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Une façon d'évaluer la valeur des obligations municipales consiste à comparer leurs rendements à ceux des obligations du Trésor américain. Méfiez-vous, cependant: ce n'est qu'un guide approximatif, pas un qui fournira des règles strictes.
Comment calculer le ratio Muni-Treasury
Voyons d'abord les maths derrière le ratio. Heureusement, il s'agit simplement du rendement des obligations municipales notées AAA par rapport au rendement d'un Trésor américain d'échéance similaire.
Si le rendement de AAA munis est de 1. 5% et que le rendement du Trésor 10 ans est de 2. 0%, le ratio est de 0. 75.
Plus le Ratio de trésorerie, les munis les plus attrayants sont relatifs aux bons du Trésor. Au cours de l'histoire, le ratio s'est établi en moyenne à environ 0. 8. Les rendements des obligations municipales sont généralement inférieurs à ceux des obligations du Trésor parce que les intérêts sur les municipalités sont exonérés d'impôt, alors que les intérêts sur les bons du Trésor sont imposables. Les investisseurs ont donc besoin de rendements plus élevés pour investir dans les bons du Trésor.
Quels facteurs influent sur le ratio au fil du temps?
Un certain nombre de facteurs entrent en ligne de compte pour déterminer quel est le ratio muni-trésor à un moment donné.
Tout d'abord, le niveau de base, qui est la moyenne des taux d'imposition pour les investisseurs municipaux. Voici pourquoi: disons que le ratio muni-Treasury est. 75. À ce niveau, un investisseur dans la tranche de 25% perçoit le même rendement après impôt pour les municipalités et les bons du Trésor. A titre d'exemple, le rendement Munis 3% et les Treasuries 4%.
Le rendement après impôt de l'investisseur est de 3% (4% x 75), le rendement des deux obligations est donc égal. Au fil du temps, les deux marchés devraient atteindre un équilibre basé sur le taux d'imposition moyen de la base d'investisseurs puisque les gens prennent des décisions d'achat et de vente en fonction de leurs rendements après impôt.
Malheureusement, ce n'est pas si propre dans la vraie vie.
Un certain nombre d'autres facteurs entrent en ligne de compte pour déterminer le ratio réel, notamment:
- Le fait que les munis sont moins liquides (c'est-à-dire moins facilement négociés) que les bons du Trésor.
- Les deux marchés ont une dynamique distincte de l'offre et de la demande. En 2012, par exemple, les obligations municipales ont été soutenues par la combinaison d'une demande supérieure à la normale et d'une offre neuve inférieure à la normale, ce qui a contribué à augmenter leurs prix par rapport aux bons du Trésor.
- La base d'investisseurs sur les deux marchés est également très différente. Le marché de la trésorerie a tendance à avoir une représentation plus élevée des traders à court terme, tandis que le marché des munitions est dominé par les investisseurs à plus long terme. En conséquence, les obligations municipales se déplacent souvent plus lentement que les obligations du Trésor, ce qui à son tour affecte le ratio.
- Le ratio muni-Trésorerie réagit également aux attentes pour les taux d'imposition futurs , et pas nécessairement à ce que les taux sont en ce moment.
Le ratio Muni-Trésorerie aujourd'hui
Depuis la crise financière de 2007-2008, le ratio Mun-Trésor est largement supérieur à sa moyenne historique.La principale raison en est les politiques agressives de la Réserve fédérale américaine visant à accélérer la reprise, notamment les taux d'intérêt très bas et l'assouplissement quantitatif. "Ensemble, ces politiques ont abouti à des rendements du Trésor qui sont bien en deçà des niveaux où ils seraient sans l'influence de la Fed sur le marché.
À leur tour, les faibles rendements ont fait grimper le Muni-Trésor au-dessus des niveaux habituels et atteindre la fourchette de 100% à 120% - un niveau inédit avant la crise et les actions ultérieures de la Fed.
Tout mettre ensemble
Le ratio muni-trésor est un outil que les investisseurs peuvent utiliser pour évaluer la valeur des obligations municipales. Cependant, tant de facteurs affectent le ratio qu'il devrait toujours être considéré en conjonction avec l'image d'investissement plus large. En outre, il est important de garder à l'esprit que les municipalités peuvent encore produire un rendement négatif lorsque le ratio est élevé, étant donné qu'une baisse des prix du Trésor devrait s'accompagner d'un ralentissement similaire des municipalités. (Gardez à l'esprit que les prix et les rendements évoluent dans des directions opposées). Comme toujours, il est préférable de choisir vos placements en fonction de vos propres buts et objectifs plutôt que de baser vos décisions sur les conditions du marché.
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