Qu'est-ce qui fait que les TIPS ont des rendements négatifs?

À la fin de 2010, les titres protégés par l'inflation (TIPS) ont commencé à se négocier avec un rendement négatif, ce qui signifie que les investisseurs payaient le privilège de détenir sa dette plutôt que le contraire. Par exemple, le 17 juillet 2012, le TIPS de 5 ans avait un rendement de -1. 21% alors que les 10 ans étaient à -0. 64%; les 20 ans étaient à -0. 01% et seulement les 30 ans ont eu un rendement positif de seulement 0,37%.

Comment cela peut-il être?

Comment les TIPS peuvent avoir des rendements négatifs

La réponse est que le rendement d'une obligation TIPS est égal au rendement des obligations du Trésor moins le taux d'inflation prévu. C'est une caractéristique essentielle de TIPS - ils sont conçus de cette façon. Par conséquent, lorsque les bons du Trésor standard se négocient à des rendements inférieurs au taux d'inflation prévu - comme cela a été le cas depuis la fin de 2010 - les rendements des TIPS tomberont en territoire négatif.

Regardons le 17 juillet 2012, encore une fois à titre d'exemple. Ce jour-là, le billet du Trésor à 10 ans cédait 1,49%. Cependant, sur la base des rendements comparés de TIPS par rapport aux bons du Trésor à vanille, les investisseurs s'attendaient à une inflation d'environ 2,13% au cours des dix prochaines années. Si vous soustrayez ce 2. 13% du rendement à 10 ans de 1. 49%, le résultat est un nombre négatif pour les TIPS de 10 ans: -0. 64%. Tant que les bons du Trésor continueront à offrir des rendements inférieurs au taux d'inflation prévu, TIPS restera en territoire négatif.

Mais pourquoi les investisseurs accepteraient-ils un rendement négatif?

Rendements réels négatifs des bons du Trésor

À première vue, il ne semble pas y avoir d'explication rationnelle pour un investisseur investissant dans un investissement qui non seulement ne paie pas d'intérêts, même minimes, mais qui en fait maintenant leur argent.

En réalité, cela peut aussi être le cas avec les trésors ordinaires de la "vanille ordinaire". Si, par exemple, vous achetez une note du Trésor qui rapporte 2% d'intérêt à l'échéance et que le taux d'inflation moyen sur la période est de 2,5%, votre rendement réel est négatif de 0,5%. La différence dans les rendements négatifs dans les trésoreries ordinaires et dans les TIPS est qu'en raison de la structure des pourboires, le rendement négatif devient plus apparent.

Rendements négatifs et «la fuite vers la sécurité»

Un phénomène connu sous le nom de «fuite vers la sécurité» ou «fuite vers la qualité» explique pourquoi les investisseurs acceptent parfois des rendements négatifs sur TIPS ou tout autre trésor. . En période d'incertitude économique prononcée, la crainte des investisseurs de perdre leurs investissements dépasse souvent leur désir de rendements acceptables. Dans des environnements de taux d'intérêt bas et perturbés, par exemple, bien que les obligations à haut rendement puissent être les seuls produits obligataires à offrir des rendements positifs, les investisseurs les repoussent généralement en raison du risque plus élevé (précisément) perçu.En fait, cela explique pourquoi les obligations à prix cassé tendent à offrir des rendements comparativement plus élevés que les autres obligations en période difficile: les investisseurs ont besoin d'une incitation particulièrement forte à risquer leur argent lorsque les investissements semblent généralement plus risqués que d'habitude.

Pour une raison similaire, les obligations investment grade et les Treasuries, en particulier, tendent à offrir des taux particulièrement bas en période de crise. Parce que la demande pour les produits les plus sûrs augmente dans les économies en difficulté, les offrants peuvent réduire leurs incitations de taux d'intérêt encore plus que d'habitude, sachant que beaucoup d'investisseurs les prendront de toute façon - le phénomène de fuite. Une autre façon valable de voir cela est que c'est le résultat du phénomène de l'offre par rapport à la demande.

Par exemple, la recherche d'investissements sûrs par les investisseurs, en raison des inquiétudes suscitées par la crise de la dette en Europe qui s'est accélérée en 2009, a fait baisser le rendement des bons du Trésor à un niveau inférieur au taux d'inflation. En d'autres termes, la sécurité est devenue une priorité si élevée que les investisseurs étaient disposés à accepter un rendement réel négatif (après inflation) sur tous les bons du Trésor, et pas seulement sur TIPS, en échange d'un retour garanti du capital.

Pourquoi les investisseurs acceptent les TIPS avec des rendements négatifs

Les investisseurs continuent d'acheter des TIPS avec des rendements négatifs pour les raisons suivantes:

• Sécurité du capital: Toujours préoccupant pour les investisseurs, mais particulièrement forte motivation en période de crise économique;
• Le risque d'inflation: De nombreux investisseurs réagissent à leurs attentes selon lesquelles les politiques monétaires stimulantes de la Réserve fédérale en cette période de crise économique finiront par accélérer l'inflation. Si l'inflation s'accélère, les investisseurs bénéficieront une fois de plus d'un rendement positif sur TIPS, car le principal de TIPS s'ajuste à la hausse avec l'inflation. Finalement, cet ajustement à la hausse pour contrer l'inflation fournira la forte performance des prix qui a caractérisé les TIPS dans le passé.

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