Différence entre les obligations sécurisées et non garanties

Les obligations, qui représentent la promesse du vendeur d'effectuer des versements d'intérêts et des remboursements de capital à l'acheteur, peuvent être soit «garanties», soit «non garanties». "Chacun de ces types d'obligations présente des opportunités et des défis différents pour l'acheteur.

Obligations sécurisées

Les obligations sécurisées sont garanties par un actif - par exemple, des biens, du matériel (comme c'est généralement le cas pour les obligations émises par les compagnies aériennes, ferroviaires et de transport) ou par un autre revenu. courant.

Les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) sont un exemple de type d'obligation unique garanti à la fois par les actifs physiques des emprunteurs - les titres des résidences des emprunteurs - et par les flux de revenus provenant des les paiements hypothécaires des emprunteurs.

Cela signifie que dans le cas où l'émetteur "manque" - ou omet de faire des paiements d'intérêt et de capital - les investisseurs ont une réclamation sur les actifs de l'émetteur qui leur permettra de récupérer leur argent. Au moins, c'est l'intention générale de garantir une obligation. Cette réclamation sur les actifs de l'emprunteur, cependant, peut parfois être contestée, ou il se peut qu'une vente d'actifs ne rende pas les investisseurs de l'obligation complète. Dans les deux cas, il est probable qu'après un certain délai - pouvant aller de quelques semaines à plusieurs années - les obligataires ne récupéreront qu'une partie de leur investissement, peut-être seulement après déduction des frais juridiques qui peuvent être considérables.

En règle générale, les obligations sécurisées sont émises par des sociétés et des municipalités.

La majorité des obligations de sociétés ne sont toutefois pas garanties. Dans le cas des municipalités, les obligations non garanties sont souvent appelées obligations d'obligation générale, puisqu'elles sont soutenues par le large pouvoir d'imposition de la municipalité. En revanche, les obligations «revenu», qui sont des obligations adossées aux revenus qui devraient être générés par un projet spécifique, et qui sont donc considérées comme des obligations sécurisées.

Les obligations non garanties

Les obligations non garanties ne sont pas garanties par un actif spécifique, mais plutôt par «l'entière confiance et le crédit» de l'émetteur. En d'autres termes, l'investisseur a la promesse de remboursement de l'émetteur mais n'a aucune prétention sur une garantie spécifique.

Cela ne doit pas nécessairement être une mauvaise chose: gardez à l'esprit que les bons du Trésor américains - généralement considérés comme l'investissement le moins risqué au monde en ce qui concerne la possibilité de défaut - sont tous des obligations non garanties.

Même les propriétaires de titres non garantis ont une créance sur les actifs de l'émetteur défaillant, mais seulement après que les investisseurs dont les titres sont plus élevés dans la «structure du capital» sont payés en premier. Si, par exemple, Widget Corp a émis des obligations non garanties et des obligations sécurisées et a ensuite fait faillite, les détenteurs des obligations sécurisées seront payés en premier.

La dette, comme la dette obligataire non garantie, est dite «subordonnée» ou «junior» à la dette garantie.

Caractéristiques de risque et de rendement des Vs sécurisés Obligations non garanties

Les généralisations concernant les risques et les caractéristiques de rendement de la dette obligataire sont soumises à de nombreuses exceptions. Par exemple, bien que l'on puisse supposer que la dette garantie représente un risque moindre pour les obligataires que la dette non garantie, dans la pratique, le contraire est souvent vrai. Les investisseurs achètent des créances non garanties en raison de la réputation de l'émetteur et de sa solidité économique.

En d'autres termes, c'est parce que le risque de défaut est suffisamment faible pour que les investisseurs obligataires acceptent l'obligation sans garantie. Dans le cas des bons du Trésor, par exemple, dont aucun n'est garanti par plus que la réputation du gouvernement américain, l'émetteur n'a jamais omis de faire un paiement d'intérêt prévu ou n'a pas remboursé le principal complet à l'échéance dans plus de 200 années.

Avec des obligations sécurisées - pas toutes, mais beaucoup - la raison pour laquelle les obligations sont garanties est que l'émetteur sait que les investisseurs ne s'intéressent guère à acheter ses obligations non garanties - autrement dit, la réputation de l'émetteur et sa force économique perçue t justifier l'achat d'une obligation par l'investisseur sans garantie.

Dans les deux cas, les obligations non garanties émises par des émetteurs économiquement forts et les obligations sécurisées par des émetteurs plus faibles, l'obligation non garantie peut avoir un taux d'intérêt plus faible à l'émission que l'obligation sécurisée.

Obligations de sociétés à faible notation, i. e. , les obligations de pacotille, ont toujours des taux d'intérêt élevés à l'émission.

Mais, encore une fois, ce genre de généralisations n'est valable que jusqu'à un certain point. Certaines institutions très solides offrent traditionnellement une dette garantie - parmi elles des producteurs d'énergie quasi-gouvernementaux - et dans de tels cas, le taux d'intérêt offert sera bas pour la même raison que la dette non garantie peut offrir un taux d'intérêt relativement bas.

En résumé, les meilleures généralisations concernant les caractéristiques de risque et de rendement des obligations sécurisées et non garanties sont

• . La dette perçue comme risquée - pour représenter un risque plausible de défaut - offrira toujours des taux d'intérêt et des obligations relativement élevés. sécurisé ou non.
• Les emprunts émis par des gouvernements et des sociétés réputés pour leur puissance économique offriront des taux d'intérêt relativement bas.

Dans les deux cas, le truisme s'applique: Les risques et les rendements sont corrélés. Plus précisément: Sur les marchés obligataires, le risque et le rendement vont de pair.