Obligations Mise à niveau et rétrogradation Définition

La plupart des obligations individuelles - y compris la majorité de celles qui sont habituellement détenues dans des fonds obligataires - se voient attribuer des notations de crédit par les principales agences de notation, telles que Standard & Poor's. Lorsqu'une agence de notation relève la note d'une obligation, cette action est appelée «mise à niveau». "De même, une note abaissée est appelée" downgrade ". "Les mises à niveau et les déclassements peuvent être des facteurs clés de la performance des obligations.

Facteurs de performance menant à un déclassement

Les agences fondent leurs notations sur plusieurs facteurs, l'un des plus importants étant le risque de défaillance, c'est-à-dire l'incapacité de l'émetteur à effectuer des versements réguliers d'intérêts et de capital.

Autres facteurs pris en compte par les agences de notation:

• Une détérioration du bilan de l'émetteur, comme une baisse des soldes de trésorerie et / ou une augmentation de la dette
• La capacité décroissante de l'émetteur à rembourser sa dette les dépenses ont été déduites.
• Autres conditions économiques qui se détériorent - la baisse des marges bénéficiaires d'une société et la croissance des bénéfices entre eux - ou pour un émetteur gouvernemental, une croissance économique plus faible.
• Une détérioration des perspectives: Une société, par exemple, qui a réalisé des revenus historiques importants grâce aux ventes de téléphones fixes ou à une société énergétique investie dans les mines de charbon. Pour un gouvernement, la détérioration des perspectives pourrait être une deuxième récession avant le rétablissement complet du pays d'une récession antérieure.

Facteurs de performance conduisant à une mise à niveau

Les facteurs conduisant à une mise à niveau incluent:

• Une amélioration du bilan de l'émetteur, comme une augmentation de la trésorerie et / ou une diminution de la dette
• Une amélioration de la capacité de l'émetteur à rembourser sa dette grâce aux liquidités restantes après déduction des dépenses
• Amélioration des conditions commerciales - notamment augmentation des marges bénéficiaires et croissance des bénéfices pour une entreprise ou pour un émetteur gouvernemental, amélioration de l'économie > Une meilleure perspective pour l'émetteur, y compris l'impact potentiel des changements dans les tendances de l'industrie, l'environnement réglementaire de l'émetteur ou sa capacité à résister à l'adversité économique.

L'impact des surclassements et des rétrogradations sur la performance

Les prix des obligations individuelles réagissent généralement aux mises à niveau et aux rétrogradations ou, bien souvent, à l'anticipation d'une mise à niveau ou d'une dégradation. Pour la plupart des obligations, le risque de crédit - ou les changements qui le rendent plus ou moins susceptible de faire défaut - est un élément clé de la performance. Lorsqu'une obligation est améliorée, les investisseurs sont prêts à payer plus cher et à accepter un rendement inférieur. Quand une obligation est dégradée, le contraire est vrai. (Gardez à l'esprit que les prix et les rendements évoluent dans des directions opposées.)

Il est important de se rappeler que le marché passe souvent

avant une amélioration ou une rétrogradation en prévision d'un tel événement. Par conséquent, l'annonce d'un changement de notation n'entraînera pas nécessairement un impact significatif sur la performance dans les jours et les semaines suivant l'annonce - le marché a déjà réagi à l'annonce officielle. Des tendances plus générales concernant les mises à niveau et les déclassements peuvent affecter un marché entier. Les segments de marché obligataires dont la performance est davantage dictée par le risque de crédit que le risque de taux d'intérêt - notamment les obligations de sociétés investment grade de qualité inférieure et les obligations à rendement élevé - tendent à profiter lorsque le taux de surclassement est élevé ou en baisse. le ratio est faible ou en baisse. Exemple de changement de notation

Cette news de flyonthewall. com, publié en mars 2013, décrit une dégradation de la note subie par JC Penney et illustre comment les conditions actuelles et les perspectives d'avenir jouent un rôle:

"Standard & Poor's Ratings Services a annoncé avoir abaissé sa note de crédit sur JC Penney à "CCC +" de "B-. "Les perspectives sont négatives, a déclaré S & P. S & P a ajouté: «La dégradation reflète l'érosion des performances qui s'est accélérée tout au long de l'année précédente et devrait persister au cours des 12 prochains mois … Cela reflète également notre évaluation de la situation de liquidité de l'entreprise. chercher un financement supplémentaire ou emprunter de façon substantielle sur sa facilité de crédit renouvelable pour poursuivre sa transformation. "