Principes de base pour les débutants

Dans ses termes les plus simples, l'allocation d'actifs consiste à diviser les ressources entre différentes catégories telles que les actions, les obligations, les fonds communs de placement, les partenariats d'investissement, l'immobilier, les équivalents de trésorerie et les capitaux privés. La théorie est que l'investisseur peut réduire le risque parce que chaque classe d'actifs a une corrélation différente avec les autres; lorsque les actions augmentent, par exemple, les obligations chutent souvent. Au moment où le marché boursier commence à tomber, l'immobilier peut commencer à générer des rendements supérieurs à la moyenne.

Le montant du portefeuille total d'un investisseur placé dans chaque catégorie est déterminé par un modèle d'allocation d'actifs . Ces modèles sont conçus pour refléter les objectifs personnels et la tolérance au risque de l'investisseur. De plus, les catégories d'actifs individuelles peuvent être subdivisées en secteurs (par exemple, si le modèle d'allocation d'actifs exige que 40% du portefeuille total soit investi en actions, le gestionnaire de portefeuille peut recommander différentes répartitions dans le secteur des actions, notamment: recommander un certain pourcentage de capitalisation, de moyenne capitalisation, de banque, de fabrication, etc.)

Modèle de répartition de l'actif déterminé par le besoin

Bien que des décennies d'histoire aient prouvé de façon concluante qu'il est plus rentable d'être propriétaire d'entreprises américaines (stocks) que de prêteur ( les obligations), il y a des moments où les actions sont peu attrayantes par rapport aux autres classes d'actifs (pensez à la fin de 1999 quand les cours boursiers avaient tellement augmenté que les rendements des bénéfices étaient presque inexistants) ou ils ne correspondent pas aux objectifs ou aux besoins particuliers du propriétaire du portefeuille.

Une veuve, par exemple, avec un million de dollars à investir et aucune autre source de revenu ne voudra placer une part importante de sa fortune dans des obligations à revenu fixe qui généreront une source stable de revenu de retraite pour le reste de sa vie. Son besoin n'est pas nécessairement d'augmenter sa valeur nette, mais de préserver ce qu'elle a en vivant du produit.

Cependant, un jeune employé d'entreprise sortant de l'université sera le plus intéressé par la création de richesse. Il peut se permettre d'ignorer les fluctuations du marché parce qu'il ne dépend pas de ses investissements pour faire face aux dépenses de la vie quotidienne. Un portefeuille fortement concentré en actions, dans des conditions de marché raisonnables, est la meilleure option pour ce type d'investisseur.

Modèles de répartition de l'actif

La plupart des modèles de répartition de l'actif se situent quelque part entre quatre objectifs: la préservation du capital, le revenu, l'équilibre ou la croissance.

Modèle 1 - Préservation du capital
Les modèles d'allocation d'actifs destinés à la préservation du capital s'adressent en grande partie à ceux qui prévoient d'utiliser leur trésorerie au cours des douze prochains mois et ne veulent pas risquer de perdre un faible pourcentage la possibilité de gains en capital.Les investisseurs qui prévoient de payer pour l'université, l'achat d'une maison ou l'acquisition d'une entreprise sont des exemples de ceux qui chercheraient ce type de modèle d'allocation. La trésorerie et les équivalents de trésorerie tels que les marchés monétaires, les trésoreries et les papiers commerciaux composent souvent plus de 80% de ces portefeuilles. Le plus grand danger est que le rendement obtenu peut ne pas suivre le rythme de l'inflation, érodant le pouvoir d'achat en termes réels.

Modèle 2 - Revenus
Les portefeuilles conçus pour générer des revenus pour leurs propriétaires sont souvent des obligations à revenu fixe de bonne qualité de grandes sociétés rentables, immobilières (le plus souvent sous la forme de fonds de placement immobilier, ou FPI), des billets de trésorerie et, dans une moindre mesure, des actions de sociétés de premier ordre ayant de longs antécédents de versement de dividendes continus. L'investisseur typique axé sur le revenu en est un qui approche de la retraite. Un autre exemple serait une jeune veuve avec de jeunes enfants recevant un règlement forfaitaire de la police d'assurance-vie de son mari et ne peut pas risquer de perdre le principal; Bien que la croissance soit bonne, le besoin de liquidités pour les frais de subsistance est primordial.

Modèle 3 - Équilibré
À mi-chemin entre les modèles de répartition du revenu et de croissance de l'actif, il existe un compromis connu sous le nom de portefeuille équilibré.

Pour la plupart des gens, le portefeuille équilibré est la meilleure option, non pas pour des raisons financières, mais pour des raisons émotionnelles. Les portefeuilles basés sur ce modèle tentent de trouver un compromis entre croissance à long terme et revenu courant. Le résultat idéal est un mélange d'actifs qui génère des liquidités et qui s'apprécie au fil du temps avec des fluctuations plus faibles de la valeur du principal que le portefeuille tout-croissance. Les portefeuilles équilibrés ont tendance à répartir les actifs entre les obligations à revenu fixe de qualité à moyen terme et les actions ordinaires dans des sociétés dominantes, dont beaucoup peuvent verser des dividendes en espèces. Les participations immobilières via des REIT sont souvent aussi une composante. Dans la plupart des cas, un portefeuille équilibré est toujours acquis (très peu de liquidités ou de quasi-espèces sont détenues à moins que le gestionnaire de portefeuille ne soit absolument convaincu qu'il n'y a pas d'occasions intéressantes démontrant un niveau de risque acceptable.)

Le modèle d'allocation d'actifs de croissance est conçu pour ceux qui commencent tout juste leur carrière et qui sont intéressés par la création de richesse à long terme. Les actifs ne sont pas nécessaires pour générer un revenu courant parce que le propriétaire est activement employé, vivant de son salaire pour les dépenses requises. Contrairement à un portefeuille de revenu, l'investisseur est susceptible d'augmenter sa position chaque année en déposant des fonds supplémentaires. Dans les marchés haussiers, les portefeuilles de croissance ont tendance à nettement surperformer leurs homologues; dans les marchés baissiers, ils sont les plus durement touchés. Dans la plupart des cas, jusqu'à 100% d'un portefeuille modélisé en croissance peuvent être investis dans des actions ordinaires, dont une partie importante peut ne pas rapporter de dividendes et être relativement jeune. Les gestionnaires de portefeuille aiment souvent inclure une composante d'actions internationales pour exposer l'investisseur à des économies autres que les États-Unis.
Changer avec le temps

Un investisseur qui s'engage activement dans une stratégie de répartition de l'actif constatera que ses besoins changent au fur et à mesure qu'il avance dans les différentes étapes de la vie. Pour cette raison, certains gestionnaires de fonds professionnels recommandent de passer une partie de vos actifs à un modèle différent plusieurs années avant les changements de vie majeurs. Un investisseur qui est à dix ans de la retraite, par exemple, se retrouverait à déplacer chaque année 10% de sa participation dans un modèle d'allocation axé sur le revenu. Au moment de sa retraite, l'ensemble du portefeuille reflétera ses nouveaux objectifs.

La controverse sur le rééquilibrage

L'une des pratiques les plus populaires à Wall Street est le «rééquilibrage» d'un portefeuille. Plusieurs fois, cela résulte parce qu'une classe d'actifs ou d'investissement a considérablement progressé, représentant une part importante de la richesse de l'investisseur. Dans le but de rétablir l'équilibre du portefeuille avec le modèle prescrit original, le gestionnaire de portefeuille vendra une partie de l'actif apprécié et réinvestira le produit. Le célèbre gestionnaire de fonds commun de placement, Peter Lynch, appelle cette pratique «couper les fleurs et arroser les mauvaises herbes». "

Quel est l'investisseur moyen à faire? D'un côté, nous avons les conseils donnés par l'un des directeurs généraux de Tweedy Browne à un client qui détenait 30 millions de dollars dans l'action Berkshire Hathaway il y a plusieurs années. Lorsqu'on lui a demandé si elle devrait vendre, sa réponse a été (paraphrasée): «Y a-t-il eu un changement dans les fondamentaux qui vous fait croire que l'investissement est moins attrayant? "Elle a dit non et gardé le stock. Aujourd'hui, sa position vaut plusieurs centaines de millions de dollars. D'un autre côté, nous avons des cas comme Worldcom et Enron où les investisseurs ont tout perdu.

Le meilleur conseil est peut-être de n'occuper le poste que si vous êtes capable d'évaluer le fonctionnement de l'entreprise, êtes convaincu que les fondamentaux sont toujours attrayants, pensez que l'entreprise a un avantage concurrentiel significatif et vous êtes à l'aise avec la performance d'un seul investissement. Si vous ne pouvez pas ou ne pouvez pas vous engager à respecter les critères, vous pourriez être mieux servi par un rééquilibrage.

La répartition de l'actif ne suffit pas

De nombreux investisseurs estiment qu'en diversifiant simplement leurs actifs selon le modèle de répartition prescrit, il sera plus facile d'exercer un pouvoir discrétionnaire dans le choix des différentes émissions. C'est une erreur dangereuse. Les investisseurs qui ne sont pas en mesure d'évaluer quantitativement ou qualitativement une entreprise doivent indiquer clairement à leur gestionnaire de portefeuille qu'ils ne sont intéressés que par des placements sélectionnés de manière défensive, sans égard à l'âge ou au niveau de richesse (pour plus de détails). chaque sécurité potentielle, lisez Sept tests de sélection de titres défensifs.