Risque: écart entre les contrats à terme et les prix physiques

Les prix à terme reflètent le prix du produit physique sous-jacent. De nombreux contrats à terme ont un mécanisme de livraison physique. Par conséquent, un acheteur d'un contrat à terme a le droit de se présenter à la livraison de la marchandise et un vendeur doit être prêt à livrer sur une position courte si elle est détenue à la période de livraison. Le vaste pourcentage de contrats à terme liquider avant la période de livraison. Seul un petit nombre de ces contrats passent par le processus de livraison réel.

Les contrats à terme réussis dépendent de la convergence. La convergence est le processus par lequel les prix à terme convergent avec les prix physiques à l'expiration du contrat à terme ou de la date de livraison.

Bien que les prix à terme soient fortement corrélés avec le prix physique des marchandises sous-jacent pendant la durée du contrat à terme, cette corrélation n'est pas parfaite avant la livraison. La différence entre le prix du mois actif ou le prix à terme à proximité et le prix physique d'un produit est la base . La formule pour calculer la base est:

Espèces (moins) Contrats à terme = Base

Prenons l'exemple d'un agriculteur qui cultive du maïs sur sa superficie. L'agriculteur sait que la récolte de maïs aura lieu pendant la saison automnale. Pour protéger le risque de prix, l'agriculteur vendra souvent de nouveaux contrats à terme sur les cultures à la division Chicago Board of Trade (CBOT) du Chicago Mercantile Exchange (CME). Le contrat à terme sur le maïs de décembre (nouvelle récolte) sera l'instrument utilisé pour couvrir ou verrouiller le prix de la récolte des agriculteurs.

Prenons un exemple où le prix comptant du maïs est de 3 $. 90 par boisseau sur le marché physique. Si le prix à terme de décembre pour le maïs est de 4 $. 00 par boisseau et l'agriculteur vend à terme la base est de 10 cents sous (la différence entre le prix physique et le prix à terme pour le maïs). Le terme sous fait référence au fait que le prix au comptant est inférieur au prix à terme au moment de la transaction de couverture.

Lorsque la base est sous , cela signifie que le marché est normal ou contango - il n'y a pas de pénurie d'approvisionnement. Lorsque la base est au-dessus de (le prix au comptant est supérieur au prix à terme), cela signifie que le marché est un marché haut de gamme ou en dérive - il y a une pénurie d'approvisionnement.

Lorsque l'agriculteur utilise une stratégie de couverture comme celle décrite, l'agriculteur échange le risque de prix contre le risque de base. Le risque de base est le risque que l'écart entre le prix au comptant et le prix à terme diverge de l'un et de l'autre. Par conséquent, l'agriculteur a toujours des risques sur sa culture, pas un risque de prix pur et simple mais un risque de base. L'agriculteur a mis en place une couverture courte en vendant des contrats à terme. La couverture crée une position où l'agriculteur est longtemps la base .Si le prix au comptant du maïs augmente par rapport au prix à terme, une condition de renforcement existe. Cela peut être le résultat d'une base plus positive ou moins négative. Dans notre exemple, un passage de 10 cents sous 5 cents sous serait un renforcement de la base. Cela se traduirait par un meilleur résultat économique pour l'agriculteur. Si la base passait de 10 cents à moins de 15 cents, cela se traduirait par un résultat économique pire pour l'agriculteur. Ceci est un exemple d'une condition affaiblissant où la base devient plus négative ou moins positive.

Lorsqu'il est enfin temps pour l'agriculteur de vendre sa récolte de maïs sur le marché physique, l'agriculteur ferme la position à terme. L'agriculteur rachètera la position courte qui était la couverture de prix. Si le différentiel entre la trésorerie et les contrats à terme (la base) est inférieur de 10 cents lorsque la transaction est terminée, la couverture était parfaite. Toutefois, si la base est inférieure à 10 cents sous - l'agriculteur perd de l'argent sur la base de la couverture. Si la base est supérieure à 10 cents sous l'agriculteur fait de l'argent sur la base de couverture.

Notre exemple prenait en considération un agriculteur, un producteur - cependant, les consommateurs qui achètent des contrats à terme pour couvrir le risque de prix futur d'un produit échangent aussi le risque de prix contre le risque de base - seulement dans l'autre sens. L'agriculteur utilise des contrats à terme pour se protéger contre la baisse des prix; le consommateur utilise des contrats à terme pour se protéger contre des prix plus élevés.

Le consommateur achèterait des contrats à terme, soit une longue couverture. En vertu de la longue haie, le consommateur serait court de la base . Par conséquent, le consommateur a le risque opposé de l'agriculteur. Si la base s'affaiblit, le consommateur a un résultat économique positif grâce à la couverture et s'il se renforce, le consommateur a un résultat économique négatif.

Le risque de base se produit lorsque les participants au marché utilisent des marchés à terme pour couvrir un achat ou une vente qui aura lieu à une date ultérieure. La base a tendance à être un terme utilisé en se référant aux marchés agricoles. Cependant, la base a des applications pour tous les contrats à terme où une trésorerie ou un élément physique est présent pour les opérateurs qui peuvent être producteurs ou consommateurs d'une marchandise.