Vidéo: Marché des obligations 2025
À l'heure actuelle, toute personne qui prête attention, même une attention marginale aux médias financiers, est probablement terrifiée par les perspectives du marché obligataire 2014. Les discussions des médias sur les perspectives du marché obligataire ont, dans certains milieux, pris un ton de plus en plus apocalyptique, mis en évidence par ce bijou de Yahoo! Financez le 28 novembre: "Prenez la couverture! Le marché des obligations "enfer" pourrait être sur le chemin ".
Avec ce type de couverture, les investisseurs à revenu fixe pourraient être excusés s'ils ressentent le besoin de s'approvisionner en eau embouteillée et en fournitures d'éclairage de secours.
Mais en réalité, les perspectives ne sont pas si sombres. Alors que le marché obligataire dans son ensemble ne devrait pas générer beaucoup de rendement total en 2014, il n'y a pas non plus de raison d'appuyer sur le bouton de panique. Nous examinons ici les différentes problématiques susceptibles d'affecter la performance du marché au cours de l'année à venir.
Voir la dernière section de cet article pour des perspectives spécifiques à chaque classe d'actifs, ainsi qu'une variété d'opinions d'experts.
Voir également le Bilan de l'année 2013 du marché obligataire.
La Fed table sur un facteur clé
La variable clé pour les perspectives du marché obligataire en 2014 est, bien sûr, le sort de la politique d'assouplissement quantitatif (QE) de la Réserve fédérale américaine. Ce programme d'achat d'obligations, qui visait à déprimer les rendements obligataires à long terme afin de stimuler l'économie, a maintenu les rendements sous les niveaux où ils se négocieraient dans un monde sans QE. En 2013, la perspective d'une réduction du programme a fait bondir les rendements, les investisseurs commençant à anticiper la fin éventuelle de la politique.
Le rendement du Trésor à 10 ans, par exemple, est passé d'un minimum de 1,63% le 2 mai à près de 3% à la fin de l'année. Gardez à l'esprit, les prix et les rendements se déplacent dans des directions opposées.
Étant donné que cette flambée des rendements reflète l'anticipation des investisseurs quant à la prochaine baisse de la Fed, cela signifie également qu'une grande partie de la liquidation liée à la baisse est déjà prise en compte dans les prix.
La réduction du QE est un problème connu qui est pleinement anticipé par les investisseurs, il n'est donc pas réaliste de s'attendre à ce que le tapering - qui devrait débuter en janvier 2014 - entraîne une nouvelle vente aussi importante que celle qui s'est produite Au printemps et en été 2013, le résultat le plus probable est une réduction graduelle, la Fed télégraphiant son intention longtemps à l'avance.
Cela étant dit, la nécessité pour la Fed de continuer à se réduire est un modeste vent contraire pour les obligations, à la fois en termes d'impact potentiel sur les taux et d'injection d'incertitude sur le marché. Cependant, l'ampleur de la baisse à partir d'ici peut ne pas être aussi importante. Au fil du temps, le rendement du Trésor à 10 ans a tendance à graviter à un niveau égal au taux de croissance du produit intérieur brut (PIB) plus l'inflation. En supposant une croissance de 2.5% et une inflation de 1,2% en 2014, ce qui placerait le rendement sur les 10 ans à environ 3,7% avec aucun QE . Ce n'est cependant pas le cas: même avec la réduction progressive, le QE se poursuivra tout au long de 2013. Avec des rendements proches de 3% en 2013, cela indique que le pire de la liquidation pourrait déjà avoir eu lieu.
Comment les perspectives de croissance pourraient-elles avoir une incidence sur les obligations?
Toute perspective s'accompagne de variables, et la plus grande incertitude concernant les perspectives du marché obligataire pour 2014 est la direction de la croissance économique.
Si l'économie se renforce dans une plus large mesure que les attentes actuelles du consensus de 2,5% - 2,5%, cela soulèverait des inquiétudes que la Fed se réduirait plus rapidement que prévu. Le marché obligataire n'était pas particulièrement sensible aux perspectives de croissance en 2012 et au cours des premiers mois de 2013, les investisseurs étant convaincus que la Fed continuerait de pratiquer le QE. Maintenant, les perspectives de croissance ont beaucoup plus d'importance car elles ont un impact direct sur le sort de l'assouplissement quantitatif.
Le revers de la médaille, bien sûr, est que la croissance pourrait être bien en deçà des attentes, en mettant en pause le tapering et en fournissant l'étincelle pour une reprise des obligations. Ce scénario est certainement dans le domaine de la raison étant donné que l'économie n'a toujours pas complètement récupéré.
Le rôle de l'inflation dans les perspectives du marché des obligations en 2014
L'inflation est un facteur clé du rendement des marchés obligataires, mais pas un enjeu majeur depuis de nombreuses années.
Depuis la crise, l'inflation a été déprimée par un environnement de croissance lente et de chômage élevé, et il est probable qu'elle le restera dans un avenir prévisible. Pour cette raison, c'est la question dont personne ne parle en ce qui concerne les perspectives de 2014 - et donc celle qui pourrait avoir le plus grand impact négatif sur le marché. Même s'il n'y a pas encore de signe d'inflation, gardez un œil sur cette variable à mesure que 2014 avance. Comme le dit le dicton, c'est le train que vous ne voyez pas venir qui vous frappe.
Le Stampede des fonds obligataires va-t-il continuer?
Un troisième facteur qui pourrait influer sur les perspectives du marché obligataire en 2014 est le comportement des investisseurs. Les investisseurs ont vendu leurs fonds obligataires au second semestre de 2013, et beaucoup ont investi dans des fonds d'actions pour profiter de la hausse du marché - un phénomène qui a été surnommé la «grande rotation». "Personne ne peut dire avec certitude si cette tendance se poursuivra en 2014, mais la possibilité d'un flux continu de liquidités sur les fonds obligataires - qui oblige les gestionnaires à vendre leurs avoirs - pourrait continuer à exercer des pressions sur l'année à venir.
À quoi les investisseurs devraient-ils s'attendre en termes de retours en 2014?
Il est toujours difficile de prévoir la performance après un an, car les événements imprévus entrent inévitablement dans l'équation. Cela dit, en supposant qu'il n'y ait pas de grandes surprises (telles que la guerre, la crise, etc.), le scénario le plus probable est une année similaire à 2013: volatilité supérieure à la moyenne et rendements inférieurs à la moyenne. En l'absence d'un ralentissement inattendu de la croissance, il est peu probable que les obligations offrent beaucoup de potentiel de hausse. De 2007 à 2012, les obligations ont affiché des rendements stables entre 5 et 8% par an.Toutefois, dans les années à venir, la moyenne sera probablement d'environ la moitié.
L'une des raisons de cette faible perspective est que les obligations et les fonds obligataires continuent d'offrir des rendements historiquement bas. Bien qu'il soit plus facile d'absorber une baisse de prix de 2% lorsque les rendements se situent entre 5 et 6%, cette baisse de 2% devient beaucoup plus importante lorsque les obligations de qualité investment rendement se situent entre 2 et 3%.
Cela signifie-t-il que vous devriez vendre tous vos fonds obligataires? Pas du tout - les obligations continuent d'offrir un revenu, une diversification et une stabilité relative aux investisseurs, et il est toujours sage de s'en tenir à votre plan à long terme plutôt que de réagir aux évolutions du marché.
Au lieu de cela, le message concernant les perspectives du marché obligataire 2014 est simple: tempérer vos attentes.
Où devriez-vous investir en 2014?
La situation de chaque individu est différente, donc un investissement qui peut être une idée intelligente pour une personne n'est pas forcément bon pour une autre. Cela dit, voici quelques points clés à considérer pour 2014:
Obligations à long terme contre obligations à court terme : La protection contre les risques de baisse devrait continuer d'être le nom du jeu en l'année à venir. Si le marché obligataire connaît une autre année difficile, les obligations à long terme seront de nouveau sous-performantes. D'autre part, les obligations à court terme sont plus étroitement liées à la politique de la Fed que leurs homologues à long terme. La Fed ne devrait pas relever ses taux avant 2016, le segment devrait continuer à bénéficier d'un soutien. Les obligations à court terme offrent également l'avantage d'une plus grande stabilité au jour le jour pour aider les investisseurs à surmonter les conditions de marché potentiellement volatiles. En revanche, les obligations à long terme sont les secteurs du marché les plus exposés au risque de taux d'intérêt, et elles n'offrent pas suffisamment de rendement supplémentaire pour compenser les risques potentiels de baisse.
Voir: Les trois meilleurs ETF obligataires pour 2014.
Haute qualité ne signifie pas "sûr" : obligations ayant les plus fortes notations - Bons du Trésor, TIPS, obligations municipales hautement cotées et émissions d'entreprises - en retard en 2013. Bien que les obligations dans ces secteurs présentent un risque de défaillance très faible, elles présentent également un risque de taux d'intérêt élevé. Ne présumez pas qu'un fonds qui détient ces placements «sûrs» résistera mieux si le marché faiblit - le contraire peut être vrai.
Une qualité médiocre ne signifie pas "non sûre" : les segments les plus performants de l'année 2013 sont ceux qui ont tendance à être les plus volatils: obligations à haut rendement, prêts privilégiés et obligations d'entreprises dans les pays développés internationaux. marchés émergents. Dans tous les cas, ces classes d'actifs tendent à avoir une sensibilité inférieure aux taux d'intérêt. Alors que tous souffriront sans aucun doute chaque fois que les investisseurs perdent leur appétit pour le risque, ils peuvent également mieux résister dans un environnement de hausse des rendements du Trésor. Ces investissements ne sont pas pour tout le monde, mais ils valent le coup d'oeil pour quiconque peut supporter la volatilité.
Perspectives spécifiques à chaque catégorie d'actifs
En savoir plus sur ce qui se passe dans ces quatre domaines clés du marché obligataire en 2014:
Obligations municipales
Obligations d'entreprise
Obligations à rendement élevé
Emerging Les obligations de marché
Ce que disent les experts
Vous trouverez ci-dessous quelques citations clés d'experts des marchés obligataires concernant les perspectives du marché obligataire 2014.Toutes les parenthèses sont à moi.
LPL Financial Research, "Perspectives 2014 / L'almanach des investisseurs" : "Les taux d'intérêt devraient continuer à augmenter et les prix des obligations à baisser en réponse à l'amélioration de la croissance économique. Cette croissance incitera probablement la Fed à réduire ses achats d'obligations et augmentera la probabilité d'une hausse des taux de la Fed à la mi-2015. Les valorisations des obligations restent chères par rapport aux moyennes historiques. "
Bill Gross, co-directeur des investissements de PIMCO," Perspectives d'investissement de décembre 2013 " :" La réduction conduira à l'élimination du QE à un moment donné en 2014, mais les 25 points de base (0,25% ) le taux directeur se poursuivra jusqu'à 6. 5% de chômage et 2. 0% d'inflation au minimum a été atteint. Si tel est le cas, les positions à court terme (à court terme) du Trésor, des sociétés et des titres hypothécaires (titres adossés) devraient offrir des rendements faibles, mais attrayants sur le plan défensif. "
Deutsche Bank," Capital Markets Outlook 2014 " :" Au cours du premier trimestre, la Réserve fédérale américaine devrait commencer à resserrer sa politique monétaire par le biais de ce que l'on appelle le tapering. période de volatilité, les marchés devraient être plus calmes au cours de la deuxième moitié de l'année, ce qui profitera aux marchés émergents.Les hausses des taux d'intérêt ne reviendront probablement pas aux États-Unis avant 2015. "
Merrill Lynch : devrait ralentir le Quantitative Easing et les rendements devraient augmenter en 2014, sauf pour les titres à très court terme, mais nous ne pensons pas que les investisseurs devraient se préparer à un marché baissier à long terme ou se cacher entièrement en liquidités. " 24 / 7 Wall Street, 12/10/13
BlackRock, "Global Intelligence, les perspectives pour 2014 ": "Nous pensons que la Fed va commencer un programme de réduction graduelle au premier ou au deuxième trimestre de 2014. Nous prévoyons il faudra plus d'un an pour terminer la liquidation du QE, ce qui signifie que la Fed ne devrait pas commencer à utiliser sa tradition. l'outil monétaire - augmenter les taux du Fédéral - pour faire passer les taux d'intérêt à court terme de près de zéro à la fin de 2015. Nous pensons que cela se traduira par un taux moyen de 75 points de base (0. 75 points de pourcentage) hausse des rendements des obligations gouvernementales à 10 ans en Amérique du Nord en 2014. "
Bank of America, Perspectives du marché pour 2014 :" Année difficile pour les titres à revenu fixe. Les écarts de rendement (rendement) et la hausse des taux pourraient rendre les rendements totaux difficiles pour les investisseurs à revenu fixe. Les entreprises sont favorisées par rapport aux obligations d'État. Les obligations à haut rendement devraient générer des rendements positifs, bien qu'environ la moitié des gains observés en 2013. Les obligations américaines à rendement élevé offrent le meilleur potentiel, avec un rendement total de 4% à 5%. "
Wells Fargo, 2014 Perspectives économiques et de marché: "Nous prévoyons que la Fed maintiendra les taux à court terme
inchangés en 2014 et au-delà. En conséquence, la pression sur les taux à long terme devrait être limitée.
Nous constatons que les taux à long terme progressent légèrement en 2014 alors que la Fed réduit ses achats d'obligations. En réponse, nous avons fixé notre objectif de taux d'intérêt de fin d'exercice 2014 à 10 ans à 3,5% et notre objectif de trésorerie à 30 ans à 4%.50%, un mouvement modeste supérieur aux niveaux actuels. Une telle décision entraînerait probablement des rendements inférieurs à la moyenne, mais toujours positifs, pour la plupart des investisseurs à revenu fixe. »
Jeffrey Rosenberg, chef des placements, Blackrock :« Les obligations traditionnelles pourraient subir des pertes … plus … risque de taux d'intérêt que les obligations à court terme, alors gardez à l'esprit les échéances de votre portefeuille obligataire.
Étant donné que l'inflation est pratiquement nulle, les obligations destinées à protéger contre la perte de valeur de l'inflation pourraient ne pas valoir la peine d'être détenues, comme les Titres protégés contre l'inflation (TIPS). À l'exception des échéances les plus longues, à notre avis, elles sont coûteuses et nous les garderions au minimum dans un portefeuille.
Les obligations qui se négocient en fonction du crédit ou de la capacité de l'émetteur à rembourser ses obligations offrent un moyen de gagner un revenu moins sensible aux taux d'intérêt. Bien qu'ils ne soient pas peu coûteux, ils offrent généralement des rendements plus élevés et une sensibilité moindre aux hausses de taux d'intérêt. En particulier, nous privilégions les obligations à haut rendement. " A la recherche d'Alpha, 12/11/13
David Kotok, fondateur de Cumberland Advisors :" Quelqu'un a-t-il pensé que la vente des obligations pourrait être exagérée? L'économie et sa reprise ne sont pas si robustes et ne sont pas tellement touchées par les pressions inflationnistes croissantes que les taux d'intérêt des obligations augmentent plus rapidement.
Peut-être, peut-être, nous aurons une inflation faible, des taux d'intérêt plus bas et une reprise économique graduelle qui durera pendant un bon moment. Peut-être, juste peut-être, la sauvegarde des taux d'intérêt hypothécaires à domicile va ralentir la reprise du logement, de sorte qu'il ne sera pas robuste. La reprise sur le marché du travail peut aussi persister lentement, comme le montrent les preuves. "" A Cumberland, nous ne considérons pas le monde comme une fin en terre obligataire. Lorsque l'on peut obtenir un rendement élevé à long terme sans impôt de 5% dans un environnement où l'inflation est très faible, nous pensons que les investisseurs obligataires qui fuient les obligations et les liquident se retourneront, regretteront les occasions manquées et se demanderont pourquoi ils l'ont fait. "
Le blog Big Picture, 15/12/13
:" La Fed a acheté près de Autant de dette à long terme du Trésor que celle émise en 2013, il faudra donc trouver un nouvel acheteur en 2014 lorsque la Fed sortira graduellement du QE … Mais avant de devenir trop baissière, l'absence totale de pressions inflationnistes aux Etats-Unis empêchera taux d'intérêt à long terme d'accélérer à la hausse. Les rendements au comptant qui paient occasionnellement attireront les investisseurs assoiffés de rendement vers des échéances plus longues pour les rendements. " Franklin Templeton Investments
:" Nous pensons que les rendements des bons du Trésor, après une hausse mesurée en 2013, devraient Cette hausse devrait être simplement considérée comme une normalisation reflétant l'optimisme quant à la reprise plutôt modeste de l'économie américaine et l'improbabilité que les taux d'intérêt à court terme montent de sitôt … En fin de compte, les rendements obligataires longs devraient refléter attentes de croissance économique à long terme et d'inflation.Alors que nous croyons qu'il y a des indications que la croissance économique pourrait reprendre, les mesures de l'inflation restent faibles, ce qui pourrait plafonner les taux à long terme alors même que la Fed achète ses actifs. " A la recherche d'Alpha, 20/12/13 ! - 1 ->
Ilias Lagopoulos, stratège des titres à revenu fixe chez RBC Dominion Securities, stratège chez RBC Dominion valeurs mobilières: «Nous ne prévoyons pas un marché baissier des titres à revenu fixe en 2014, mais nous sommes à les premières étapes d'un processus de normalisation des taux, donc je pense que ce sera une année assez difficile. " Reuters, 23/12/2013 Rick Reider, BlackRock
:" Tant que la demande dépasse ou égale l'offre, il n'y a pas de bulle. Je dirais qu'il y a trop de demande aujourd'hui. Il n'y a pas assez d'actifs à revenu fixe dans le monde. "
Barron's, 28/12/13 David Fabian, Managing Partner de FMD Capital Management:
" Les obligations ne doivent pas être ignorées, mais plutôt mises en œuvre d'une manière stratégique pour atteindre vos objectifs d'investissement en sachant qu'il peut y avoir des ralentissements en cours de route. "
Nasdaq.com, 31/12/13 Tony Crescenzi, PIMCO
: "La Fed mettra moins d'emphase sur ses achats d'obligations et se concentrera plutôt sur ses prévisions à terme dans l'espoir qu'elle puisse convaincre les investisseurs qu'il y aura beaucoup de cadeaux sous l'arbre pendant assez longtemps, avec la politique Cette tendance, conjuguée à la forte volonté de la Fed de relancer l'inflation, incite les investisseurs obligataires à rester concentrés sur les maturités courtes et intermédiaires et à éviter les échéances au-delà de 10 ans, où les obligations de la Fed l'achat a eu le plus d'effet. " Marketwatch, 1/2/14
: " Nous prévoyons de nouveaux gains sur les marchés actions viennent, et considèrent toujours les anomalies de valorisation actuelles comme plus graves sur les marchés obligataires …. En résumé, nous restons optimistes sur les perspectives de croissance et nous attendons que les actions surperforment les revenus fixes pour une période significative après des années de profond assouplissement monétaire. " Barron's, 1/7/14 Morgan Stanley Wealth Management
: "Nous pensons que cette année, les marchés investment grade et high yield généreront des rendements d'environ 0% à 1% et de 3% à 4%, respectivement, basés sur les revenus de coupon et un resserrement modéré des spreads. des prix." Barron's, 1/8/14
:" … (si) l'inflation reste inférieure à 2 0% et les anticipations inflationnistes n'augmentent pas sensiblement au-dessus de 2,5%, alors un rendement total de 3-4% pour les obligations de qualité investment grade en 2014 est réaliste. " 1/9/14 Avertissement
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