Quel est le meilleur moment pour acheter des obligations à haut rendement?

Les obligations à rendement élevé constituent un segment unique du marché obligataire, car leurs caractéristiques de rendement ont tendance à se rapprocher beaucoup plus des actions que celles des obligations américaines. S. Treasuries ou d'autres types d'obligations de bonne qualité. Ci-dessous, nous examinons les circonstances qui peuvent aider les obligations à haut rendement, ainsi que celles qui peuvent leur faire perdre de la valeur. Ensemble, ces considérations aident à illustrer la façon dont les obligations à rendement élevé peuvent aider les investisseurs à mieux diversifier leur portefeuille.

Quand les obligations à rendement élevé fonctionnent-elles habituellement bien?

Forte croissance économique : les obligations investment grade ne réagissent généralement pas bien à une croissance plus forte (puisqu'elles peuvent augmenter la demande de capital, entraîner une hausse des taux et une baisse des cours des obligations), une économie robuste plus pour un rendement élevé. Étant donné que la catégorie d'actifs est composée de petites sociétés et de sociétés moins bien cotées que celles de sociétés émettrices de bonne qualité, une économie vigoureuse améliore la santé financière des sociétés à rendement élevé. Cela les rend moins susceptibles de faire défaut sur leurs obligations, ce qui à son tour est positif pour leurs prix - et le rendement total des investisseurs.

Ce graphique, tiré de la base de données de la Fed de St. Louis (FRED), montre la sous-performance du rendement élevé en période de récession et sa vigueur relative en période d'expansion.

Attentes pour les défauts faibles ou en baisse : Le taux de défaut de haut rendement, ou le pourcentage d'émetteurs qui ne versent pas d'intérêt ou de capital sur leurs obligations, est un facteur clé pour le marché des obligations à rendement élevé.

Plus le taux est bas, mieux c'est pour le marché. Plus encore que le taux actuel, cependant, la question la plus importante est de savoir ce que les investisseurs attendent en ce qui concerne le taux de défaut futur. En d'autres termes, si le taux de défaillance est faible maintenant mais devrait augmenter dans l'année à venir, cela nuirait à la performance.

Inversement, un taux de défaut élevé avec des attentes d'amélioration est généralement positif.

Les investisseurs peuvent suivre les développements sur ce front en suivant le sujet dans les médias financiers. Le flux de nouvelles pour les FNB à rendement élevé, comme le Fonds d'obligations de sociétés à rendement élevé (HYG) iShares, qui peut être consulté ici, constitue une bonne source de contenu agrégé sur le haut rendement. Un tableau des taux de défaillance récents (jusqu'en 2012, non mis à jour) est disponible ici.

Optimisme des investisseurs : Les obligations à haut rendement représentent un actif à risque plus élevé, ce qui signifie qu'elles sont populaires lorsque les investisseurs se sentent optimistes mais souffrent lorsque les investisseurs deviennent nerveux et cherchent refuge. Cela se reflète dans les rendements négatifs des obligations à rendement élevé en 2002, lorsqu'elles sont revenues à -1. 5% au milieu de l'éclatement du point.com bulle, et en 2008, quand ils ont versé -26. 2% pendant la crise financière. En ce sens, le haut rendement a tendance à suivre les actions de plus près que les obligations de qualité.

En d'autres termes, ce qui est bon pour les actions est bon pour le haut rendement.

Écarts de rendement supérieurs à la moyenne : Les obligations à haut rendement sont généralement évaluées en fonction de leur «écart de rendement» par rapport à des obligations du Trésor comparables, autrement dit, les investisseurs supplémentaires sont rémunérés pour assumer le risque supplémentaire.

Lorsque les spreads sont élevés, cela indique que la classe d'actifs est en détresse et a plus de place pour une appréciation future (sans parler d'une opportunité «contrarian» potentielle.) Inversement, les spreads moins élevés indiquent qu'il y a moins de potentiel de hausse. Un plus grand risque.

Un bon exemple est survenu en 2008. Les spreads de rendement ont atteint des sommets historiques par rapport aux Treasuries - comme indiqué ici - dans les profondeurs de la crise financière.Un investisseur qui en a profité aurait profité de la crise financière. % de rendement des obligations à rendement élevé en 2009. Dans le même ordre d'idées, les écarts records de 1996 à 1997 annonçaient une longue période de rendements inférieurs à ceux de 1998-2002.

L'essentiel, comme toujours, est de rechercher

L'impact de la hausse et de la baisse des taux

Certains lecteurs peuvent être surpris que cette discussion n'ait pas mentionné les mouvements des taux en vigueur jusqu'à présent. raison pour les obligations à rendement élevé ont tendance à être beaucoup moins sensibles aux perspectives de taux que la plupart des marchés obligataires. Il est vrai que lorsque les rendements sont nettement supérieurs ou inférieurs à , les obligations à rendement élevé vont souvent de pair. Cependant, les mouvements de rendement modestes ne doivent pas nécessairement peser sur le haut rendement, car la hausse des rendements sur le reste du marché résulte souvent de l'amélioration de la croissance économique - ce qui, comme indiqué plus haut, est positif pour la classe d'actifs. En fait, les obligations à haut rendement ont été plus étroitement liées aux actions qu'aux obligations de bonne qualité au fil du temps, ce qui signifie qu'elles peuvent constituer l'une des meilleures options pour les investisseurs pendant les périodes de hausse des taux. Ce que cela nous dit sur le haut rendement

Pour les investisseurs qui envisagent des obligations à haut rendement, les faits exposés ci-dessus devraient raconter une histoire importante: alors que les obligations à haut rendement peuvent diversifier un portefeuille fortement orienté vers les obligations investment grade, ils offrent beaucoup moins de diversification à quelqu'un qui a investi dans des actions. La question est abordée plus en détail dans mon article intitulé Utiliser des obligations à rendement élevé pour la diversification.

Le résultat inférieur

Les obligations à haut rendement ont tendance à mieux performer lorsque les tendances de croissance sont favorables, les investisseurs sont confiants et les défauts sont faibles ou en baisse, et les écarts de rendement offrent une marge d'appréciation supplémentaire. est le cas. Bien que les investisseurs devraient toujours prendre des décisions en fonction de leurs objectifs à long terme et de leur tolérance au risque, ces facteurs peuvent donner une idée des moments où il est le plus logique d'acheter des obligations à rendement élevé.

En savoir plus

: Comment les obligations à haut rendement se sont-elles comportées au fil du temps? Avis de non-responsabilité

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