Gestion des risques: quand faire rouler un écart de crédit

Un lecteur demande comment réparer un spread de crédit lorsque l'option short est entrée dans l'argent. C'est la deuxième partie de cette conversation. Partie I.

"Quelle serait la stratégie de réparation la plus courante pour les spreads de crédit OEX ou XEO une fois que l'option courte aura déplacé ITM (dans l'argent)?

• Dois-je faire quelque chose plus tôt?
• C'est une bonne idée de couvrir l'écart de crédit lorsque la prime double?
• Si je couvre le spread, devrais-je également passer au mois suivant en utilisant un peu plus d'options OTM? "

Tout d'abord, une précision: lorsque vous écrivez à propos de l'idée d'un «roll over» qui se réfère à la stratégie de fermeture de la position actuelle et de le déplacer (c.-à-roulement) à une plus longue date expiration. La stratégie est basée sur l'idée fausse que si vous donnez au poste plus de temps pour travailler, que votre situation actuelle (où vous perdez de l'argent sur le commerce) peut être inversée. Cette idée est très simpliste et, comme décrit ci-dessous, beaucoup de commerçants dans de graves problèmes.

Oui, vous auriez dû faire quelque chose plus tôt. L'essentiel est que chaque trader doit savoir quand le risque de posséder une position donnée a augmenté au-delà de la zone de confort de ce trader. Ma zone de confort nécessite l'ajustement des écarts de crédit avant que l'option à découvert ne dépasse le prix d'exercice . Les frontières de votre zone de confort diffèrent probablement. Le point important est que vous devez avoir un plan de gestion des risques qui empêche les pertes de compte .

Gestion de l'argent

Certains traders expérimentés adoptent la politique d'ajustement des écarts de crédit lorsque la prime double. De mon point de vue, c'est un mauvais plan. Une telle règle rigide est inappropriée la plupart du temps. Par exemple, si vous percevez 50% de la prime maximale possible (5 $ pour un écart de 10 points), votre point d'ajustement ne sera jamais atteint car la prime d'étalement ne double jamais jusqu'à la valeur maximale théorique de 10 $ avant l'expiration.

De plus, si votre stratégie consiste à percevoir une petite prime (c'est-à-dire, 0,15 $), la probabilité que vous soyez forcé de quitter le marché est presque de 100%.

Au lieu d'une telle règle, je suggère que chaque écart soit considéré selon ses propres mérites, car il n'est pas pratique d'essayer de réparer toutes les transactions. Il n'est pas non plus raisonnable d'adopter la même stratégie de réparation pour tous les échanges. Parfois, quitter un commerce et accepter le fait qu'il a perdu de l'argent est la meilleure décision possible en matière de gestion des risques. À d'autres moments, il est logique de réparer la position.

La décision d'ajuster les positions doit être basée sur

• Votre tolérance personnelle pour le risque et sur les limites de votre zone de confort.
• Le risque actuel (montant que vous pouvez perdre) associé au maintien de la position et la perte maximale possible que vous pouvez vous permettre - sans blesser votre compte.

Si vous utilisez le «doublement des primes» comme déclencheur pour réparer un spread de crédit, je n'y verrais aucune objection, à condition que l'écart de crédit initial réponde à certains critères. Par exemple, le plan de doublement des primes est approprié lorsque

• La prime perçue pour un écart de taux de l'indice de 10 points est de 1 $. 00 à 1 $. 50.
• Il reste au moins deux semaines avant l'expiration des options. Lorsqu'il reste moins de temps, les stratégies de réparation sont plus difficiles à gérer car les positions ont un gamma négatif significatif.
• Réparer (rouler) la position vous laisse avec une nouvelle position que vous voulez dans votre portefeuille . Un des problèmes avec la réparation d'une position est que certains commerçants croient que la réparation est nécessaire, indépendamment de la situation. Considérez une réparation SEULEMENT quand vous êtes très à l'aise avec la position nouvellement roulée. Rouler dans une position à haut risque n'a aucun sens parce que la probabilité d'encourir une autre perte (le commerce d'origine a déjà perdu de l'argent) est élevée.

Ces paramètres ne sont pas figés. En fait, ils ne peuvent pas travailler pour vous. Mais le point important est de comprendre que le plan de doublement des primes est inapproprié dans de nombreuses situations.

Par exemple. Disons que vous aimez l'idée (je ne sais pas) de vendre des spreads de crédit OTM très loin et de collecter une petite prime (0,25 $ ou moins pour un spread d'indice de 10 points).

Bien sûr, ce métier a de très bonnes chances d'être rentable. Cependant, le potentiel de profit est faible et je n'aime pas la forte probabilité que la prime double - vous forçant à bloquer la perte. Lorsque vous adoptez la stratégie de sortie (ou de rajustement) de doublement des primes, la vente de spreads de crédit à prime faible n'est tout simplement pas viable.

Tout d'abord, le marché se déplace le plus souvent pour 0 $. 25 propagation pour atteindre 0 $. 50. Cela signifie réparer un commerce qui reste bien dans votre zone de confort. Personne n'aime faire ça. Deuxièmement, si la volatilité implicite augmente, les options OTM les plus éloignées sont les plus touchées. Cela signifie la propagation que vous avez vendu @ 0 $. 15 pourraient facilement échanger à 0 $. 30 - vous obligeant à quitter - même lorsque le prix de l'indice est inchangé. Seriez-vous vraiment à l'aise dans ces circonstances? Je ne le ferais pas.

Troisièmement, les marchés acheteur / vendeur pour les options sont assez larges. Disons que vous vendez une propagation pour 0 $. 20. Il est très raisonnable de supposer que lorsque vous avez entré la commande et ont été remplis à 0 $. 20, que le prix de l'offre pour la propagation était ~ 0 $. 15 et que le prix demandé était ~ 0 $. 35 ou 0 $. 40. Comment décideriez-vous que la prime a doublé et qu'il est temps de s'adapter? Utiliseriez-vous le prix demandé? Vous ne pouvez pas faire cela parce que ce serait le moment d'ajuster dès que vous avez fait le commerce. Donc, c'est évidemment hors de question. Souhaitez-vous attendre jusqu'à ce que l'offre soit de 0 $. 40? Si vous faites cela, vous n'aurez presque aucune chance de payer aussi peu que 0 $. 40 pour quitter.Souhaitez-vous attendre et espérer obtenir l'ordre de payer 0 $. 40 rempli, ou seriez-vous désireux de quitter (par exemple, un bon gestionnaire des risques n'hésite pas à faire la bonne chose - et c'est de réduire le risque) et de payer autant que 0 $. 60 pour sortir? Si l'enchère est 0 $. 40, votre coût de sortie sera plus élevé. Ce plan n'est pas viable non plus.

Quatrièmement, faire toutes ces transactions coûte de l'argent. Pas seulement des commissions, mais aussi des retards. Lors de la vente de la prime et dans l'espoir de gagner de l'argent à cause de la décroissance du temps, nous ferions mieux de négocier aussi rarement que prudent. N'évitez jamais un échange quand il est temps de gérer le risque - mais ce plan de réparation doublant la prime ne correspond pas bien aux écarts de crédit à bas prix.

Si vous êtes d'accord pour dire que la vente de primes à bas prix ne fonctionne pas pour vous, alors que diriez-vous de vendre des spreads de crédit qui ne sont pas très loin de l'OTM? Si vous percevez 4 $ pour un écart de 10 points, votre plan ne nécessiterait aucun rajustement jusqu'à ce que l'écart atteigne 8 $. À ce moment, les options seraient assez loin ITM et il n'y a rien (bon) que peut être fait pour réparer la position. La décision commerciale se résume à deux choix: Sortir et prendre la perte, ou tenir et espérer pour le mieux. Aucun de ces choix n'est attrayant.

Pour ces raisons, la stratégie d'ajustement du doublement des primes doit être limitée à certains types de spread de crédit. Donc, si vous adoptez ce plan et l'utilisez judicieusement, cela peut fonctionner pour vous. Mais ce plan vient sans ma recommandation.

La dernière question
La dernière question concerne le roulement de la position et répond ici.