Gérer les risques avec les puts

Question d'un lecteur

Je possède un portefeuille d'actions d'une valeur de 500 000 $ et crains une correction du marché. Je veux protéger la valeur de mon portefeuille contre une baisse de 20% de la valeur de l'indice S & P 500. Combien d'options de vente SPX dois-je acheter pour satisfaire mes besoins?

Expliquons ceci avec un exemple. SPX s'échange actuellement vers 2050 et une correction de 20% le ramènerait à 1640.

Votre question contient une petite ambiguïté, alors clarifions-nous d'abord.

La plupart des gens pensent que la «protection» est une méthode qui limite les pertes à une quantité acceptable. Pensez à une police d'assurance avec une franchise. Est-ce ce que vous avez en tête? Ou voulez-vous dire que vous voulez perdre zéro si le marché baisse de 20%?

Dans les deux cas, vous devez acheter suffisamment de puts pour compenser une perte spécifique de votre portefeuille d'un demi-million de dollars. Pour cette discussion, supposons que vous voulez récupérer la totalité ou la quasi-totalité de la perte en cas de ralentissement du marché. Si vous avez besoin de moins de protection, tout ce que vous avez à faire est de dépenser moins d'argent en achetant moins de puts.

Avec SPX près de 2050, disons que vous achetez un guichet automatique (gâche 2050). Vous pouvez choisir la date d'expiration parce que vous voulez acheter une option qui n'expire pas pendant que vous craignez encore ce déclin du marché. Si vous n'avez aucune date précise en tête, alors je suggère d'acheter des options qui expirent au moins trois à six mois dans le futur. Comme vous le savez déjà, il est nécessaire

d'acheter ces options avant que les têtes de marché n'atteignent .

Si le marché diminue de ~ 20% (à 1640), alors votre mise serait de 410 points dans l'argent et d'une valeur de 41 000 $. Par conséquent, vous devriez acheter un de ces puts pour chaque 41 000 $ de protection que vous voulez - si et quand le marché baisse vers 1640. Dans cet exemple, pour récupérer la perte totale de 100 000 $ (en excluant le coût non négligeable de l'achat des puts), vous devez 2. 5 SPX puts à 2050.

Parce que vous ne pouvez pas acheter une partie d'une option, vous pouvez acheter deux puts SPX 2040 plus 5 puts SPY 205. Note: 5 puts SPY (avec un prix d'exercice de 1/10 du SPX put) sont presque identiques à la moitié d'un SPX mis.

Points importants

Gardez à l'esprit que même lorsque votre peur devient réalité, il est peu probable que le marché baisse de 20% exactement. Ce n'est pas un problème parce que vous pouvez personnaliser la protection que vous voulez posséder pour un déclin donné sur le marché.

• Il n'est pas nécessaire d'acheter des options coûteuses à la monnaie. Vous pouvez choisir des options hors-jeu
• qui coûtent beaucoup moins . Par exemple, au lieu de posséder l'équivalent de 2 ½ puts à 2050, vous pouvez acheter des puts avec un prix d'exercice de 1900 (ou l'un des nombreux autres prix d'exercice). Si le marché baisse à 1640, chacun de ces puts serait dans l'argent de 260 points et offrirait une protection de 26 000 $.Il faudrait seulement que vous possédiez quatre de ces options pour obtenir cette protection de 100 000 $ (à SPX = 1640). Cependant, sachez que ces options moins chères sont moins chères pour une raison majeure: elles ne peuvent fournir aucune aide si et quand le marché subit une baisse plus faible. Et statistiquement, ce déclin plus faible est beaucoup plus probable qu'une baisse plus importante. Par exemple, si le marché plonge de 10% - jusqu'à 1840, alors ces puts SPY 1900 vaudrait 6 000 $ chacun, soit 24 000 $ au total. C'est beaucoup moins que la valeur de 100 000 $ de protection que vous cherchez.
• En fin de compte, lorsque vous achetez des options hors-monnaie, vous pouvez subir une double perte: votre portefeuille perd de la valeur en raison de la baisse des options de vente (car le marché ne baisse pas suffisamment). Donc, si vous voulez une protection contre le gros, 20% de baisse, vous pouvez obtenir cela en possédant des options OTM moins chères. Mais comprenez qu'un déclin plus faible du marché offre peu ou pas de protection du tout.
• Si vous êtes prêt à perdre 25 000 $ sur votre débâcle redoutée, alors vous auriez besoin de suffisamment de puts pour gagner «seulement» 75 000 $ si SPX tombait à 1640.

BTW, les calculs ci-dessus supposent que tous les options sont conservées à expiration. La situation devient plus complexe lorsque nous examinons la valeur des options avant l'expiration. (Parce que la valeur temporelle restante dans les options peut ajouter un peu de valeur à vos options si la

volatilité implicite augmente à mesure que le marché baisse).