Les obligations de qualité peuvent vous aider à éviter les pertes de crédit

Les obligations domestiques ont une réputation de sécurité (pas pour les obligations étrangères) mais investir dans les obligations n'est pas sans danger. Vous pouvez perdre de l'argent si vous ne faites pas attention. Risque d'inflation, risque de taux d'intérêt, risque de crédit. Ce sont tous de réels dangers. Dans cet article, je veux vous parler de ce dernier: Risque de crédit.

investisseur de valeur et père de l'analyse de sécurité Benjamin Graham aimait dire, "Plus d'argent a été perdu en atteignant un peu plus de rendement [sur un investissement obligataire] que pris au canon d'une arme à feu".

Parfois, cela vient d'un profil de maturité trop long, ce qui augmente la durée de l'obligation. Plus souvent, il arrive que les investisseurs inexpérimentés voient les rendements impressionnants disponibles sur les soi-disant obligations indésirable, en ne notant que les taux d'intérêt élevés qu'ils paient sans tenir compte des probabilités de défaut correspondantes (lire: ne pas récupérer votre argent à la date l'obligation arrive à échéance et, au lieu de cela, elle peut recevoir un avis que l'entreprise a déclaré faillite). Souvent, ils feraient mieux d'acheter un fonds obligataire conservateur ou un fonds indiciel obligataire qui 1.) n'utilise aucun effet de levier, et 2.) fonctionne à un coût faible. Au moment où ils apprennent moins, il est trop tard. Les gens ont une tendance mystérieuse à jeter leur argent durement gagné dans des choses qu'ils ne peuvent pas décrire à un élève de troisième année, qui est généralement un drapeau rouge. C'est tellement courant, je ne fais que le qualifier à moitié de blague de problème de réfrigération à la suite d'une étude qui a montré que le ménage typique passait plus de temps à choisir un nouvel appareil qu'à planifier sa retraite.

Regardez ce qui s'est passé avec les titres à enchères en 2008-2009. Autrement, des hommes et des femmes intelligents, dont certains avaient une valeur nette de plusieurs centaines de millions de dollars, ont été choqués de ne pouvoir liquider leurs avoirs pendant des semaines, dans de nombreux cas, des mois.

Pour augmenter vos chances de protéger avec succès l'argent de votre famille tout en générant un revenu passif d'obligations, vous devez savoir comment fonctionne la qualité du crédit; plus précisément, comment les agences de notation des obligations classent les obligations en fonction de la probabilité que l'émetteur fasse défaut, manquant un intérêt ou le paiement du principal.

Lorsque vous investissez dans des obligations, le risque de crédit signifie que vous pourriez ne pas obtenir l'intérêt qui vous a été promis ou vous rembourser le capital que vous avez prêté à temps ou en totalité ou en partie > D'abord, sauvegardons un instant. Que vous donniez de l'argent à un ami ou à une société Fortune 500, il y a un risque que les fonds ne soient pas remboursés. C'est la vie. Des choses inattendues arrivent. Il n'y a pas d'éviter cela. Pour cette raison, plus le compte de résultat, le bilan et l'état des flux de trésorerie de l'emprunteur sont élevés, plus le taux d'intérêt que vous exigerez sera bas, car vous savez qu'il y a moins de chances que vous soyez laissé pour compte.Cette relation est généralement vraie indépendamment de tous les autres facteurs, dans les environnements de taux d'intérêt élevés et les environnements de taux d'intérêt bas.

Pour les obligations municipales, plusieurs tests de sécurité permettent de protéger votre investissement. Pour les obligations de sociétés, vous pouvez calculer la qualité de crédit des sociétés en utilisant vos propres efforts en examinant les états financiers et en établissant des éléments tels que le ratio de couverture des intérêts ou le ratio de couverture des paiements fixes. Ceux-ci vous permettent de savoir combien de revenus une entreprise pourrait perdre avant qu'elle ne risque de ne pas générer assez d'argent pour vous envoyer ce qu'elle avait promis.

Vous pouvez également obtenir les notes de crédit d'une entreprise comme Standard and Poor's, Moody ou Fitch. Ces entreprises emploient des centaines d'analystes qui ne font que calculer de tels chiffres jour après jour, en leur attribuant une note semblable à celle que vous auriez reçue lors d'un test d'orthographe à l'école primaire. Malgré quelques échecs notoires, en particulier pendant la crise des subprimes, les agences de notation ont généralement fait du bon travail en prédisant les taux de défaut par le biais des notations de crédit.

Chaque agence de notation principale est essentiellement la même en termes de résultat et de méthodologie, mais pour les besoins de cet article, nous allons nous appuyer sur le système de classement de Standard and Poor's. S & P divise les obligations en «investment grade» et «non investment grade» en utilisant des notations uniques (voir ci-dessous).

Notez que certaines parties de ces définitions ont été considérées comme des citations presque directes de la littérature de S & P, avec un format légèrement modifié pour faciliter la compréhension d'un nouvel investisseur obligataire.

Notation des obligations de qualité «Standard and Poor's»

Les obligations de qualité supérieure sont considérées comme plus sûres que les autres, car les ressources des émetteurs sont suffisantes pour indiquer une bonne capacité à rembourser les obligations. Aux États-Unis, de nombreux règlements et lois exigent expressément que les institutions et les régimes ayant des obligations fiduciaires, comme les compagnies d'assurance et les caisses de retraite, investissent uniquement ou principalement dans des obligations de bonne qualité. À titre d'exemple, les services fiduciaires de la Banque vont être investis presque exclusivement dans ce domaine.

AAA = Capacité extrêmement forte de respecter les engagements financiers.

• AA = Très forte capacité à honorer ses engagements financiers.
• A = Forte capacité à honorer ses engagements financiers, mais plutôt vulnérable aux conditions économiques défavorables et aux changements de circonstances.
• BBB = Capacité suffisante pour honorer les engagements financiers, mais plus sujette à des conditions économiques défavorables.
• Les obligations de qualité inférieure à investment grade de Standard and Poor (alias «Junk Bonds»)

Les obligations de qualité inférieure sont intrinsèquement spéculatives. Il y a une chance décente que vous n'ayez pas du tout votre capital ou vos intérêts, en totalité ou en partie. Ils sont particulièrement dangereux lorsqu'ils sont acquis avec de l'argent emprunté, comme cela a été le cas récemment avec certains fonds d'obligations à rendement élevé qui tentent de compenser les faibles taux d'intérêt en générant des rendements artificiels.Cela me terrifie les pertes auxquelles certains investisseurs se sont exposés, pensant qu'ils sont en sécurité parce que le mot «lien» est dans la littérature.

BB = Moins vulnérable à court terme, mais fait face à des incertitudes majeures pour les conditions économiques, financières et économiques défavorables.

• B = Plus vulnérable aux conditions commerciales, financières et économiques défavorables, mais qui a actuellement la capacité de respecter ses engagements financiers.
• CCC = Actuellement vulnérable et tributaire de conditions commerciales, financières et économiques favorables pour honorer ses engagements financiers.
• CC = Actuellement très vulnérable.
• C = Obligations actuellement très vulnérables et autres circonstances définies.
• D = Défaut de paiement sur les engagements financiers.
• Les obligations notées investment grade et non investment grade notées AAA à CCC peuvent être modifiées avec un signe plus (+) ou moins (-) pour indiquer le classement relatif dans leur catégorie. Par exemple, AAA + est considérée comme la meilleure qualité d'obligations de qualité, tandis que BBB- est considérée comme la meilleure qualité d'obligations de qualité. Pendant ce temps, BB + est considérée comme la meilleure spéculative, ou indésirable, de qualité, alors que CCC - est considéré comme le spéculatif de qualité la plus basse, ou indésirable.

Si vous voyez une obligation notée «NR ou NA», cela signifie «Non notée» ou «Non disponible». Si vous voyez une obligation notée «WD», cela signifie «Note retirée». Il y a plusieurs raisons pour lesquelles cela peut être le cas, mais si vous tombez dessus, il est probablement préférable d'éviter la sécurité. Une règle primaire de l'investissement conservateur n'est jamais d'acquérir quelque chose que vous ne comprenez pas complètement. Il existe de nombreuses obligations de qualité supérieure, de qualité investissement (le marché obligataire est significativement plus grand que le marché boursier en termes de valeur globale), donc il n'y a pas d'excuse pour rendre les choses plus compliquées qu'elles ne devraient l'être. C'est l'une de ces périodes où la règle "KISS" s'applique.

Ces notations sont un excellent prédicteur du risque de crédit obligataire. Il est relativement rare qu'une obligation de bonne qualité tombe dans le statut d'obligation indésirable (lorsque cela se produit, l'obligation est appelée «ange déchu»). Tant que vous avez une politique stricte de vendre des obligations qui tombent en dessous de votre exigence minimale acceptable, même si cela implique une perte en capital, vous pouvez éviter le genre d'expériences horribles que vous voyez pour les gens qui achètent des penny stocks. (Et non, avant de vous demander, investir dans des penny stocks est presque toujours une mauvaise idée.) Pour donner un exemple réel de ce que cela signifie en chiffres bruts, regardons quelques périodes historiques où l'économie était en difficulté.

Taux de défaut des obligations pendant la grande récession de 2009

- Au plus fort de la Grande Récession de 2009, alimentée par les bulles des subprimes et de l'immobilier, Wall Street implosait, Main Street perdait des emplois, et l'économie était dans une spirale descendante. Cette année-là, seulement 0,3% de toutes les obligations de qualité investment grade ont fait défaut. Pour la pire catastrophe depuis la Grande Dépression, c'est phénoménal.Pendant ce temps, 9,6% des obligations de qualité non investment grade ont fait défaut cette même année. Le revenu d'intérêt plus élevé était illusoire. Vous avez peut-être accumulé des chèques plus gros pendant un certain temps, mais cela a coûté très cher, transformant souvent les profits momentanés en pertes. Taux de défaillance des obligations durant le krach du 11 septembre 2001

- En 2001, l'économie nationale a été plongée dans une récession à la suite des attentats de New York, de Pennsylvanie et de Washington, DC. défaut par rapport à 9. 77% des obligations de qualité inférieure. Taux de défaut des obligations pendant la crise de l'épargne et des prêts de 1991

- La récession et les conséquences de la crise S & L aux États-Unis ont fait passer les obligations investment grade à 0. 14% et les obligations non investment grade à 11. 05%. Le différentiel entre ces deux nombres est incroyable. Compte tenu de l'écart de performance plutôt marqué entre les obligations investment grade et les obligations de qualité inférieure, pourquoi les investisseurs sont-ils toujours tentés d'acquérir des titres à revenu fixe risqués? Ils voient des promesses de taux d'intérêt à deux chiffres et se bercent dans un faux sentiment de sécurité par des années comme 1983 lorsque le taux de défaut sur les obligations de qualité se situait à 0,76% et à peine 2,93% sur les obligations de pacotille. Lorsque l'économie se porte bien, il y a une tendance naturelle de l'homme à extrapoler cela dans l'avenir et à supposer qu'il va

toujours bien se porter. Ce n'est pas comme ça, bien sûr, et les choses vont vers le sud, les gens perdent beaucoup d'argent et le cycle recommence. Cela ne veut pas dire que les spécialistes intelligents et financièrement avisés ne peuvent pas gagner de l'argent dans les obligations de pacotille - ils le peuvent absolument - seulement c'est le bout de la piscine et 99% de la population n'a pas d'activité. Ce que cela signifie pour les investisseurs obligataires moyens

La morale de l'investisseur obligataire type est la suivante: À moins d'évaluer les titres individuels en fonction du risque, adhérez entièrement aux obligations de qualité, de préférence celles notées A ou plus. Vos rendements seront considérablement plus bas - au moment où cet article a été publié, une obligation de société notée AA de 10 ans produirait un rendement de 2.14% alors que CCC ou des obligations plus faibles étaient des rendements presque entre 9. 57% et 10. 00 % - mais vous êtes beaucoup plus susceptible d'éviter les pertes causées par un défaut de contrepartie. Si vous prenez ce genre de risque, il existe souvent des moyens beaucoup plus intelligents de le faire. Ne sois pas séduit. Regardez ces chèques d'intérêts trompeurs et pensez-y comme les Sirènes de la mythologie grecque, attirant les marins à leur mort avec beauté et chant. C'est un piège. Ne craque pas pour ça.