. Cela s'est produit en même temps que les taux d'intérêt, généralement après trois ans.

Avec la hausse des taux d'intérêt, la demande de logements a diminué, de même que les prix des maisons. Ces détenteurs d'hypothèques ont constaté qu'ils ne pouvaient pas faire les paiements ou vendre la maison, donc ils ont fait défaut. Pour en savoir plus, consultez la chronologie de la crise hypothécaire subprime.

Plus important encore, certaines parties du MBS ne valaient rien, mais personne ne pouvait savoir quelles parties. Puisque personne ne comprenait vraiment ce qu'il y avait dans le MBS, personne ne savait quelle était réellement la valeur du MBS. Cette incertitude a conduit à la fermeture du marché secondaire, ce qui signifie que les banques et les fonds spéculatifs possédaient maintenant beaucoup de produits dérivés qui perdaient de la valeur et qu'ils ne pouvaient pas vendre.

Bientôt, les banques cessèrent de se prêter mutuellement, parce qu'elles craignaient de recevoir plus de produits dérivés défaillants en garantie. Lorsque cela s'est produit, ils ont commencé à accumuler de l'argent pour payer leurs opérations quotidiennes.Plus encore, voir la chronologie de la crise financière de 2007.

C'est ce qui a motivé le projet de loi de sauvetage des banques. Il a été conçu à l'origine pour extraire ces produits dérivés des banques afin qu'ils puissent recommencer à faire des prêts.

Ce ne sont pas seulement les hypothèques qui fournissent la valeur sous-jacente des produits dérivés. D'autres types de prêts et d'actifs peuvent aussi. Par exemple, si la valeur sous-jacente est une dette d'entreprise, une dette de carte de crédit ou un prêt automobile, le dérivé est appelé une dette garantie.

Un type de CDO est le papier commercial adossé à des actifs, qui est une dette à échéance inférieure à un an. S'il s'agit d'une assurance pour dette, le dérivé est appelé un swap sur défaillance de crédit.

Non seulement ce marché est extrêmement compliqué et difficile à évaluer, mais il n'est pas réglementé par la Securities and Exchange Commission. Cela signifie qu'il n'y a pas de règles ou d'oublis pour aider à inspirer confiance aux participants au marché. Quand on a fait faillite, comme Lehman Brothers l'a fait, cela a déclenché la panique parmi les fonds spéculatifs et les banques que les gouvernements du monde tentent toujours de résoudre complètement.

Exemples de produits dérivés

• Papier commercial adossé à des actifs
• Options d'achat
• Contrats de défaut de crédit
• Créances adossées
• Contrats à terme sur marchandises
• Contrats à terme
• Échange de taux d'intérêt
• Titres adossés à des créances hypothécaires
• Contrats à terme sur le prix du pétrole
• Option de vente
• Options sur actions