Pourquoi les prix des obligations et les rendements évoluent-ils

Le fait que les prix des obligations et les rendements évoluent dans des directions opposées est souvent source de confusion pour les nouveaux investisseurs. Les prix des obligations et les rendements sont comme une bascule: quand les rendements obligataires montent, les prix baissent, et quand les rendements obligataires baissent, les prix augmentent. En d'autres termes, un mouvement du rendement du Trésor à 10 ans de 2.2% à 2.6% indique des conditions de marché négatives , alors que le passage de 2.6% à 2. 2% indique un marché positif performance.

Mais pourquoi la relation fonctionne-t-elle de cette façon?

La réponse simple: il n'y a pas de repas gratuit dans l'investissement.

La clé pour comprendre la relaion est de réaliser que depuis le moment où les obligations sont émises jusqu'à la date de leur échéance, elles négocient sur le marché libre - où les prix et les rendements changent constamment. En conséquence, les rendements convergent au point où les investisseurs reçoivent à peu près le même rendement pour le même niveau de risque. Cela empêche les investisseurs d'acheter un billet du Trésor américain à 10 ans avec un rendement de 8% quand un autre cède 3% - pas plus qu'un magasin pourrait facturer 5 $ pour un gallon de lait quand le magasin de l'autre côté de la rue est en train de charger 3 $.

En savoir plus : Quelle est la différence entre le coupon d'une obligation et son rendement à l'échéance?

La meilleure façon d'avoir une idée de la relation entre les prix et les rendements est d'examiner quelques exemples.

Exemple 1: Hausse des taux, baisse des prix

Considérons une obligation d'entreprise qui arrive sur le marché au cours d'une année avec un coupon de 4% (appelons-le «Bond A»).

Les taux en vigueur augmentent au cours des 12 prochains mois, et un an plus tard, la même société émet une nouvelle obligation (Bond B) - mais cette fois avec un rendement de 4,5%. À ce stade, pourquoi un investisseur achèterait-il l'obligation A avec un rendement de 4% lorsqu'il pourrait acheter l'obligation B avec un rendement de 4,5%? Personne ne ferait cela, bien sûr, donc le prix de Bond A doit être ajusté à la baisse afin d'attirer les acheteurs.

Mais jusqu'où va son prix?

Voici comment fonctionne le calcul: Bond A est évalué à 1000 $ avec un coupon de 4%, et son rendement initial à l'échéance est de 4%. En d'autres termes, il paie 40 $ par année. Au cours de l'année suivante, le rendement de l'obligation A est passé à 4,5% pour être compétitif par rapport aux taux en vigueur (comme en témoigne le rendement de 4,5% sur l'obligation B). Puisque le coupon reste toujours le même, le prix doit tomber à 900 $ pour que le rendement de l'obligation reste le même que Bond B. Pourquoi? Parce que 40 $ divisé par 900 $ équivaut à un rendement de 4,5%. La relation n'est pas exacte dans la vie réelle, mais cet exemple aide à illustrer le fonctionnement du processus.

Exemple 2: baisse des taux, hausse des prix

Dans cet exemple, le scénario inverse se produit. La même société émet Bond A avec un coupon de 4%, mais cette fois les rendements baissent.Un an plus tard, l'entreprise peut émettre une nouvelle dette à hauteur de 3,5%. Qu'advient-il du premier numéro? Dans ce cas, le prix de l'obligation A doit être ajusté à à la hausse , car son rendement tombe en ligne avec l'émission la plus récente. Encore une fois, l'obligation A est arrivée sur le marché à 1 000 $ avec un coupon de 4% et son rendement initial à l'échéance est de 4%. L'année suivante, le rendement de l'obligation A est passé à 3,5% pour correspondre à l'évolution des taux en vigueur (comme en témoigne le rendement de 3,5% sur l'obligation B).

Puisque le coupon reste le même, le prix doit monter à 1142 $. 75. En raison de cette hausse des prix, le rendement diminue (parce que le coupon de 40 $ divisé par 1142 75 $ est égal à 3,5%).

Tout réunir

Les obligations qui ont déjà été émises et qui continuent d'être négociées sur le marché secondaire doivent continuellement réajuster leurs prix et leurs rendements pour rester en ligne avec les taux d'intérêt actuels. En conséquence, une baisse des rendements en vigueur signifie qu'un investisseur peut bénéficier d'une appréciation du capital en plus du rendement. À l'inverse, la hausse des taux peut entraîner une perte de capital, ce qui nuit à la valeur des obligations et des fonds obligataires. Pourtant, il existe des moyens qu'un investisseur peut protéger ses portefeuilles contre la hausse des taux. Pour savoir comment, voir mon article Comment se protéger contre la hausse des taux.