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Définition: Un contrat de mise en pension (repo) est un prêt à court terme. Les banques, les hedge funds et les sociétés de négoce négocient des liquidités contre des titres d'État à court terme comme les bons du Trésor américain. Ils acceptent d'inverser la transaction. Quand ils remettent l'argent, c'est avec une prime de 2 à 3%. Le repo est généralement du jour au lendemain, mais certains peuvent rester ouverts pendant des semaines.
Une transaction repo est une vente traitée comme un prêt dans les livres.
Le vendeur conserve le titre dans ses livres, ajoute l'encaisse à ses actifs et ajoute un prêt à ses dettes. C'est un moyen facile d'amasser des liquidités rapidement.
Le type de repo le plus courant est l'accord tripartite . Les grandes banques commerciales agissent en tant qu'intermédiaire, généralement entre un fonds spéculatif qui a besoin de liquidités et un fonds du marché monétaire qui voudrait un retour sur investissement relativement sûr. (Source: "Comprendre le marché Repo", BlackRock Investments.)
Risques sur le marché des pensions
Dans le monde entier, les entreprises détiennent près de 5 000 milliards de dollars en repos chaque jour. Même si cela représente moins de 6 billions de dollars en 2008, cela crée une énorme demande pour les obligations à court terme.
U. S. Les bons du Trésor sont utilisés pour 2 $. 4 billions dans les métiers de repo. Beaucoup d'analystes s'inquiètent qu'il n'y en ait pas assez pour que le marché des pensions fonctionne bien.
La demande pour ces obligations provient de:
- Les grandes banques commerciales qui doivent se conformer à la nouvelle réglementation.
- Les 2 $. 67 billions de l'industrie du marché monétaire qui ne peut détenir que des obligations sûres.
- Les hedge funds qui doivent couvrir leurs options et autres produits dérivés.
Les hedge funds sont une véritable source d'inquiétude pour le marché des pensions parce qu'ils ne savent jamais quand ils auront besoin de beaucoup d'argent rapidement pour couvrir un mauvais investissement. Ces fonds tentent de surperformer le marché en utilisant des dérivés et des options risqués, comme la vente à découvert d'actions.
Quand leurs investissements vont mal, et qu'ils ne peuvent pas obtenir assez d'argent rapidement pour les couvrir, ils subissent d'énormes pertes. Cela peut entraîner le marché avec eux.
Un exemple de ce qui peut arriver est le krach éclair d'octobre 2014, lorsque le rendement des bons du Trésor à 10 ans s'est effondré en quelques minutes. (Source: Katy Burne, «Le marché des pensions est sous pression», The Wall Street Journal, 3 avril 2015).
Certains présidents de banques de la Réserve fédérale craignent que les banques, comme Goldman Sachs, commencent à réduire leurs opérations de pension. Cela rend plus difficile pour les fonds de couverture d'obtenir l'argent dont ils ont besoin pour couvrir les investissements. Cela pourrait créer une instabilité sur les marchés financiers, rendant le crédit plus coûteux et difficile à obtenir au moment même où l'économie prend de la vitesse. (Source: "Repo Markets Worry Fed Officiels," The Wall Street Journal, 14 août 2014.
Règlement des Repos
La loi de réforme Dodd-Frank Wall Street réglemente les hedge funds détenus par des banques, en s'assurant qu'ils n'utilisent pas l'argent des investisseurs pour faire des affaires pour eux-mêmes. Les autres fonds de couverture sont désormais réglementés par la Securities and Exchange Commission (SEC).
La Réserve fédérale a obligé les banques à détenir un plus grand nombre de titres pour sécuriser ces prêts à court terme risqués.
C'est l'une des raisons pour lesquelles les banques réduisent leur part de marché. C'est ironique - cette réglementation visant à réduire la volatilité crée en réalité plus. Toutefois, la Fed a déclaré que cela en valait la peine, car les marchés financiers étaient trop dépendants des prêts à court terme dans le passé. (Source: «Le marché du repo en un coup d'œil», The Wall Street Journal.)
Les membres de la Fed préviennent que les hedge funds devraient conserver une plus grande partie de leurs liquidités pour couvrir ces pertes, au lieu de le marché des pensions. La Fed et la SEC doivent travailler ensemble pour développer le même ensemble de normes pour les hedge funds qu'elles supervisent. Les régulateurs étrangers doivent également être inclus. Sinon, les entreprises américaines auront des coûts plus élevés et seront désavantagées sur le plan de la concurrence.
Les règlements peuvent ajouter par inadvertance un risque au marché des pensions, en décourageant les banques de se lancer dans l'affaire.
Les plus grandes banques américaines ont réduit leurs mises en pension de 28% au cours des quatre dernières années. Pour combler le vide, les sociétés de placement immobilier et les autres sociétés financières non réglementées émettent directement les pensions ou agissent en tant qu'intermédiaires. Cela aggrave le problème de liquidité dans les obligations qui garantissent les repos. (Source: Kary Burne, «Les changements de prêt en tant que règles», The Wall Street Journal, 8 avril 2015).
Reverse Repos
La Réserve fédérale a commencé à émettre des prises de repos en septembre 2013 l'argent de la Fed en échange de la détention des Treasuries de la banque centrale pendant la nuit. La Fed verse à la banque un peu d'intérêt supplémentaire lorsqu'elle rachète le Trésor le lendemain.
Pourquoi la Fed fait-elle cela? Il n'a certainement pas besoin d'emprunter de l'argent pour couvrir des investissements risqués (nous espérons!). Au lieu de cela, il essaie un nouvel outil pour guider les taux d'intérêt à court terme. De cette façon, il n'a pas à annoncer qu'il augmente le taux des fonds fédéraux, ce qui déprime généralement le marché boursier.
Le programme de la Fed est très réussi jusqu'à présent. Les banques ont transféré un montant record de 242 milliards de dollars du marché privé du Trésor sur les livres de la Fed. En fait, c'est peut-être trop une bonne chose. La Fed émet maintenant plus de reverse repos que n'importe qui d'autre. C'est l'une des raisons pour lesquelles Goldman Sachs et d'autres réduisent leurs programmes.
Et en fait, c'est ce que veut la Fed. Il a longtemps souhaité une plus grande capacité à réguler ce marché. Son rôle important lui donne plus d'influence que ne le pourraient les nouvelles lois. (Source: «Reverse Repos de la Fed sont en train de remodeler les marchés d'emprunt de titres», The Wall Street Journal, 23 juin 2014.)
Comment Repos contribué à la crise financière
De nombreuses banques d'investissement, comme Bear Stearns et Lehman Frères, ils comptaient trop sur les liquidités provenant des pensions à court terme pour financer leurs investissements à long terme.Lorsque trop de prêteurs ont réclamé leur dette en même temps, c'était comme une course démodée à la banque.
D'abord, Bear Stearns et plus tard Lehman ne pouvaient pas vendre assez de repos pour payer ces prêteurs. Bientôt, personne ne voulait leur prêter. Il en est arrivé au point où Lehman n'avait même pas assez d'argent pour faire sa paie. Avant la crise, ces banques d'investissement et ces hedge funds n'étaient pas du tout réglementés. (Source: "Le rôle de Repo dans la crise financière", Stanford Business School, 8 mars 2012)
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