Backwardation et Contango- The Economics of Commodities

Dans le monde des marchandises, la structure à terme ou à terme est un concept important qui peut nous en dire beaucoup sur l'état fondamental d'une marchandise. La rétrocession est une condition dans laquelle les prix à terme différés sont inférieurs aux prix à proximité. Un retour en arrière a tendance à se produire lorsqu'il y a un déficit ou une pénurie d'approvisionnement dans une marchandise lorsque la demande à proximité dépasse les approvisionnements à proximité.

Un contango est exactement le contraire et tend à se produire lorsqu'il y a une situation d'offre excédentaire où les approvisionnements dépassent la demande à proximité.

Un contango peut également signaler que l'offre et la demande sont équilibrées. Lorsque les prix à terme à proximité sont inférieurs aux prix différés, un marché est en contango. Le contango et le backwardation sont des conditions de spread intra-matières premières dans les matières premières et ils se négocient sur des marchés à terme.

Un important produit énergétique, le gaz naturel, a fait l'objet d'un contango au cours des derniers mois, lorsque l'on compare le prix à terme à proximité avec le prix du mois suivant. En effet, les stocks de gaz naturel ont atteint des niveaux historiquement élevés en 2015 et en 2016. En novembre 2015, la quantité de stocks de produits énergétiques a atteint plus de 4 billions de pieds cubes, un sommet sans précédent. Les prix du gaz naturel ont tendance à plafonner pendant les mois d'hiver, car c'est la saison de pointe pour la demande de chauffage, et le gaz naturel est une source d'énergie importante pour le chauffage aux États-Unis. Cependant, les stocks sont demeurés à des niveaux élevés durant les mois d'hiver de décembre 2015 à mars 2016 et les stocks de gaz naturel déclarés par l'Energy Information Administration demeurent à des niveaux beaucoup plus élevés que l'année précédente et constamment supérieurs aux cinq ans durant les mois d'hiver. .

Le prix du gaz naturel a baissé au prix le plus bas depuis 1997, année où il s'est échangé à 1 $. 6110 par million de Btu au début de mars 2016.

Tout au long de l'hiver 2015-2016, le prix du gaz naturel est resté en contango, les prix à terme à proximité étant inférieurs aux prix reportés. Le report a atteint un sommet de 22. 4 cents par MMBtu à la fin du printemps 2016 lorsque le contrat à terme sur NYMEX a expiré.

Les contrats à terme de juillet se sont échangés une prime de 22,4 cents par rapport aux contrats à terme de juin, encourageant de nombreux traders spéculatifs à rester sur des positions courtes; ils ont vendu des contrats à terme de gaz naturel avec l'espoir et l'espoir de les racheter à une date ultérieure à un prix inférieur. Le niveau élevé de contango a permis à ceux qui étaient baissiers sur le prix de la marchandise de racheter leur position courte en juin et de l'étendre aux contrats à terme de juillet. Le roulement a entraîné une prime de 22,4 cents pour ceux qui ont des positions courtes en raison du contango. Considérant que le prix du gaz naturel était d'environ 2 $.Au moment de l'inscription, 10 Bttu au comptant, les détenteurs de positions à découvert ont ramassé plus de 10% de la valeur totale du contrat en restant à court terme. Les niveaux élevés des stocks, les réserves massives de gaz naturel dans les régions schisteuses de Marcellus et d'Utica aux États-Unis et le niveau élevé de contango ont encouragé les spéculateurs à rester sur des positions courtes.

Entre-temps, le taux d'injections dans les stocks a diminué à la fin du printemps 2016. Pendant la saison hivernale, les stocks diminuent à mesure que les stocks se retirent en raison de la période de pointe de l'année. Au printemps, en été et au début de l'automne, les stocks tendent à augmenter, les producteurs remplaçant les stocks pour la prochaine saison hivernale.

À la première semaine de juillet 2016, les stocks de gaz naturel ont augmenté de 711 milliards de pieds cubes (milliards de pieds cubes) comparativement à une augmentation de 1 205 milliards de pieds cubes au cours de la même période en 2015, l'année précédente. La raison de la baisse de 41% des injections dans les stocks en glissement annuel a été le prix historiquement bas de la marchandise. Depuis le début des années 1990, les contrats à terme de gaz naturel se négociaient entre 1 $ et plus de 15 $ par MMBtu. Au niveau de 2 $ par MMBtu, la production est devenue non rentable et la production a ralenti. Par conséquent, les baisses des injections étaient le résultat d'un prix où les producteurs de produits énergétiques n'étaient pas en mesure de produire avec profit.

La baisse de la production et le ralentissement du taux d'injections ont fait grimper le prix de la marchandise au début de juillet à près de 3 $ le MMBtu. Les shorts spéculatifs ont également alimenté la hausse des prix en fermant des positions à mesure que le prix augmentait pour éviter des pertes supplémentaires.

D'autres spéculateurs sont arrivés sur le marché en achetant à mesure que la tendance des prix progressait et que l'équation fondamentale de l'offre et de la demande pour le produit s'est améliorée. Après avoir atteint des sommets de 2 $. 998, le produit énergétique corrigé inférieur.

La théorie économique classique enseigne que les prix tendent à tomber à des niveaux où la production devient non rentable, les stocks diminuent et la demande augmente en raison du bas prix. Le report du gaz naturel a été le signe de stocks massifs et de la chute des prix, une situation où l'offre de gaz naturel a dépassé la demande. Cependant, lorsque la production devient non rentable, elle tend à créer un fond pour le prix d'une marchandise. Le jury était encore sur le prix du gaz naturel au début de l'été 2016, mais finalement, les fondamentaux de l'offre et de la demande guideront le prix à un niveau où la production redeviendra une entreprise rentable. L'étude de cas du contango dans le gaz naturel est un excellent exemple de la façon dont l'économie fonctionne sur les marchés des produits de base.