Federing et son impact sur les marchés

L'état actuel du tapering de la Fed

La Réserve fédérale américaine a fini de réduire sa politique d'assouplissement quantitatif stimulant. Le 18 décembre 2013, la Fed a commencé à réduire ses achats d'obligations de 10 milliards de dollars par mois, pour les porter à 75 milliards de dollars. Après une série de réductions tout au long de l'année 2014, le programme s'est clôturé après la réunion des 29 et 30 octobre de la Fed.

Qu'est-ce que Fed Tapering?

"Tapering" est un terme qui a explosé dans le lexique financier le 22 mai, lorsque le président de la Réserve fédérale américaine, Ben Bernanke, a déclaré devant le Congrès que cette Fed pourrait réduire ou réduire la taille du programme d'achat d'obligations connu sous le nom de assouplissement quantitatif (QE). Le programme, conçu pour stimuler l'économie, a servi à soutenir les performances des marchés financiers ces dernières années.

Alors que la déclaration surprenante de Bernanke a provoqué d'importantes turbulences sur les marchés financiers au deuxième trimestre, la Fed n'a officiellement annoncé sa première réduction du QE jusqu'au 18 décembre 2013, moment où elle a réduit le programme 75 milliards de dollars par mois par rapport à son niveau initial de 85 milliards de dollars. La raison de ce mouvement était que l'économie était devenue assez forte pour que la Fed soit confiante dans la réduction du niveau de relance. La baisse s'est poursuivie le 29 janvier, la Fed annonçant que l'amélioration continue des conditions économiques justifiait une réduction du QE, et la banque centrale est toujours sur la bonne voie pour la liquidation du programme avant la fin de l'année. La Fed a opté pour cette approche progressive de la volonté de la Fed de créer une perturbation minimale du marché.

La fin du QE est un signe positif pour les Etats-Unis, car elle indique que la Fed a suffisamment confiance dans la reprise économique pour retirer son soutien au QE.

Origine de la discussion «tapering»

La question du tapering a d'abord touché la conscience publique lorsque Bernanke, interrogé sur le moment de la fin possible de la politique d'assouplissement quantitatif de la Fed dans son témoignage du 22 mai, a déclaré: nous constatons une amélioration continue et nous avons confiance que cela sera maintenu alors nous pourrions dans les prochaines réunions …

faites un pas de moins dans notre rythme d'achats. "Ce n'était qu'une des nombreuses déclarations faites par Bernanke ce jour-là. Cependant, c'est celui qui a retenu le plus l'attention car il est arrivé à un moment où les investisseurs étaient déjà préoccupés par l'impact potentiel sur le marché d'une réduction d'une politique si favorable à la fois pour les actions et les obligations.

Pour une explication complète et à jour de la politique de la Fed, voir Politique de Réserve Fédérale Actuelle: Explication d'un Transat

Bernanke a suivi ses déclarations précédentes lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion de la Fed le 19 juillet.Tout en déclarant que la politique d'assouplissement quantitatif est restée en place pour le moment, le président de la Fed a également déclaré que la politique dépendait des données reçues. Compte tenu de l'amélioration de l'économie américaine, il s'attendait à ce que cette approche fondée sur les données l'amène à commencer à réduire le QE avant la fin de 2013, le programme se terminant entièrement en 2014.

Dans ce contexte, les marchés s'attendaient à ce que la réduction se produise lors de la réunion de la Fed du 18 septembre 2013. Cependant, la banque centrale a surpris les marchés en choisissant de maintenir le QE à 85 milliards de dollars par mois. Ce changement était probablement dû à deux facteurs: 1) une série de données économiques plus faibles qui avaient été publiées le mois précédent et 2) la perspective d'un ralentissement de la croissance découlant de la fermeture imminente du gouvernement et du plafond de la dette.

En conséquence, la Fed a choisi de retarder le début du tapering jusqu'à sa réunion de décembre 2013.

Le potentiel d'effilochage existe depuis le début du programme d'assouplissement quantitatif. L'assouplissement quantitatif n'a jamais été destiné à durer éternellement puisque chaque achat d'obligations élargit le «bilan» de la Fed en augmentant le montant des obligations qu'il possède.

Réaction du marché au tapering

Bien que la déclaration effilée de Bernanke n'ait pas représenté un changement immédiat, elle a néanmoins effrayé les marchés. Dans la reprise qui a suivi la crise financière de 2008, les actions et les obligations ont produit des rendements exceptionnels malgré une croissance économique bien inférieure aux normes historiques. Le consensus général, qui est probablement exact, est que la politique de la Fed est la raison de cette déconnexion.

À la fin de 2013, une croyance largement répandue était qu'une fois que la Fed commencerait à renoncer à ses mesures de relance, les marchés commenceraient à se comporter davantage en fonction des fondamentaux économiques - ce qui, dans ce cas, signifiait une performance plus faible.

Les obligations se sont en effet fortement dépréciées à la suite de la première mention de l'effilochage par Bernanke, alors que les actions ont commencé à afficher une volatilité plus élevée qu'auparavant. Cependant, les marchés se sont ensuite stabilisés au second semestre 2013, les investisseurs devenant progressivement plus à l'aise avec l'idée d'une réduction du QE.

Avec le redressement de la reprise économique en 2014 - et l'appétit des investisseurs pour le risque - le processus de tapering n'a eu aucun impact sur le marché. En fait, les actions et les obligations se sont très bien comportées. Cela indique que la Fed a eu raison de réduire sa politique d'assouplissement quantitatif, ainsi que son calendrier et son approche.