Options OEX et risque d'exercice anticipé

Le propriétaire d'une option à l'américaine a le droit de exercer son option à tout moment - avant son expiration. Le propriétaire d'un peut exercer seulement lorsque l'expiration arrive.

Cela représente un bonus pour les vendeurs d'options européens car il / elle n'a jamais à s'inquiéter de recevoir un avis d'exercice précoce .

Lors de la négociation d'options d'achat d'actions, la réception d'un avis n'est pas un gros problème (à moins que cela n'entraîne un appel de marge ).

Toutefois, l'exercice anticipé représente un risque important pour les options indicielles libellées en dollars américains. Heureusement, il n'y en a qu'une seule: les options de l'indice S & P 100 (symbole: OEX).

Clarification: cet avertissement s'applique uniquement aux options OEX.

Exemple

Supposons que vous vendiez deux puts d'OEX Dec 850 ( naked ) et que votre timing soit malheureux. Le marché baisse pendant plusieurs jours et tombe particulièrement dur un après-midi. OEX ferme à 835, le prix bas de la journée. Ne tenons pas compte de la raison pour laquelle vous détenez encore cette position (une gestion prudente des risques suggère que cette position aurait dû être fermée ou ajustée bien avant que vous ne vous retrouviez dans cette situation).

Immédiatement après la clôture, AAPL (ou IBM ou GOOG) annonce des résultats spectaculaires et des contrats à terme SPX beaucoup plus élevés. Traduction: Le marché devrait creuser beaucoup plus haut à l'ouverture demain matin.

Cela devrait être une excellente nouvelle pour votre poste, car le rassemblement anticipé signifie que vous récupérerez une partie de la perte actuelle.

Avec OEX à 835, les puts de décembre 850 ont 15 points de valeur intrinsèque et valent au moins 15 $. Lorsque vous regardez la cotation actuelle à 16h05 HE, après que les nouvelles haussières ont été annoncées, (ces options sont négociées jusqu'à 16h15), vous êtes surpris de voir que les options avec une valeur intrinsèque de 15 $ sont offertes bien en dessous de 15 $ .

Le marché acheteur / vendeur est très large: 10 $. 25 enchère // 15 $. 00 demander.

Cela semble impossible. Il semble défier la logique. Mais, pas à l'opérateur expérimenté OEX. La personne qui possède vos puts voit le prix d'offre très bas. Il / elle a entendu les nouvelles très haussières et sait qu'il sera impossible de vendre les options de près de 15 $ dès maintenant (10 $. 25 offre) ou demain. Alors, que fait ce trader?

Le trader exerce les puts, les vendant ainsi à la valeur intrinsèque actuelle, soit 15 $ (1 500 $ par option).

Comment cela vous affecte-t-il, le vendeur d'options?

Le lendemain matin, avant l'ouverture du marché, deux choses se produisent:

• Les contrats à terme indiquent que le Dow Jones Industrial Average ouvrira 200 points de plus.
• Vous recevez un avis d'exercice sur deux options OEX Dec 850. Ces options sont réglées en espèces, en fonction du cours de clôture d'OEX d'hier.Ainsi, vous étiez obligé d'acheter ces options, payant 1 500 $ pièce.

Effectivement, les marchés s'ouvrent fortement et OEX Dec 850 place le commerce à 9 dollars. 50 ou 5. 50 points de moins que la valeur intrinsèque de la nuit dernière. Mais pour toi, c'est trop tard. Vous avez été contraint de quitter la position et payé 15 $ pour couvrir votre position courte.

C'est une situation très réelle et cela arrive aux commerçants naïfs d'OEX.

Lorsqu'il apparaît que le marché est sur le point de changer de direction immédiatement en raison de nouvelles, il est courant que les propriétaires d'options ITM en profondeur exercent leurs activités. Cela élimine le risque au jour le jour et permet la vente d'options à leur valeur intrinsèque actuelle. REMARQUE: Le cours de clôture d'OEX a été déterminé. Les options peuvent être négociées pour 15 minutes de plus, mais le prix de règlement de la journée est déjà connu pour être de 15 $. 00.

De nombreux traders qui sont à court de ces options OEX en profondeur trouvent qu'on leur a assigné un avis d'exercice - cet avis arrivant le lendemain matin, avant l'ouverture du marché. NOTE: Certains commerçants échappent à ce sort parce qu'il y a toujours des propriétaires d'options peu sophistiqués qui n'étaient pas au courant des nouvelles d'hier soir. Ils n'auraient pas non plus su quoi faire s'ils avaient été au courant. Ne comptez pas sur être chanceux.

Il est préférable d'éviter cette situation en n'étant pas à court d'options OEX. Échangez l'un des autres indices à la place, si vous aimez échanger des positions sur spread.

Si vous demandez: Pourquoi faire de l'exercice? Le propriétaire de l'option ne devrait-il pas vendre les options? Bien sûr, mais la question est: qui va les acheter? Les offres d'achat ont disparu dès que les informations ont été publiées et que les options ont été largement proposées en termes de valeur intrinsèque. La seule façon de collecter 15 $ pour l'option de vente Dec 850 (dans cet exemple) consiste à exercer.

Put spread

Si vous pensez que la perte qui vient d'être décrite est mauvaise, imaginez combien c'est pire quand vous possédez des positions longues comme protection contre les positions courtes, et que vous n'exercez pas vos positions longues. Non seulement vous rachèteriez vos shorts au pire moment possible (à cause de l'avis de cession), mais vous avez maintenant des pertes supplémentaires parce que vous possédez toujours les autres put (qui sont maintenant nus) qui faisaient partie de la propagation originale. Lorsque le marché s'ouvre à la négociation, ces prix seront bien inférieurs à la valeur de clôture de la nuit dernière.

Ainsi, vous avez perdu de l'argent sur chaque option de l'écart. Lorsque nous détenons des positions couvertes, ce résultat est supposé impossible. Après tout, la couverture est mise en place pour réduire les pertes. La haie fonctionne comme prévu - sauf quand vous couvrez un côté de la propagation (involontairement) et maintenez sur l'autre.

Tout trader qui vend des options dans le cadre d'une stratégie devrait éviter de négocier OEX en faveur de l'une des options de l'indice de style européen. Ce n'est pas seulement un conseil. C'est obligatoire.

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