Pour en savoir plus sur la volatilité de la volatilité

L'asymétrie de volatilité fait référence au fait que les options sur le même actif sous-jacent, avec différents prix d'exercice, mais qui expirent au même moment, ont une volatilité implicite différente de .

Lorsque les options étaient négociées en bourse pour la première fois, le biais de volatilité était très différent. La plupart du temps, les options qui étaient hors de l'argent se négociaient à des prix gonflés. En d'autres termes, la volatilité implicite des options de vente et des appels a augmenté à mesure que le prix d'exercice s'éloignait du cours actuel de l'action - conduisant à un « volatilité sourire .

C'est une situation dans laquelle les options hors-monnaie (OTM) (calls et ) avaient tendance à se négocier à des prix qui semblaient «riches» ( trop cher). Lorsque la volatilité implicite a été tracée par rapport au prix d'exercice (voir image), la courbe était en forme de U et ressemblait à un sourire. Cependant, après le krach boursier survenu en octobre 1987, quelque chose d'inhabituel s'est produit pour les prix des options.

Il n'est pas nécessaire de mener des recherches approfondies pour comprendre la raison de ce phénomène. Les options OTM étaient généralement peu coûteuses (en termes de dollars par contrat), et étaient plus attrayantes pour les spéculateurs que pour les preneurs de risques à vendre (la récompense pour la vente était faible parce que les options expiré sans valeur). Comme il y avait moins de vendeurs que d'acheteurs pour les OTM et les calls, ils s'échangeaient à des prix plus élevés que les prix "normaux" - comme c'est le cas pour tous les aspects de l'offre et de la demande . Depuis le lundi noir (

19 octobre 1987), les options de vente OTM ont été beaucoup plus attrayantes pour les acheteurs en raison de la possibilité d'un gain gigantesque. En outre, ces options de vente sont devenues attrayantes en tant qu'assurance de portefeuille contre la prochaine débâcle du marché. L'augmentation de la demande de puts semble permanente et entraîne toujours des prix plus élevés (c'est-à-dire une volatilité implicite plus élevée).

En conséquence, le «smile volatil» a été remplacé par le «biais de volatilité» (voir image). Cela reste vrai, même si le marché atteint des sommets historiques. Dans les temps modernes, après que les appels OTM soient devenus moins attrayants, les options de vente OTM ont trouvé le respect universel comme assurance de portefeuille, l'ancien sourire de volatilité est rarement vu dans le monde des actions et indices. À la place, un graphique illustre l'augmentation de la demande (mesurée par une augmentation de la volatilité implicite (IV) pour les OTM et une diminution de la demande pour les appels OTM. Cette courbe d'impact vs IV illustre une volatilité

L'asymétrie de volatilité désigne le fait que la volatilité implicite est sensiblement plus élevée pour les options OTM avec des prix d'exercice inférieurs au prix de l'actif sous-jacent et IV nettement plus bas pour les options OTM supérieures au prix de l'actif sous-jacent.

NOTE: IV est la même pour un put et un appel appariés. Lorsque le prix d'exercice et l'échéance sont identiques, les options d'achat et de vente partagent une IV commune. Cela peut ne pas être évident en regardant les prix des options.

La relation inverse entre le prix de l'action et IV est le résultat de preuves qui montrent que les marchés chutent beaucoup plus vite qu'ils ne le font. Il existe actuellement un certain nombre d'investisseurs (et de gestionnaires de fonds) qui ne veulent plus jamais rencontrer de marché baissier lorsqu'ils ne sont pas protégés, i. e. , sans posséder d'options de vente. Cela entraîne une demande continue de puts. La relation suivante existe: IV augmente lorsque les marchés diminuent; IV baisse lorsque les marchés se rassemblent. C'est parce que l'idée d'un marché en baisse tend à (souvent, mais pas toujours) encourager (effrayer?) Les gens à acheter des puts - ou au moins arrêter de les vendre. Qu'il s'agisse d'une demande accrue (plus d'acheteurs) ou d'une rareté accrue (moins de vendeurs), le résultat est le même: des prix plus élevés pour les options de vente.

Utilisation de l'asymétrie de volatilité lors de l'échange