Apprendre les bases de l'investissement dans les obligations à haut rendement

Les obligations à haut rendement sont souvent appelées «obligations de pacotille», mais ce terme est une relique d'une époque révolue. Aujourd'hui, les obligations à haut rendement constituent une classe d'actifs mature et robuste qui peut offrir un certain nombre d'avantages aux investisseurs qui comprennent les risques.

Qu'est-ce que les obligations à rendement élevé?

Les obligations à haut rendement sont des obligations émises par des sociétés dont les notations de crédit sont inférieures à investment grade. Microsoft ou Exxon Mobil, grandes entreprises multinationales avec des revenus récurrents massifs et une tonne de liquidités dans leurs bilans, sont des exemples d'entreprises de qualité.

Les deux sociétés ont en fait des notations de crédit plus élevées que le gouvernement américain, car il n'y a aucune chance qu'elles fassent défaut ou, en d'autres termes, ne parviennent pas à rembourser leurs intérêts et le capital à temps.

En revanche, les obligations à haut rendement sont émises par des sociétés dont les perspectives sont suffisamment discutables pour éviter que leur dette ne soit classée comme «investment grade». Les sociétés à haut rendement peuvent avoir des niveaux d'endettement élevés, des modèles économiques fragiles ou des bénéfices négatifs.

En conséquence, il y a une plus grande probabilité qu'ils puissent être en défaut. Ces sociétés obtiennent donc des notes de crédit plus basses et les investisseurs exigent des rendements plus élevés pour détenir leurs obligations. La raison pour laquelle les obligations plus risquées paient généralement des rendements plus élevés est discutée dans mon article La relation entre le risque et le rendement sur le marché obligataire.

Les risques liés aux obligations à rendement élevé

Pour les particuliers qui investissent dans des obligations à rendement élevé au moyen de fonds communs de placement ou de fonds négociés en bourse (plutôt que d'obligations individuelles), le défaut n'est pas la principale considération.

Le taux de défaut annuel historique pour le haut rendement est d'environ 4% par an, ce qui signifie que la plupart des fonds ou des ETF qui investissent dans le secteur ne voient pas d'impact majeur sur les performances par défaut. .

Le risque principal est plutôt la volatilité élevée des obligations à rendement élevé par rapport à d'autres secteurs du marché obligataire.

Les obligations à haut rendement se sont bien comportées au fil du temps, mais la classe d'actifs peut également chuter extrêmement rapidement lorsque l'environnement du marché se détériore.

L'exemple récent le plus extrême s'est produit en 2008 lorsque la crise financière américaine a frappé les marchés en pleine force. Du 29 août au 27 octobre de la même année, le marché du haut rendement a perdu plus de 25% de sa valeur. Ce cas était très inhabituel, mais il illustre les risques potentiels à court terme associés à un investissement dans le haut rendement.

Forts rendements historiques

Les ventes massives périodiques, comme celle qui s'est produite en 2008, n'ont pas freiné la performance à long terme des obligations à rendement élevé. Au cours de la période de dix ans close le 31 août 2012, l'indice High Yield du Credit Suisse a généré un rendement total annuel moyen de 10.26% - mieux que tous les segments du marché des titres à revenu fixe, à l'exception des obligations des marchés émergents.

Au cours de la même période, les obligations de qualité investment grade (telles que mesurées par l'indice Barclays Aggregate US Bond) ont enregistré un rendement moyen de 5,48% par an, tandis que les actions américaines (comme l'indice S & P 500) en ont retourné 6 %

Non seulement le haut rendement a surperformé les actions au cours de cette période, mais il l'a fait avec environ la moitié de la volatilité - ce qui signifie que l'arbitrage entre le risque et la récompense était exceptionnel sur une base relative.

Il convient également de noter que les obligations à rendement élevé ont généré des rendements positifs 23 sur les 28 années civiles jusqu'en 2011 selon Lipper.

En termes de rendement, la classe d'actifs a maintenu un avantage moyen d'environ six points de pourcentage par rapport aux bons du Trésor américain au fil du temps. Cependant, cet avantage - ou écart de rendement - a évolué dans une fourchette énorme. Il a chuté de 2,5 à 2,6 points de pourcentage en 1997 et de nouveau en 2007, et a grimpé jusqu'à 21 points de pourcentage lors de la crise financière de 2008.

Les obligations à haut rendement ont tendance à mieux performer pendant les périodes de l'expansion économique et la grande confiance des investisseurs. À l'inverse, la classe d'actifs est généralement peu performante lorsque le risque de récession est élevé et / ou que les investisseurs ne sont pas à l'aise de prendre un risque.

Les fluctuations des taux d'intérêt n'ont pas autant d'impact sur les obligations à rendement élevé que sur d'autres secteurs du marché obligataire puisque leur avantage en termes de rendement signifie qu'un mouvement de quart des titres du Trésor a moins d'effet sur les écarts de rendement. ce serait sur des obligations avec des rendements inférieurs.

Ce livre blanc du gestionnaire d'actifs Alliance Bernstein fournit plus de détails sur ce phénomène.

Les résultats des obligations à haut rendement d'une année à l'autre, ainsi que la comparaison des rendements avec ceux des actions et des obligations investment grade, sont disponibles ici.

Qui investit dans les obligations à haut rendement?

Les obligations à haut rendement sont généralement considérées comme offrant un terrain d'entente entre les actions et les obligations. Bien qu'ils soient des titres à revenu fixe, les obligations à rendement élevé ont également une volatilité plus élevée que la plupart des segments du marché obligataire et, avec le temps, leur performance tend à se rapprocher beaucoup plus du marché boursier que les obligations notées investment grade.

La catégorie d'actif convient donc à une personne qui recherche un revenu élevé et un potentiel d'appréciation du capital à long terme, mais qui peut également supporter le risque et - le plus important - a la capacité de conserver son investissement pour trois à cinq ans. En raison de leur volatilité élevée, les obligations à haut rendement ne conviennent pas aux investisseurs ayant des échéances à court terme ou une faible tolérance au risque.

Comment investir

Les investisseurs avertis ont la possibilité d'acheter des obligations individuelles à haut rendement auprès d'un courtier. Cependant, il s'agit d'un processus à forte intensité de main-d'œuvre qui implique un niveau élevé de connaissances et de recherche. La plupart des investisseurs choisissent d'accéder au secteur via des fonds communs de placement ou des FNB. Morningstar a la liste complète des fonds d'obligations à rendement élevé, avec leurs rendements historiques. Les deux plus importants FNB à rendement élevé sont le FNB d'obligations à rendement élevé à rendement élevé Barclays Capital (JNK) et le Fonds d'obligations de sociétés à rendement élevé iShares iBoxx $ (HYG).Les autres FNB qui investissent dans le secteur sont:

• Fonds d'obligations de sociétés à haut rendement iShares iBoxx $ (HYG)
• FNB d'obligations à rendement élevé Barclays Barclays (JNK)
• SPDR Fonds d'obligations à court terme à rendement élevé Barclays Capital (SJNK)
• Fonds indiciel d'obligations de sociétés à haut rendement iShares 0-5 ans (SHYG)
• Fonds indiciel d'obligations de sociétés américaines à rendement élevé 0-5 ans PIMCO
• Portefeuille d'obligations de sociétés à rendement élevé PowerShares (PHB)
• FINB Peritus High Yield (HYLD)
• Marché boursier FNB d'obligations à rendement ancestral Fallen Angel (ANGL)
• FNB à rendement élevé / court First Trust (HYLS)
• Vecteurs de marché FNB d'obligations à rendement élevé couvertes de trésorerie (THHY) > ETF à haut rendement couvert par des taux d'intérêt ProShares (HYHG)
• ETF d'obligations d'entreprise à haut rendement Guggenheim BulletShares 2013 (BSJD)
• ETF d'obligations d'entreprise à haut rendement Guggenheim BulletShares 2014 (BSJE)
• ETF (BSJF)
• ETF d'obligations d'entreprise à haut rendement Guggenheim BulletShares 2016 (BSJG)
• ETF d'obligations d'entreprise à haut rendement Guggenheim BulletShares 2017 (BS JH)
• ETF d'obligations d'entreprise à haut rendement Guggenheim BulletShares 2018 (BSJI)
• ETF d'obligations d'entreprise à haut rendement Guggenheim BulletShares 2019 (BSJJ)
• Guggenheim BulletShares 2020 ETF d'obligations d'entreprise à haut rendement (BSJK)
• accéder aux obligations internationales à haut rendement via les FNB suivants:

Fonds mondial d'obligations de sociétés à rendement élevé iShares (GYG)

• Vecteurs boursiers Fonds d'obligations internationales à rendement élevé (IHY)
• Fonds d'obligations de sociétés à haut rendement iShares Global (HYXU)
• Portefeuille d'obligations à rendement élevé à court terme PowerShares (PGHY)
• Vecteurs de marché FNB à rendement élevé des marchés émergents (HYEM)
• Fonds d'obligations à rendement élevé iShares des marchés émergents
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