Comment une option tire-t-elle sa valeur?

Lorsque vous possédez un actif, il est facile de comprendre que vous gagnez de l'argent à mesure que la valeur de l'actif augmente et que cet argent est perdu lorsque la valeur d'un actif diminue. Il est plus compliqué de comprendre comment l'argent est gagné ou perdu lorsque l'investisseur possède un produit dérivé, comme une option.

Définition: Un dérivé est un instrument dont la valeur dépend principalement de la valeur d'un actif spécifique (tel qu'un stock ou un contrat à terme). Cependant, des facteurs supplémentaires jouent souvent un rôle essentiel dans la valeur de ce dérivé, ce qui rend difficile pour un investisseur novice de comprendre comment la détention d'un dérivé se traduit par un profit ou une perte.

Contexte sur la valeur des options

La valeur d'une option dépend de sept facteurs.

• Le prix de l'actif sous-jacent
• Le type d'option (call ou put)
• Le prix d'exercice de l'option
• Le nombre de jours restants avant l'expiration de l'option
• Le dividende, le cas échéant < Taux d'intérêt
• La volatilité de l'action sous-jacente

Le dernier facteur qui détermine la valeur de votre option est la volatilité. Plus précisément, une estimation de la volatilité de l'actif sous-jacent entre l'heure actuelle (c'est-à-dire, lorsque vous achetez l'option) et le moment où il expire. Évidemment, l'avenir est inconnu et le mieux que nous puissions faire est d'estimer la volatilité future.

Étant donné que le passé est toujours connu, vous pouvez calculer la «volatilité historique» d'un actif donné sur un nombre quelconque de jours de négociation. Et cette volatilité historique est généralement une estimation raisonnable de la volatilité future - sauf s'il existe une raison spécifique de croire que la volatilité future ne ressemblera pas à sa moyenne.

L'une de ces raisons est qu'il existe une actualité connue susceptible d'avoir un effet significatif sur le prix de l'actif. De tels événements sont généralement la publication des résultats trimestriels de la société, ou des nouvelles concernant les résultats d'un essai FDA pour un nouveau médicament proposé, etc.

Exemple d'une valeur d'option d'achat

Disons que vous possédez un 63 jours option d'achat, avec un prix d'exercice de 70 $ par action, sur un titre spécifique, ABCD.

L'action se négocie actuellement à (c'est-à-dire, la dernière transaction a eu lieu à) 67 $. 50. Cette action ne rapporte aucun dividende. Le taux d'intérêt en vigueur est de 0. 30% par an. Chacun de ces facteurs affecte la valeur de l'option et sont connus de tous.

Pour ABCD, la volatilité estimée est de 23. La plupart des courtiers fournissent des estimations raisonnables de la volatilité pour toutes les actions et tous les indices. Ces estimations sont basées sur les prix réels des options et utilisent ce que l'on appelle la volatilité implicite (IV). Fondamentalement, IV est calculé en supposant que le prix actuel de l'option représente sa vraie valeur théorique.Pour l'instant, il n'y a aucune raison de se plonger dans des questions complexes, telles que la compréhension IV, car il y aura suffisamment de temps pour le faire pendant que vous continuez à vous renseigner sur les options.

Si vous décidez qu'il vaut la peine de posséder une (ou plusieurs) des options d'achat décrites ci-dessus, il est important de comprendre comment l'option gagne ou perd de la valeur au cours de sa durée de vie. quand le jour d'expiration arrive.

Comme notre exemple utilise une option d'achat, vous savez que l'option vaut plus lorsque le prix de l'actif sous-jacent (ABCD) augmente. Le monde des options est rempli de traders novices qui ont acheté des options d'achat ou de vente, observé la variation du cours de l'action comme ils l'espéraient, et ont été consternés de voir que la valeur de marché de l'option diminuait.

Pour comprendre comment cela est possible, vous devez avoir une idée claire de la façon dont une option est évaluée.

Pourquoi les valeurs des options changent

Chacun des facteurs décrits ci-dessous est en jeu en même temps. Certains de ces facteurs qui affectent la valeur de l'option sont additifs, tandis que d'autres fonctionnent dans des directions opposées.

Certaines choses ne changent jamais, comme le prix d'exercice et le type d'option (call ou put). Cependant, tout le reste est sujet à changement. Il existe un moyen (les Grecs) d'estimer à quel point la valeur de l'option change lorsque différentes choses changent, comme le cours de l'action. Mais ce n'est pas toute l'histoire. Au fil du temps, la valeur de toutes les options diminue d'une quantité connue (Thêta). Si la société annonce une modification du dividende, les valeurs d'options subissent un changement modeste. Les taux d'intérêt peuvent changer, mais ils jouent un rôle minime dans la détermination de la valeur de toute option - à l'exception possible des options à très long terme.

Le facteur qui cause le chagrin des traders d'options plus récents est la façon dont l'estimation de la volatilité peut changer soudainement. Non seulement changer, mais changer d'une quantité très importante. Vega décrit à quel point la valeur de l'option change lorsque IV change d'un point. Par exemple, une fois qu'une société annonce un élément d'information attendu, il n'y a plus aucune raison d'anticiper que le titre subira un changement de prix significatif avant l'expiration de l'option. Par conséquent, la volatilité estimée tend à plonger une fois que les nouvelles sont annoncées. Les options achetées juste avant l'événement de nouvelles valent beaucoup moins après les nouvelles. Bien sûr, si le cours de l'action évolue significativement dans la direction que vous avez anticipée (en hausse pour les acheteurs et en baisse pour les détenteurs d'options de vente), vous pouvez réaliser un gros bénéfice malgré la forte baisse de la volatilité implicite. volatilité).

Un événement mondial inattendu peut entraîner une forte baisse du marché boursier (ou rassemblement). Par exemple, une fois les marchés rouverts après les attentats du 11 septembre, la volatilité implicite était beaucoup plus élevée et tous les propriétaires d'options étaient récompensés par des profits supplémentaires. Alors que la baisse du marché continuait d'augmenter le lundi noir (octobre 1987), la volatilité implicite a bondi, atteignant des niveaux jamais vus à nouveau. Même les options d'achat ont gagné en valeur (dans un marché en déclin!) parce que IV était si haut.

Le problème pour un trader inexpérimenté se produit lorsque le prix des actions évolue progressivement et que les prix des options augmentent. Pour certaines personnes, c'est impossible. Les novices ont tendance à croire que le jeu est truqué et que les teneurs de marché étaient là pour les tromper. Rien ne peut être plus éloigné de la vérité. En réalité, le trader a perdu de l'argent parce qu'il payait beaucoup plus que ce que l'option valait (en raison de sa forte volatilité). Il est très important de comprendre le rôle énorme que la volatilité, et en particulier la volatilité implicite, joue dans le prix d'une option sur le marché. Méfiez-vous lors de l'achat d'options.
Maintenant, jetez un oeil à l'exemple. Supposons qu'aucune nouvelle n'est en attente. Supposons que trois semaines passent et ABCD se lève à 64 $. Si tout le reste reste inchangé, la valeur de l'option (calculateur CBOE) passe de 1 $. 40 à 1 $. 57. Si trois autres semaines passent, l'option ne vaut que 0 $. 98.

Ainsi, si vous vous attendez à faire de l'argent en possédant des options, il est important de comprendre que le temps requis pour que le changement de cours de l'action se produise est crucial pour votre gain ou perte éventuel. Bien sûr, si vous avez des attentes irréalistes, et que vous espérez voir le cours de l'action passer à 75 $, alors l'horloge est sans importance (tant que le prix est atteint avant l'expiration des options). Mais pour les situations normales, où votre prédiction peut ne pas se réaliser pendant une longue période, il est important d'avoir une idée du moment de la variation de prix prévue. Acheter trop de temps (c'est-à-dire, posséder une option avec une date d'expiration ultérieure) est coûteux et indésirable. Cependant, ne pas acheter assez de temps (c'est-à-dire, l'option expire avant que le changement de prix ne se produise) est encore pire. Par conséquent, le timing est tout aussi important pour deviner le changement de prix si vous vous attendez à faire de l'argent lors de l'achat d'options.

Les valeurs des options dépendent beaucoup plus que le prix de l'actif lié.