Mesure des rendements boursiers internationaux avec le ratio CAPE

Investir dans les marchés frontaliers et émergents est souvent beaucoup plus risqué que d'investir sur les marchés domestiques pour les investisseurs basés aux États-Unis, avec des facteurs comme le risque politique et le risque de change. Afin de justifier ces risques supplémentaires, les investisseurs doivent assurer un niveau de rendement attendu suffisamment élevé, tiré par des économies en croissance rapide, des tendances démographiques favorables et d'autres facteurs, par rapport aux États-Unis.

Les mauvaises nouvelles sont que les rendements attendus sont également difficiles à projeter dans de nombreux cas, étant donné le grand nombre de facteurs d'influence. Par exemple, de nombreux marchés frontaliers et émergents dépendent des exportations pour stimuler la croissance économique, ce qui signifie que leur produit intérieur brut («PIB») dépend largement des dépenses de consommation externes. Les gouvernements et les entreprises ont peu de contrôle sur ces types de facteurs de conduite.

Dans cet article, nous verrons comment mesurer les rendements attendus en utilisant le ratio des bénéfices ajusté des variations conjoncturelles - ou CAPE - qui mesure le potentiel à long terme.

Calcul du ratio CAPE

Le ratio cours / bénéfice CAPE corrigé des variations conjoncturelles est calculé en divisant le prix actuel d'un large indice boursier par le bénéfice moyen ajusté en fonction de l'inflation de ses composantes sur les 10 dernières années. Souvent, un multiplicateur d'inflation est appliqué au bénéfice par action de chaque année avant de diviser le total par 10 (pour obtenir la moyenne) afin de simplifier le processus - puisque les multiplicateurs d'inflation sont largement disponibles à titre de référence.

Le ratio CAPE nécessite au moins 10 ans de données historiques, ce qui peut être difficile à obtenir dans de nombreux pays. Parmi les nations développées, les États-Unis, les États-Unis, le Canada et le Japon ont enregistré les plus longs records, tandis que l'Autriche et l'Irlande ont enregistré les plus courts. Les marchés émergents comme la Malaisie, la Corée du Sud et la Thaïlande ont aussi de longs antécédents, tandis que la Chine et la Colombie n'enregistrent que les données nécessaires depuis 2005.

Utiliser le ratio CAPE

Un ratio SCEP de moins de 10 produits Rendements sur 10 ans de plus de 16%, tandis qu'un ratio supérieur à 25 a produit des rendements de moins de 4%, selon plusieurs études du marché américain. En fait, l'effet est si fort que plusieurs fonds négociés en bourse («FNB») ont été lancés pour tirer parti des variations du ratio CAPE dans son ensemble et entre les sous-ensembles de l'industrie. Par exemple, Ossiam a lancé à l'ETF un focus sur le concept en utilisant la rotation sectorielle.

La même mesure peut être appliquée aux indices d'actions frontières et émergents pour déterminer leur valorisation par rapport aux normes historiques. En général, un ratio CAPE compris entre 10 et 15 est considéré comme idéal, tandis qu'un ratio supérieur à 20 pourrait indiquer que le marché est surévalué et pourrait nécessiter une correction.Il est à noter, cependant, que les différents marchés ont des lectures absolues différentes, donc les investisseurs devraient également jeter un coup d'œil aux tableaux d'ensemble.

Recherche sur les opportunités de l'ACEP

Les investisseurs internationaux peuvent rapidement trouver les ratios CAPE pour divers pays du monde en utilisant des outils gratuits, tels que les ratios d'évaluation du marché boursier mondial de Star Capital. Au 1er trimestre 2015, les pays les moins chers du monde étaient l'Italie à 12,9, l'Espagne à 13,5 et la Norvège à 13,7, ainsi que l'Europe développée et les marchés émergents à 16,5.

Il y a aussi outils, tels que CAPERatio. com, qui peut aider à calculer la métrique pour les stocks individuels au sein d'un marché.

En utilisant le ratio CAPE, les investisseurs devraient chercher des confirmations à travers divers autres indicateurs plutôt que de s'en remettre exclusivement à eux. De nombreux investisseurs préfèrent utiliser le ratio CAPE pour sélectionner les pays ou les secteurs qui se négocient à une valorisation actualisée, puis rechercher des opportunités individuelles attrayantes dans ces pays en utilisant les American Depositary Receipts («ADR») ou en achetant directement des actions étrangères.

Principaux points à retenir

• Les investisseurs dans les marchés frontaliers et émergents sont confrontés à des risques beaucoup plus élevés que les marchés nationaux en raison des facteurs de risque politiques et de change.
• Le ratio CAPE peut aider à garantir que les rendements potentiels à long terme seront suffisants pour compenser ces risques plus élevés.
• Les investisseurs devraient utiliser le ratio CAPE en conjonction avec d'autres formes d'analyse plutôt que de s'en fier exclusivement.