Vs agence. Titres adossés à des créances hypothécaires hors institutions (MBS)

Les titres adossés à des créances hypothécaires (BMS), qui sont des groupes de prêts immobiliers vendus par les banques émettrices, puis regroupés en «pools» et vendus comme un titre unique, peuvent être classés en deux catégories. façons: "Agence" ou "non-Agence" titres.

Définitions des MBA d'agence et hors agences

Les MBS d'agences sont créés par l'un des trois organismes quasi-gouvernementaux suivants: Government National Mortgage Association (GNMA ou Ginnie Mae), Federal National Mortgage (FNMA ou Fannie Mae), et Federal Home Loan Mortgage Corp.

(Freddie Mac). Les obligations GNMA sont soutenues par la foi et le crédit du gouvernement américain et sont donc exemptes de risque de défaillance. Alors que les titres FNMA et Freddie Mac ne bénéficient pas du même soutien, le risque de défaillance est négligeable. Les titres émis par l'une de ces entités sont appelés «MBS de l'Agence». "

Les entités privées, telles que les institutions financières, peuvent également émettre des titres adossés à des créances hypothécaires. Dans ce cas, les MBS sont désignés sous le nom de MBS «non-agency» ou «private label». Ces obligations ne sont pas garanties par le gouvernement des États-Unis ou par une entreprise parrainée par le gouvernement, car elles sont souvent composées de groupes d'emprunteurs qui ne peuvent satisfaire aux normes de l'Agence. Beaucoup d'entre eux étaient les prêts «Alt-A» et «sub-prime» qui ont gagné en notoriété lors de la crise financière de 2008. Conjugué à l'absence de soutien gouvernemental, il signifie que les MBS hors agences contiennent un élément de notoriété qui a gagné en notoriété lors de la crise financière de 2008.

Cela, ajouté à l'absence de soutien gouvernemental, signifie que les MBS non-Agence contiennent un élément de risque de crédit (c'est-à-dire, une possibilité de défaut) non présent dans MBS de l'Agence.

Bref historique des MBS hors agences

Les plus fortes émissions de MBS hors agences ont eu lieu entre 2001 et 2007 et se sont terminées en 2008 à la suite de la crise immobilière / financière.

Selon l'article de JP Morgan intitulé «Titres non adossés à des créances hypothécaires, gestion des opportunités et risques», «l'encours des prêts hypothécaires hors agences est passé d'environ 600 milliards de dollars à la fin de 2003 à 2,2 billions de dollars à son sommet en 2007. "

La croissance rapide du marché des MBS hors agences est largement citée comme un catalyseur clé de la crise, car ces titres ont permis à des acheteurs moins solvables d'obtenir du financement. La «contagion» s'est ensuite étendue à des titres de meilleure qualité, accélérant la crise et provoquant l'arrêt des nouvelles émissions.

La classe d'actifs a très bien performé dans la reprise subséquente, toutefois, récompenser les gestionnaires de l'argent à contre-courant qui ont pris le risque d'acheter dans un marché très déprimé en 2009.Malgré l'absence de nouvelles émissions, les gestionnaires de fonds peuvent encore investir dans des titres adossés à des créances hypothécaires hors agences, car les titres émis avant la crise financière continuent de se négocier sur le marché libre.

Laisser l'analyse aux avantages

Sauf dans les cas les plus rares, les MBS hors agences ne s'adressent pas aux investisseurs individuels. Le cabinet de gestion d'actifs PIMCO, dans son article «Trouver des opportunités dans le marché hypothécaire hors agences», présente les différentes considérations liées au choix de titres individuels dans ce segment de marché:

• Analyse du marché du logement au niveau national et local > Analyse des politiques publiques
• Analyse des différents segments, ou tranches, de chaque transaction MBS pour déterminer les problèmes présentant le profil risque / rendement optimal
• Liquidité de marché
• Analyse des taux et des taux de rendement
• Analyse des différentes entités de services
• Bien qu'il ne soit pas conseillé aux investisseurs d'acheter eux-mêmes des MBS autres que des agences, de nombreux fonds obligataires gérés activement possèdent ces titres. Dans de nombreux cas, les fonds ont détenu ces obligations depuis la période d'après-crise, auquel cas ils auraient largement contribué aux rendements. Bien qu'il n'y ait pas autant de hausse dans les MBS non-Agence qu'il y a cinq ans, considérer leur présence dans un fonds obligataire comme une indication que le gestionnaire est prêt à chercher des opportunités dans des segments de marché impopulaires.