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Atteindre le rendement est une expression courante dans la finance et l'investissement. Strictement parlant, et dans son sens le plus étroit, l'expression caractérise une situation dans laquelle un investisseur recherche des rendements plus élevés sur ses investissements.
Plus spécifiquement et plus communément, l'expression s'applique à des situations dans lesquelles l'investisseur recherche des rendements plus élevés sans tenir compte du risque supplémentaire auquel il est généralement exposé.
En effet, les investisseurs qui recherchent activement le rendement ont souvent tendance à montrer le contraire de l'aversion au risque normale, au lieu de devenir risqués dans leurs choix, consciemment ou non.Atteindre les crises de rendement et de crédit
La crise financière de 2007 à 2008 est l'exemple le plus récent d'un effondrement des marchés provoqué, en partie, par l'atteinte généralisée des rendements. Les investisseurs qui recherchent désespérément des rendements plus élevés font monter la valeur des titres adossés à des créances hypothécaires à des niveaux incompatibles avec le risque de remboursement sous-jacent. Lorsque les hypothèques derrière ces instruments ont été en retard ou en défaut, leurs valeurs se sont effondrées. Une crise générale de confiance des investisseurs s'est ensuivie, entraînant de fortes baisses de la valeur des autres titres et l'échec ou la quasi-faillite de nombreuses grandes banques et maisons de titres.
Les investisseurs qui recherchent activement le rendement sont parmi les plus susceptibles de devenir victimes d'escroqueries et de stratagèmes financiers.
En effet, plusieurs des grands cas d'escroqueries et de fraudes impliquent des auteurs, le plus connu étant Charles Ponzi et Bernard Madoff, qui ciblaient spécifiquement les personnes qui cherchaient désespérément à accroître leur rendement, mécontentes des opportunités d'investissement conventionnelles.
Dans un contexte de taux d'intérêt bas, tel que celui qui a suivi les crises financières et de crédit de 2007 à 2008, de nombreux investisseurs institutionnels, tels que les compagnies d'assurance et les fonds de pension à prestations définies ont été mis sous pression pour atteindre le rendement.
Ces faibles rendements sont dus en grande partie à des actions de la Réserve fédérale et d'autres banques centrales du monde entier pour stimuler leurs économies au lendemain de la crise financière de 2007-2008. Les compagnies d'assurance et les fonds de pension dans cette situation se sentent obligés d'assumer plus de risques pour générer les rendements nécessaires pour remplir leurs obligations. Le résultat est une augmentation généralisée du risque dans le système financier.
Impacts sur le prix des obligations
Les compagnies d'assurance et les fonds de pension sont les principaux acheteurs de la dette d'entreprise et de la dette extérieure et constituent donc des sources importantes de financement pour ces entités. Les décisions d'achat de ces investisseurs institutionnels ont donc des implications majeures sur l'offre et le prix du crédit.Les effets de leur atteinte du rendement sont visibles dans le prix des nouvelles émissions de dette et dans le prix de ces mêmes instruments sur le marché secondaire. En bref, lorsque ces grands investisseurs institutionnels recherchent activement le rendement, ils font une offre sur les prix des titres plus risqués, ce qui réduit le taux d'intérêt que les emprunteurs plus risqués doivent payer.
Comportement inattendu
Des chercheurs universitaires ont découvert que la recherche du rendement est la plus agressive et la plus évidente durant les expansions économiques, alors que les rendements obligataires augmentent normalement de toute façon.
Plus encore, ironiquement, ce comportement est plus évident dans les compagnies d'assurance qui sont confrontées à des exigences de capital réglementaire plus contraignantes. Une autre conclusion contre-intuitive des chercheurs est que les réglementations visant à réduire le comportement d'investissement risqué de la part des compagnies d'assurance incitent en réalité à atteindre le rendement. La clé de cette constatation est l'observation selon laquelle même les systèmes prétendument les plus sophistiqués pour la mesure des risques sont très imparfaits, sinon fondamentalement erronés.
Pour en savoir plus
Voir «Atteindre le rendement sur le marché obligataire» par Bo Becker et Victoria Ivashina de la Harvard Business School, document de travail HBS n ° 12-103, publié en mai 2012 et publié le 15 juin 2012. <
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