Credit Swaps par défaut: Définition, Avantages, Contre, Crises

Définition: Un credit default swap est un contrat qui garantit contre les défauts de paiement. La plupart des CDS protègent contre le défaut des obligations municipales à haut risque, la dette souveraine et la dette des entreprises. Les investisseurs les utilisent également pour se protéger contre le risque de crédit des titres adossés à des créances hypothécaires, des obligations pourries et des titres de créance garantis.

Les swaps fonctionnent comme une police d'assurance. Ils permettent aux acheteurs d'acheter une protection contre un événement improbable mais dévastateur.

Ils sont également comme une police d'assurance en ce que l'acheteur effectue des paiements périodiques au vendeur. Le paiement est trimestriel plutôt que mensuel.

Exemple

Voici un exemple pour illustrer le fonctionnement des swaps. Une entreprise émet une obligation. Plusieurs entreprises achètent l'obligation, prêtant ainsi de l'argent à l'entreprise. Ils veulent s'assurer qu'ils ne seront pas brûlés si l'emprunteur est en défaut. Ils achètent un swap sur défaillance de crédit auprès d'un tiers, qui accepte de payer le montant impayé de l'obligation. Le plus souvent, le tiers est une compagnie d'assurance, des banques ou des fonds de couverture. Le vendeur de swap recueille des primes pour fournir le swap.

Avantages

Les swaps protègent les prêteurs contre le risque de crédit. Cela permet aux acheteurs d'obligations de financer des projets plus risqués qu'ils ne le feraient autrement. Cela stimule l'innovation et la créativité qui stimulent la croissance économique. Pour découvrir comment, voir Silicon Valley: America's Advantage Advantage.

Les entreprises qui vendent des swaps se protègent avec la diversification.

Si une entreprise ou même toute une industrie est en défaut, ils ont les frais d'autres swaps réussis pour combler la différence. Si cela est fait de cette façon, les swaps offrent un flux régulier de paiements avec un faible risque de baisse. (Source: «Swaps de défaut de crédit sont bons pour vous», Forbes, 20 octobre 2008.)

Cons

Les swaps n'étaient pas réglementés avant 2009.

Cela signifiait qu'il n'y avait pas d'organisme de réglementation pour s'assurer que le vendeur du CDS avait l'argent pour payer le porteur si l'obligation était défaillante. En fait, la plupart des institutions financières qui vendaient des swaps ne détenaient qu'un faible pourcentage de ce dont elles avaient besoin pour payer l'assurance. Ils étaient sous-capitalisés. Mais le système a fonctionné parce que la plupart de la dette n'a pas fait défaut.

Malheureusement, les swaps ont donné un faux sentiment de sécurité aux acheteurs d'obligations. Ils ont acheté une dette plus risquée et plus risquée. Ils pensaient que le CDS les protégeait de toute perte.

La crise financière de 2008

À la mi-2007, plus de 45 000 milliards de dollars avaient été investis dans des swaps. C'est plus que l'argent investi dans le marché boursier des États-Unis (22 billions de dollars), les prêts hypothécaires (7,1 milliards de dollars) et les Treasuries américains (4, 4 milliards de dollars) combinés. En fait, c'était presque autant que la production économique du monde entier en 2007, qui était 65 billions de dollars.

Les swaps sur défaillance de crédit sur la dette de Lehman Brothers ont contribué à la crise financière de 2008.La banque d'investissement devait 600 milliards de dollars de dettes. De ce montant, 400 milliards de dollars étaient «couverts» par des swaps sur défaillance de crédit. Cette dette ne valait que 8. 62 cents sur le dollar. Les sociétés qui ont vendu les swaps étaient AIG, PIMCO et hedge fund Citadel. Ils ne s'attendaient pas à ce que toute la dette vienne à échéance en même temps.

Lorsque Lehman a déclaré faillite, American Insurance Group n'avait pas assez d'argent pour couvrir les contrats de swap. La Réserve fédérale a dû le renflouer. (Source: «Les swaps sur défaillance de crédit sont bons pour vous», Forbes, 20 octobre 2008).

Pire encore, les banques ont utilisé des swaps pour assurer des produits financiers complexes. Ils ont échangé des swaps sur des marchés non réglementés. Les acheteurs n'avaient aucune relation avec les actifs sous-jacents. Ils ne comprenaient pas le risque inhérent à ces dérivés. Lorsqu'ils ont fait défaut, les vendeurs d'échange comme MBIA, Ambac Financial Group Inc. et Swiss Reinsurance Co. ont été durement touchés.

Du jour au lendemain, le marché des CDS s'est effondré. Personne ne les a achetés parce qu'ils ont réalisé que l'assurance n'était pas en mesure de couvrir les défauts importants ou généralisés. En conséquence, les banques sont devenues moins susceptibles de consentir des prêts. Ils ont commencé à détenir plus de capital et deviennent plus averses au risque dans leurs prêts.

Cela a coupé une source de financement pour les petites entreprises et les prêts immobiliers. Ce sont deux facteurs importants qui ont maintenu le taux de chômage à des niveaux records. (Source: "Credit Default Swaps: la prochaine crise?", 17 mars 2008.)

Dodd-Frank

En 2009, la loi de réforme Dodd-Frank Wall Street a réglementé les swaps sur défaillance de trois manières. Premièrement, la règle Volcker interdisait aux banques d'utiliser les dépôts de leurs clients pour investir dans des instruments dérivés, y compris des swaps.

Deuxièmement, il fallait que la Commodity Futures Trading Commission réglemente les swaps. Il exigeait notamment la mise en place d'une chambre de compensation pour les négocier et les évaluer.

Troisièmement, il a éliminé les CDS les plus risqués.

De nombreuses banques ont modifié leurs swaps à l'étranger pour éviter la réglementation américaine. Bien que tous les pays du G-20 aient accepté de les réglementer, beaucoup étaient derrière les États-Unis pour finaliser les règles. Mais cela a changé en octobre 2011. Les swaps régulés de l'Espace économique européen avec la MiFID II. (Source: "Credit Default Swaps" Passé, Présent et Futur, " La Revue Annuelle d'Economie Fiscale , 30 août 2016).

La Perte d'Echange JP Morgan Chase

Le 10 Mai Jamie Dimon, le PDG de JP Morgan Chase, a annoncé que la banque avait perdu 2 milliards de dollars sur la base de contrats d'échange sur défaillance de crédit, qui avaient coûté 6 milliards de dollars en 2014.

Le bureau londonien a réalisé une série de transactions compliquées En effet, l'indice Markit CDX NA IG 9 arrivant à échéance en 2017 était un portefeuille de swaps sur défaillance de crédit, qui reflétait la qualité de crédit de 121 émetteurs d'obligations de grande qualité, y compris Kraft Foods et Wal-Mart. le commerce a commencé à perdre de l'argent, beaucoup d'autres commerçants ont commencé à prendre la position inverse, espérant tirer profit de la perte de JP Morgan (Source: "Pertes futures de JP Morgan à la merci d'un indice obscur", Reuters, 17 mai 2012)."La perte de trading de JPMorgan est censée augmenter d'au moins 50 pour cent", The New York Times, 17 mai 2012.

La perte était ironique. JP Morgan Chase a introduit les swaps sur défaillance de crédit en 1994. Elle voulait s'assurer du risque de défaut sur les prêts qu'elle détenait dans ses livres …

La crise de la dette grecque et la fausse CDS

ont contribué à la crise de la dette en Grèce. Les investisseurs ont acheté la dette souveraine grecque, même si le ratio dette / PIB était supérieur à la limite de 3% de l'Union européenne. C'est parce que les investisseurs ont également acheté des CDS pour les protéger du potentiel de défaut.

En 2012, ces investisseurs ont découvert à quel point les swaps les protégeaient peu. La Grèce a demandé aux détenteurs d'obligations de subir une perte de 75% sur leurs avoirs. Le CDS ne les a pas protégés de cette perte. Cela aurait dû détruire le marché des CDS. Il a créé un précédent que les emprunteurs (comme la Grèce) pourraient intentionnellement contourner le paiement CDS. L'International Swaps and Derivatives Association a statué que le CDS doit être payé, peu importe. (Source: «Les swaps de défaut de crédit grecs sont activés», The New York Times, 9 mars 2012. «Credit Default Swaps», The New York Times.)