Obligations remboursables: Rendement à l'appel et rendement au pire

Bien que le rendement de la plupart des obligations soit mesuré par leur rendement à maturité, il existe deux autres mesures du rendement: le rendement à l'appel et le rendement au pire.

Rendement à l'appel

Pour comprendre le rendement à appeler (ou YTC), il est nécessaire de comprendre d'abord ce qu'est un lien callable. Une obligation exigible est une obligation qu'un émetteur - habituellement une société ou une municipalité - peut racheter ou «rappeler». Autrement dit, il peut payer s'il est en défaut avant la date d'échéance de l'obligation.

< Certaines obligations remboursables par anticipation peuvent être appelées à tout moment, d'autres ne peuvent être remboursées qu'après une période déterminée, par exemple une obligation à 30 ans peut être rachetée après 10 ans.

- les obligations remboursables parce que l'obligation peut être retirée à un investisseur si les taux d'intérêt baissent, ce qui présente l'avantage pour l'émetteur de pouvoir refinancer l'obligation à un taux inférieur lorsque les taux d'intérêt baissent. Comme l'obligation est plus susceptible d'être appelée lorsque les taux d'intérêt sont bas, l'investisseur ne peut réinvestir l'argent qu'au taux d'intérêt plus bas alors en vigueur.

Le rendement d'une obligation- Le call to call est le rendement estimé qu'un investisseur reçoit si le titre est appelé par l'émetteur avant En d'autres termes, l'émetteur rembourse l'obligation à la première date d'appel disponible ou à une date ultérieure avant la date d'échéance de l'obligation.

Un investisseur voudrait juger l'obligation en fonction de son rendement à appeler quand il est susceptible d'être appelé au lieu de son rendement à l'échéance, car il est peu probable que la négociation se poursuive avant son échéance.

La question est de savoir comment savoir quel chiffre de rendement utiliser?

Rendement au pire

La règle empirique pour évaluer une obligation est toujours d'utiliser le rendement le plus bas possible.

Ce chiffre est connu sous le nom de «rendement au pire», ce qui conduit à la question suivante: comment savoir lequel est le plus bas, le rendement à échéance ou céder?

Si un lien est …

Callable

• Négociant à un prix supérieur à sa valeur nominale (son prix est de 105 $ mais sa valeur nominale est de 100 $) et
• Le rendement à l'achat est
• inférieur au rendement à l'échéance Supposons qu'une obligation arrive à échéance dans dix ans et que son rendement à l'échéance soit de trois ans et demi, et que l'obligation soit assortie d'une clause d'appel permettant à l'émetteur d'annuler le cautionnement dans cinq ans. Quand il est calculé pour l'obligation arrivant à échéance à la date d'appel, le rendement est de 3.65 pour cent 3. Dans ce cas, 3.65 pour cent est le rendement au pire et c'est le chiffre que les investisseurs devraient utiliser. la maturité était la plus faible des deux, ce qui serait le rendement au pire.

Détermination du rendement de l'investissement

Ce qui importe le plus lorsque vous comparez des obligations rachetables est le rendement réel de l'investissement lorsqu'il est appelé. Déterminer ce rendement est mieux fait avec une calculatrice financière ou l'un de plusieurs calculateurs de rendement-à-appel en ligne. Vous devrez brancher quelques variables dans la calculatrice, ce qui produira alors le retour sur investissement réel. Voici un exemple:

Valeur nominale:

• 10 000 $ Taux de coupon annuel
• : 7% Années d'appel:
• Cinq Paiement de coupon par année: < Deux
• Prime d'appel : 102 pour cent
• Prix courant des obligations: 9 000 $
• Une calculatrice de rendement à l'appel produira le résultat après que ces chiffres aient été branchés. Dans cet exemple, le rendement de l'obligation à appeler est de 9,9, ce qui correspond au rendement réel de l'investissement si Le lien est appelé à la première date disponible.

Notez que l'investisseur reçoit une prime sur le taux du coupon - dans ce cas, 102% - si l'obligation est appelée. C'est souvent une caractéristique des obligations rachetables pour les rendre plus attrayantes pour les investisseurs.