Le puts Greenspan, le puts de Bernanke et d'autres banques centrales

Le terme Bernanke put est devenu presque aussi omniprésent que le Greenspan put à la fin des années 1980 et dans les années 1990. Dérivés du concept d'option de vente, ces termes font référence aux politiques des banques centrales qui encouragent la prise de risque et les actions de force plus élevées. Par exemple, Alan Greenspan était connu pour avoir abaissé le taux des Fed Funds chaque fois que le marché boursier est tombé en dessous d'une certaine valeur, ce qui a entraîné un rendement négatif et encouragé la migration vers les actions.

Dans ces situations, les banques centrales ont accordé une option de vente aux investisseurs, puisqu'elles ont mis en place un prix plancher. Par exemple, un investisseur détenant 100 actions d'un indice de marché large peut avoir une sorte de garantie de la banque centrale que l'action ne descendra pas en dessous de 20%, puisque si c'était le cas, la banque centrale interviendrait avec des taux bas pour stimuler les évaluations d'actions. Dans cet article, nous allons explorer ces options de banque centrale plus en détail pour les investisseurs.

Fonctionnement de la banque centrale

Les banques centrales disposent d'un certain nombre d'outils différents pour influer sur les taux d'intérêt et influencer ainsi les prix des actifs. Depuis la crise économique de 2008, cette boîte à outils s'est élargie pour inclure des options conçues pour influencer directement les prix des actifs. Par exemple, la Réserve fédérale des États-Unis a commencé à acheter directement des prêts hypothécaires et des bons du Trésor pendant le ralentissement économique afin d'accroître les prix et la liquidité de ces actifs pendant les périodes difficiles.

Les outils les plus couramment utilisés dans la politique monétaire comprennent:

• Masse monétaire. Les banques centrales peuvent acheter des obligations d'État pour augmenter la masse monétaire ou les vendre afin de réduire la masse monétaire dans ce que l'on appelle les opérations d'open market. Les variations de la masse monétaire, à leur tour, affectent les taux d'intérêt interbancaires.
• Taux d'intérêt. Les banques centrales peuvent fixer directement les taux d'intérêt, tels que le taux de prêt bancaire aux États-Unis, afin de contrôler la demande de monnaie. Des taux d'intérêt plus élevés correspondent généralement à une moindre demande et vice versa pour des taux d'intérêt plus bas.
• Réserves bancaires. Les banques centrales peuvent imposer les montants que les banques commerciales doivent détenir en tant que réserves, influençant ainsi indirectement la masse monétaire. Des ratios de réserves plus élevés réduisent la masse monétaire et vice versa pour les faibles ratios de réserves.
• Assouplissement quantitatif. Les banques centrales ont de plus en plus recours à l'achat direct de certains actifs pour augmenter la base monétaire et rétablir la liquidité sur des marchés autrement illiquides, comme le marché des prêts hypothécaires aux États-Unis en 2008 et 2009.

Risques moraux > Les banques centrales ont toujours été chargées de contrôler l'inflation en influençant les taux d'intérêt via des opérations d'open market.Mais dernièrement, de nombreuses banques centrales ont élargi leurs mandats pour se concentrer sur la croissance économique, l'emploi et la stabilité financière. Le résultat depuis la crise économique de 2008 a été des taux d'intérêt chroniquement bas conçus pour stimuler la croissance économique et améliorer les taux d'emploi dans de nombreux pays du monde.

Le problème est que ces mandats peuvent parfois entrer en conflit les uns avec les autres. Par exemple, les taux d'intérêt bas ont provoqué une bulle de la dette dans de nombreux pays, les entreprises et les consommateurs étant encouragés à s'endetter davantage. Inonder le marché avec de l'argent bon marché pourrait également devenir un problème lorsque la croissance économique reviendra, car l'excès de capital pourrait rapidement entraîner l'inflation, à moins qu'il ne soit correctement géré en augmentant les taux d'intérêt en temps opportun.

Les puts des banques centrales peuvent aussi devenir un aléa moral car les acteurs du marché prendront de plus grands risques en sachant que les banques supporteront les coûts associés. Par exemple, si une banque centrale met en œuvre sa politique monétaire chaque fois que le marché baisse de 15%, les investisseurs sur le marché peuvent être disposés à prendre plus de risques en sachant qu'ils seront probablement sauvés par la politique monétaire. Et finalement, ces problèmes peuvent causer de l'instabilité sur un marché.

Limites de la politique monétaire

Les conséquences de la crise économique mondiale de 2008 ont également suscité des inquiétudes quant aux limites de l'impact des politiques monétaires sur les actions. Avec de longues périodes de taux d'intérêt bas et des programmes d'achat d'obligations en place, il peut y avoir moins de mesures disponibles pour les banques centrales pour stimuler l'économie et stimuler les prix des actions.

Principaux points à retenir

Une banque centrale présente les actions de politique monétaire qui ont tendance à se produire lorsque le marché boursier atteint certains niveaux offrant le même type ou la même protection qu'une option de vente.

• Ces actions étaient populaires auprès d'Alan Greenspan et de Ben Bernanke, mais plus récemment, elles semblent être devenues moins fiables.
• On a également montré que la politique monétaire elle-même a un impact décroissant sur les actions, tandis que l'idée d'une mise en banque centrale pourrait créer un risque moral.