Comment calculer le ratio de couverture des intérêts

En matière de gestion des risques et de réduction des risques, le ratio de couverture des intérêts est l'un des ratios financiers les plus importants que vous, en tant qu'investisseur et propriétaire d'entreprise, apprendrez. Peu importe si vous êtes un investisseur à revenu fixe envisageant d'acheter des obligations émises par une société, un investisseur en actions envisageant d'acheter des actions dans une entreprise, un propriétaire envisageant de louer une propriété à une entreprise, un banquier recommandant un emprunt potentiel , ou un fournisseur qui envisage d'accorder du crédit à un nouveau client, sachant comment le calculer en quelques secondes peut vous donner un aperçu puissant de la santé de l'entreprise.

Quel est le ratio de couverture des intérêts?

Le ratio de couverture des intérêts est une mesure du nombre de fois qu'une entreprise pourrait effectuer les paiements d'intérêts sur sa dette avec son bénéfice avant intérêts et impôts, également connu sous le nom EBIT.

La couverture des intérêts équivaut à une personne qui prend les intérêts combinés de son hypothèque, de sa dette de carte de crédit, de ses prêts automobiles, de ses prêts étudiants et d'autres obligations, puis calcule le nombre de fois -impôt sur le revenu. Pour les détenteurs d'obligations, le taux de couverture des intérêts est censé servir de jauge de sécurité. Cela vous donne une idée de la mesure dans laquelle les bénéfices d'une entreprise peuvent baisser avant qu'elle ne commence à être en défaut de paiement de ses obligations. Pour les actionnaires, le ratio de couverture des intérêts est important car il donne une image claire de la santé financière à court terme d'une entreprise.

En règle générale, plus le taux de couverture des intérêts est bas, plus le fardeau de la dette de l'entreprise est élevé et plus la possibilité de faillite ou de défaut est grande.

L'inverse est également vrai. C'est-à-dire que plus le taux de couverture des intérêts est élevé, moins la probabilité de défaut est élevée.

Des exceptions existent. Par exemple, une entreprise de services publics possédant une seule installation de production d'électricité dans une zone exposée aux catastrophes naturelles est probablement beaucoup plus risquée malgré un ratio de couverture des intérêts plus élevé qu'une entreprise plus diversifiée sur le plan géographique avec une mesure légèrement inférieure.

Toutes choses égales par ailleurs, à moins de disposer d'une sorte d'avantage compensatoire majeur qui rend le risque de non-paiement faible, une entreprise ayant un taux de couverture des intérêts bas aura presque assurément de mauvaises notes, augmentant le coût du capital; e. g. , ses obligations seront classées comme des obligations de pacotille plutôt que des obligations de qualité investment grade.

Comment calculer le ratio de couverture des intérêts

Pour calculer le ratio de couverture des intérêts en utilisant les chiffres figurant dans le compte de résultat, divisez le résultat avant intérêts et impôts par le total des charges d'intérêts.

EBIT (bénéfice avant intérêts et impôts) ÷ Charges d'intérêts = ratio de couverture des intérêts

Directives générales relatives au ratio de couverture des intérêts

En règle générale, les investisseurs ne doivent pas détenir d'actions ou d'obligations ratio de couverture inférieur à 1.5. Un ratio de couverture des intérêts inférieur à 1,0 indique que l'entreprise éprouve des difficultés à générer les liquidités nécessaires pour payer ses intérêts. L'histoire et la stabilité des profits sont extrêmement importantes. Plus les bénéfices d'une entreprise sont consistants, en particulier ajustés en fonction de la cyclicité, plus le taux de couverture des intérêts peut être bas. Certaines entreprises peuvent sembler avoir un ratio de couverture à taux d'intérêt élevé en raison de ce qu'on appelle un piège de valeur.

L'EBIT a ses défauts, car les entreprises ne paient pas . Par conséquent, il est trompeur d'agir comme si ce n'était pas le cas. Un investisseur sage et conservateur prendrait simplement le bénéfice de la compagnie avant l'intérêt et le diviserait par la dépense d'intérêt. Cela donnerait une image plus précise de la sécurité, même si elle est plus rigide qu'absolument nécessaire.

Benjamin Graham et le ratio de couverture des intérêts

Le père de l'investissement axé sur la valeur et l'ensemble du secteur des analyses de titres, le légendaire investisseur Benjamin Graham, a beaucoup parlé de l'importance du ratio de couverture des intérêts. obliger les investisseurs à effectuer des sélections d'obligations. M. Graham croyait que la sélection de titres à revenu fixe était principalement liée à la sécurité du flux d'intérêts dont le détenteur avait besoin pour fournir un revenu passif.

Il a affirmé, et je suis tout à fait d'accord, qu'un investisseur possédant tout type d'actif à revenu fixe devrait s'asseoir au moins une fois par an et réexécuter les ratios de couverture des intérêts pour l'ensemble de ses avoirs. Si la situation se détériore pour un problème donné, l'histoire a montré qu'il y a souvent une période de temps où il n'est pas particulièrement pénible de passer à une obligation pratiquement identique, avec une bien meilleure couverture des intérêts, pour des coûts nominaux. Ce n'est pas toujours le cas, et il se peut que cela ne continue pas à l'avenir, mais cela découle du fait que de nombreux investisseurs ne font tout simplement pas attention à leurs avoirs.

En fait, nous voyons cette situation se jouer en ce moment. J. C. Penney éprouve des difficultés financières considérables. Il a des obligations à échéance de 100 ans qu'il a émises en 1997, laissant un autre 84 ans avant l'échéance. Le détaillant a une probabilité très décente de faire faillite ou de connaître d'autres baisses, mais les obligations cèdent encore 11,4% alors qu'elles devraient céder beaucoup plus étant donné le risque inhérent à la position. Pourquoi les propriétaires d'obligations de J. C. Penney ne passent-ils pas à des titres plus sûrs? Voilà une bonne question. Cela arrive encore et encore, entreprise après entreprise. C'est la nature des marchés de la dette. Un investisseur perspicace et discipliné peut éviter ce genre de folie en faisant attention de temps en temps.

M. Graham a qualifié ce ratio de couverture des intérêts de sa «marge de sécurité»; un terme qu'il a emprunté à l'ingénierie, expliquant que lorsqu'un pont a été construit, il peut dire qu'il est construit pour 10 000 livres, alors que la limite de poids maximale réelle pourrait être de 30 000 livres, représentant une marge de sécurité de 20 000 livres accueillir des situations inattendues.

Situations dans lesquelles le taux de couverture des intérêts peut rapidement se détériorer

Une situation dans laquelle le taux de couverture des intérêts pourrait soudainement se détériorer est une hausse rapide des taux d'intérêt et une dette à taux fixe très faible à venir pour le refinancement qu'il va devoir se transformer en passifs plus coûteux. Cette charge d'intérêt supplémentaire va atteindre le taux de couverture même si rien d'autre à propos de l'entreprise n'a changé.

Une autre situation, peut-être plus commune, est celle où une entreprise dispose d'un fort levier d'exploitation. Cela ne concerne pas la dette en soi, mais plutôt le niveau de dépenses fixes par rapport au total des ventes. Si une entreprise a un levier d'exploitation élevé et que les ventes baissent, cela peut avoir un effet disproportionné sur le revenu net de l'entreprise. Cela se traduirait par une baisse soudaine et tout aussi excessive du ratio de couverture des intérêts, ce qui devrait envoyer des signaux d'alarme à tout investisseur conservateur. (D'un autre côté, cette situation conduit à un type spécial d'investissement qui pousse les gens à rechercher la propriété des mauvaises entreprises lorsqu'ils pensent que l'économie va probablement se redresser, étant donné qu'ils connaissent des hausses plus importantes alors que l'effet de levier .)

Cette page fait partie de la Leçon d'Investissement 4 - Comment lire un compte de résultat. Pour revenir au début, voir la table des matières.