Ce que vous devez savoir sur la couverture de change

Dans le contexte des fonds obligataires, la couverture de change est la décision du gestionnaire de portefeuille de réduire ou d'éliminer l'exposition du fonds au mouvement des devises. Ceci est généralement réalisé en achetant des contrats à terme ou des options qui se déplaceront dans la direction contraire aux des devises que le fonds détient.

La meilleure façon de comprendre la couverture de change est de regarder un exemple. Supposons qu'un gestionnaire de fonds veuille acheter un million de dollars US d'obligations émises par le gouvernement canadien, mais elle a une perspective négative sur le dollar canadien.

Le gestionnaire peut acheter les obligations, puis «couvrir» la devise en achetant un placement qui va dans le sens contraire du dollar canadien. Si la devise baisse de 5%, la couverture gagne 5% et l'effet net est nul. D'un autre côté, si la devise gagne 5%, la valeur de la couverture baissera de 5%. De toute façon, l'impact de la monnaie est neutralisé.

Pourquoi est-ce important? Encore une fois, un exemple fournit la meilleure illustration. En utilisant le même exemple que ci-dessus, disons qu'un an plus tard les obligations du gouvernement canadien sont inchangées dans le prix, ce qui signifie aucun gain ou perte dans la valeur de la position. Toutefois, si la valeur du dollar canadien baisse de 5%, l'investisseur verra la valeur du dollar américain tomber à 950 000 $, même si la valeur des obligations est inchangée. La raison en est que l'investisseur doit échanger les dollars américains en dollars canadiens afin de faire l'achat.

Par la couverture, le gestionnaire élimine le risque de subir des mouvements de change défavorables.

Couverture de devises au travail

La couverture est généralement utilisée de deux façons. Tout d'abord, un gestionnaire peut couvrir "opportuniste". Cela signifie que le gestionnaire détiendra des obligations étrangères dans son portefeuille, mais ne couvrira la position que lorsque les perspectives pour certaines devises sont défavorables.

Dans un exemple simple, le gestionnaire a investi 20% du portefeuille dans cinq pays: l'Allemagne, le Royaume-Uni, le Canada, le Japon et l'Australie. Le gestionnaire n'a pas d'opinion sur la majorité des devises sous-jacentes, mais elle a une opinion extrêmement négative sur le yen japonais. Le gérant peut choisir de ne couvrir que la position au Japon et maintenir la couverture jusqu'à ce qu'elle ait une vision plus favorable du yen. Vous verrez souvent cela dans la littérature des fonds comme une couverture de change «tactique».

La deuxième méthode de couverture utilisée est celle des fonds couverts dans le cadre de leur mandat. Typiquement, le terme «couvert» sera même utilisé dans le nom du fonds. Dans ces cas, chaque position est couverte de sorte que le fonds ne soit exposé à aucune devise étrangère.

Quelle différence cela fait-il en termes de retours de fonds?

La différence peut effectivement être importante à court terme. Les devises peuvent effectuer des mouvements importants sur des périodes relativement courtes, de sorte qu'il peut y avoir des écarts importants entre la performance des portefeuilles couverts et non couverts au cours d'un trimestre ou d'une année civile. À plus long terme, toutefois, la différence peut ne pas être très importante étant donné que les devises des marchés développés ne sont pas le type d'actif qui procure une appréciation à long terme.

Choisir entre des fonds d'obligations étrangères couvertes et non couvertes

Un bon moyen d'acquérir une position dans des obligations étrangères consiste à acheter un ou plusieurs fonds communs de placement ou FNB spécialisés dans les obligations étrangères d'un ou de plusieurs pays. Cela vous permet de diversifier vos avoirs obligataires avec un petit investissement. Comme toujours, recherchez des fonds ou des FNB à faible frais de gestion - plusieurs études indépendantes sur les fonds et les frais ont déterminé qu'il existe une relation inverse entre les frais de gestion et le rendement - plus les frais de gestion sont élevés, plus la performance est mauvaise.

Théoriquement, un investisseur peut choisir un fonds couvert ou non couvert sur la base des récents mouvements de change. Par exemple, si le dollar avait eu une performance particulièrement faible au cours de l'année précédente (ce qui signifie qu'il aurait plus de chance de se redresser l'année suivante, ce qui équivaut à une perte de valeur des devises étrangères), un investisseur pourrait portefeuille.

Dans la pratique, toutefois, il est pratiquement impossible de prévoir les mouvements de devises. Au lieu de cela, pensez à votre propre tolérance au risque. Les portefeuilles non couverts affichent généralement une plus grande volatilité, tandis que les portefeuilles couverts offrent des résultats plus fluides. Pour les fonds qui se couvrent «de façon opportuniste» ou «tactique», regardez leurs antécédents. Si le fonds a démontré une sous-performance constante, il est clair que son approche ne fonctionne pas.

Pour en savoir plus sur l'impact des devises sur la performance des fonds obligataires, consultez cet article: Comment un dollar fort affecte-t-il les fonds obligataires internationaux?