Market Terminologie: Backwardation et Contango

Les négociants en produits de base ont une langue qui leur est propre. Souvent, le prix indiqué pour une marchandise est le prix au comptant ou au comptant ou plus souvent, c'est le prix du contrat à terme sur un mois actif négocié sur un marché à terme. Cependant, ces prix ne disent qu'une partie de l'histoire quand il s'agit de la valeur d'un produit de base, afin de comprendre la valeur de la marchandise, il faut regarder une image beaucoup plus large.

La structure du marché comprend des primes ou des escomptes pour différentes qualités d'une marchandise, des écarts de transformation lorsqu'un produit est un produit d'un autre, une substitution d'un produit pour un autre ou des écarts entre produits et des écarts calendaires.

Les écarts de calendrier sont les écarts de prix que la même marchandise exacte a pour différentes périodes de livraison ou différentes périodes. Les spreads de calendrier offrent souvent à un analyste certaines des meilleures informations en fonction de l'état actuel de l'offre et de la demande dans une matière première donnée. Dans ' produits parlent', deux termes décrivent les conditions du marché en ce qui concerne les spreads calendaires. Ces termes sont contango et backwardation .

Le contango n'est pas une nouvelle danse …

Lorsqu'un négociant se réfère au contango, cette condition de marché est une situation dans laquelle les prix dans les mois de livraison éloignés sont plus élevés que dans les mois de livraison voisins. Un exemple de contango:

COMEX Gold:

décembre 2014: 1192 $. 40

février 2015: 1194 $. 00

août 2015: 1195 $. 10

décembre 2015: 1202 $. 00

décembre 2016: 1214 $. 00

décembre 2017: 1236 $. 90

Remarquez comment chaque contrat à terme différé se négocie à un prix de plus en plus élevé sur un marché contango.

A 'carry positif ' ou 'normal market ' est synonyme de contango.

La rétrogradation est littérale …

Lorsque les prix à proximité sont plus élevés que les prix différés dans un produit, ce marché est en régression.

Dans un marché rétrogradé ou rétrogradé, les prix dans les mois de livraison différée sont progressivement plus bas. Un exemple de backwardation:

Futures NYMEX:

novembre 2014: 89 $. 83

Décembre 2015: 88 $. 73

Décembre 2016: 84 $. 05

décembre 2017: 83 $. 05

Décembre 2018: 82 $. 83

Décembre 2019: 82 $. 00

Remarquez comment chaque contrat à terme différé se négocie à un prix progressivement plus bas dans un marché rétrogradé. Un marché «carry négatif » ou «premium» est synonyme de backwardation.

Pourquoi contango et backwardation sont-ils importants?

S'il y a une pénurie d'approvisionnement à court terme (ou à long terme) dans une marchandise, il y a de fortes chances que la structure du marché tende à la rétrocession.Des prix plus élevés à proximité peuvent servir à limiter la demande (élasticité) tout en encourageant les producteurs à augmenter la production aussi vite qu'ils le peuvent pour tirer parti des prix de livraison rapides plus élevés. Pensez au prix du steak. Si les contrats à terme sur les bovins augmentent à cause d'une pénurie, les consommateurs peuvent décider d'acheter du porc (si c'est moins cher) comme produit de remplacement. Dans le même temps, les producteurs de protéines animales tenteront d'augmenter l'offre de viande de bœuf pour tirer parti des prix plus élevés.

À l'inverse, un surplus dans une marchandise s'exprime généralement comme un contango quand il s'agit de spreads de calendrier. La théorie derrière contango est que les approvisionnements abondants à proximité ne garantissent pas des approvisionnements abondants dans le futur.

En fait, si les approvisionnements sont extrêmement élevés, les producteurs pourraient réduire leur production future. L'excédent diminuera alors et les prix augmenteront grâce à une production moindre. Du point de vue du consommateur, les approvisionnements importants entraînant des baisses de prix peuvent accroître la demande. Pensez aux prix de l'essence. Quand ils tombent, les gens ont tendance à conduire plus, ce qui diminue naturellement les fournitures gonflées. En ce qui concerne les matières premières, il existe également des marchés de contango parce que le financement, le stockage et l'assurance d'une offre abondante font que ces prix à terme augmentent progressivement du fait de la nécessité de réaliser des stocks excédentaires.

Les exemples du bifteck et de l'essence montrent que, d'un point de vue purement économique, les prix des produits de base sont efficaces. Comprendre contango et backwardation peut vous aider à analyser les caractéristiques actuelles de l'offre et de la demande de n'importe quel marché de matières premières.

Depuis qu'ils ont atteint des sommets en 2011, les prix des produits de base ont été à la baisse. En 2015, ce marché baissier a repris de la vigueur pour deux raisons principales. Le dollar a une relation inverse avec les prix des matières premières ou des matières premières. En 2015, le dollar a progressé et les prix des matières premières ont réagi en diminuant. Peut-être plus important, est le ralentissement économique en Chine. La Chine a été le côté de la demande pour les matières premières pendant de nombreuses années. Le marché haussier qui a pris fin en 2011 était en partie attribuable à la consommation et au stockage chinois de matières premières. Avec le ralentissement de la Chine, la demande de produits de base a diminué. Par conséquent, tous les marchés de produits de base ont vu un élargissement du contango au cours de la dernière année. À titre d'exemple, même dans un environnement de taux d'intérêt bas, le contango d'un an (contrat à terme sur un mois actif contre un contrat à un an) a explosé à plus de 20% à certains moments de l'année. Au 8 septembre 2015, le différentiel de prix du pétrole brut NYMEX de décembre 2015 à décembre 2016 s'établissait à plus de 10%, bien au-dessus des taux d'intérêt pour la période. Le contango sur de nombreux marchés de matières premières en septembre 2015 indique une combinaison d'approvisionnements suffisants et de baisse de la demande. Contango et backwardation est un indicateur en temps réel des fondamentaux de l'offre et de la demande.