Pays par défaut et du risque de marché des classes d'actifs

Le vieil adage dit: sans risque, sans récompense. Dans un autre article, j'ai donné un aperçu du sujet du risque sur les marchés des produits de base. Dans cette partie, j'ai décrit la différence entre les risques évalués et non évalués. Cet article a donné l'avis de 30 000 pieds. Cette offre est une continuation de la série qui examine le risque sur une base granulaire. Deux risques qui sont cruciaux pour ceux qui négocient sur les marchés des produits de base sont le risque de défaut de pays et le risque de marché inter-actifs.

Risque de défaut du pays

Le risque de défaut du pays est le risque qu'un pays ne soit pas en mesure de respecter ses engagements financiers. Lorsqu'un pays est en défaut sur une transaction, il peut nuire à l'exécution de toutes les autres obligations ou instruments financiers dans ce pays ainsi que d'autres nations avec lesquelles il a des relations. Le défaut du pays est rare, mais cela arrive.

Je me souviens qu'au début des années 1990, la société pour laquelle je travaillais, une société de négoce physique de produits de base, a conclu un accord pour acheter la production d'un produit agricole d'une nation ouest-africaine. La société a avancé des fonds dans un accord de financement avant exportation et devrait recevoir la matière première à un prix convenu à l'avance. Le prix de la marchandise s'est apprécié, et le gouvernement a décidé de faire défaut sur la transaction, en vendant sa production à un autre participant du marché à un prix plus élevé. Cet accord qui s'est effondré est un exemple de défaut d'un pays, car la société de production appartenant à l'État était la partie qui n'a pas honoré le contrat.

Un autre problème pour les entreprises ou les particuliers qui font affaire avec des pays qui compliquent la question du risque de défaut national est la question de l'immunité souveraine. Ce concept veut qu'un État ou une nation soit à l'abri de poursuites civiles ou de poursuites criminelles. Dans de nombreux contrats de produits de base où une partie finance la production de matières premières pour livraison future, la partie de financement tente souvent de faire signer une renonciation de l'immunité souveraine au gouvernement.

Toutefois, ces nations ne renonceront à cette immunité que dans des circonstances exceptionnelles. En dehors de la levée de l'immunité souveraine, il peut être difficile d'obtenir qu'un pays ou un gouvernement obtienne un contrat une fois qu'un défaut est survenu parce que les questions politiques ont tendance à prendre le pas sur les questions commerciales.

Risque de marché croisé

Le risque de marché croisé est le risque que l'impact des changements de corrélation entre prix, volatilité, corrélation, taux de change, taux d'intérêt ou toute autre variable dépasse les limites acceptables. Un exemple de risque lié à une marque d'actif serait un mouvement important dans un écart entre produits de base. Considérons le rapport argent-or. Au cours des quarante dernières années, le niveau moyen de cette relation de marché est de 55: 1 ou 55 onces de valeur d'argent contenues dans chaque once de valeur d'or.Lorsque le ratio passe au-dessus du niveau 55: 1, l'argent devient moins cher que l'or sur une base historique. Quand il se déplace en dessous de l'argent devient cher. Il y a des moments où un participant au marché couvre l'exposition d'un produit avec une position opposée dans un autre produit connexe. Une position longue significative dans l'or couvert avec une position courte sur l'argent serait un exemple d'un risque de marché inter-actif.

D'autres exemples pourraient être le blé tendre rouge d'hiver de Chicago contre le blé d'hiver rouge dur de Kansas City ou les porcs maigres par rapport aux bovins vivants. Chacun de ces exemples fait partie du même secteur de produits de base; par conséquent, il existe un certain degré de corrélation historique. L'or et l'argent sont tous deux des métaux précieux. Le blé de Chicago et de Kansas City sont à la fois des céréales et des porcs, et les bovins sont des protéines animales. De nombreux marchés à terme, tels que le Chicago Mercantile Exchange (CME), offrent des taux de marge plus bas grâce à la marge croisée d'une marchandise connexe par rapport à une autre. Les marchés à terme vérifient que ces types de transactions sont moins volatiles au fil du temps que les positions acheteur ou vendeur. Cependant, ces types de propagation contiennent toujours des risques sérieux. Le risque de marché croisé des actifs est donc un risque important à prendre en compte, en particulier pour les portefeuilles très diversifiés.

Sur l'examen de la série trois, le test de licence pour les professionnels de l'industrie à terme, la même question apparaît toujours. La vraie-fausse question est une déclaration:

Les spreads sont moins risqués que les positions longues ou courtes . La réponse est toujours fausse, ce qui souligne l'importance et la pertinence du risque de marché inter-actifs. Évolutions

En 2016, la volatilité a augmenté dans toutes les classes d'actifs. Au cours des six premières semaines de l'année, les prix des actions ont chuté de 11,5% seulement pour se redresser et passer en territoire positif au cours des mois qui ont suivi. De nombreux prix des produits de base ont grimpé alors que la banque centrale américaine et d'autres dans le monde continuent de maintenir les taux d'intérêt à des niveaux historiquement bas. L'absence d'une hausse des taux d'intérêt aux États-Unis a fait que le dollar a cessé de soutenir le prix des matières premières. Les métaux précieux ont augmenté au cours des sept premiers mois de l'année et sont entrés dans un marché haussier alors que les investisseurs recherchaient la sécurité dans un climat de peur et d'incertitude.

En 2016, le risque de défaut de paiement a augmenté dans de nombreuses régions du monde. Les taux d'intérêt négatifs en Europe et au Japon ont été le signe de mauvaises conditions économiques. De nombreux pays producteurs de pétrole dans le monde ont continué à souffrir sous le poids des bas prix du pétrole. Au Venezuela, la baisse des recettes pétrolières a été la principale cause de l'hyperinflation et des pénuries alimentaires dans le pays. Au Nigeria, la valeur de la monnaie a chuté abruptement. Ces événements augmentent le risque que les pays sous pression économique ne respectent pas leurs obligations.

De plus, l'augmentation de la volatilité du marché s'est traduite par une augmentation des risques de marché inter-actifs dans tous les actifs. La hausse des prix des métaux précieux s'est produite dans toutes les devises, un signe que la valeur du papier-monnaie a diminué, ce qui crée une autre forme de risque inter-actifs.