Comprendre une société holding

Que vous commenciez à investir dans des titres émis par des sociétés, comme des actions ordinaires, des actions privilégiées ou des obligations de sociétés, ou que vous fassiez des études de cas sur des sociétés privées. affaires, il ne faudra pas longtemps avant que vous rencontriez quelque chose connu comme une société de portefeuille. En fait, bon nombre des entreprises les plus prospères du monde sont des sociétés de portefeuille.

Cette introduction de base a été conçue pour vous aider à comprendre ce que sont les sociétés de portefeuille, pourquoi elles jouent un rôle vital dans l'économie moderne et certaines choses que vous pourriez envisager avant d'investir ou de former une société.

S'il vous plaît noter que cet article est conçu pour les débutants. Si vous cherchez une explication plus avancée qui est adaptée pour les particuliers fortunés et les investisseurs professionnels, j'ai écrit sur ce même sujet sur mon blog personnel il y a quelque temps dans un article intitulé Comment fonctionne une société holding . Il englobe plus d'éléments de protection des actifs d'une société de portefeuille, tels que la possibilité d'isoler la précieuse propriété intellectuelle dans des «silos», entre autres sujets. Ni cet article ni ce poste ne sont des recommandations d'investissement, mais plutôt un aperçu académique destiné à vous aider à comprendre la structure, le but et les avantages des holdings dans certains contextes spécifiques.

Commençons par les bases: qu'est-ce qu'une holding?

Au sens large, une société de portefeuille est une société qui n'a aucune activité, activité ou autre entreprise active elle-même.

Au lieu de cela, la société holding détient des actifs.

Ces actifs peuvent être des actions d'autres sociétés, sociétés à responsabilité limitée, sociétés en commandite, fonds de capital-investissement, hedge funds, actions cotées en bourse, obligations, biens immobiliers, droits de chanson, noms de marque, brevets, marques, droits d'auteur ou pratiquement tout ce qui a de la valeur.

Par exemple, l'une des actions les plus respectées au monde, Johnson & Johnson, est une société de portefeuille. C'est-à-dire que la firme elle-même, dans laquelle vous achetez des actions lorsque vous avez acquis des actions, ne fait rien dans le sens où les gens pensent que c'est le cas. Au lieu de cela, en raison de son histoire complexe, Johnson & Johnson détient des participations dans 265 entreprises individuelles distinctes de la même manière que vous pourriez détenir des actions de différentes entreprises via un compte de courtage. Ces entreprises sont regroupées sous trois grandes rubriques - soins de santé grand public, dispositifs médicaux et produits pharmaceutiques - mais ce sont des entreprises réelles et indépendantes situées dans presque tous les pays du monde, employées par des employés locaux, avec leurs propres comptes bancaires, leurs propres bureaux. , leurs propres installations de fabrication, et plus encore.Au sommet, les actionnaires de Johnson & Johnson élisent un conseil d'administration pour protéger leurs intérêts. Ce conseil, parmi ses autres responsabilités telles que la détermination de la politique de dividende, engage le CEO. Le PDG, à son tour, embauche ses subordonnés directs. Ce groupe de personnes, ensemble, a le pouvoir de déterminer les PDG et les principaux dirigeants des entreprises contrôlées par Johnson & Johnson. La société mère soutient les filiales en réduisant le coût du capital en raison de sa solidité globale. Autrement dit, il peut sortir, émettre des obligations à des taux infimes, puis prêter de l'argent à ses propres filiales à des taux que les filiales ne pourraient obtenir si elles étaient des entreprises autonomes. Cela réduit les frais d'intérêt et, à son tour, augmente à la fois le rendement des capitaux propres et le rendement des actifs.

Passons maintenant à l'exemple d'une société de portefeuille.

Pour mieux comprendre le concept de holding, imaginez que vous et moi ayons décidé d'investir ensemble. Nous et les membres de notre famille créons une nouvelle compagnie appelée Blue Sky Holding Company, Inc. Nous déposons les documents auprès du secrétaire d'état et payons les frais. Ensuite, nous émettons 1 million d'actions au prix de 10 dollars par action, ce qui permet de lever 10 millions de dollars d'argent frais. Nous élisons un conseil d'administration.

Ce conseil embauche l'un d'entre nous en tant que PDG. Nous construisons un bureau.

Le lendemain, nous nous présentons et commençons à investir l'argent. Nous (ce qui signifie Blue Sky Holding Company) faire plusieurs choses:

Nous incorporons une nouvelle entreprise appelée Frozen Treats of America, LLC. Il est détenu à 100% par Blue Sky Holding Company. Nous versons 1 500 000 $ en espèces à l'entreprise, embauchons un gestionnaire pour l'exploiter et ouvrons une franchise Dairy Queen qui devrait générer un bénéfice de 170 000 $ avant impôts.

• Blue Sky Holding Company a ouvert un compte de courtage auprès d'une société de courtage à escompte telle que Charles Schwab ou d'une autre institution importante. Nous déposons 3 000 000 $ en espèces dans le compte et achetons une collection de titres de premier ordre de grande qualité. Nous prévoyons que ces actions généreront 150 000 $ de dividendes avant impôt chaque année.
• Nous lançons une nouvelle société appelée Southworth Hospitality, LLC détenue à 100% par Blue Sky Holding Company. Nous fournissons 2 000 $ de notre trésorerie et demandons à cette nouvelle filiale d'emprunter 2 000 $ auprès d'une banque, ce qui lui donne une structure de capitalisation de 4 000 $ en actifs, de 2 000 $ en passif et de 2 $ 000, 000 en valeur comptable. Nous utilisons les 4 000 000 $ en espèces pour acheter une franchise d'hôtel Hampton Inn, dont nous prévoyons générer 320 000 $ de bénéfices avant impôt pour nous après déduction des frais d'intérêts et de tous les autres coûts. La dette n'est pas garantie par la société de portefeuille car nous avons décidé de n'autoriser que des passifs sans recours au cas où l'hôtel n'aurait pas réussi. Cela signifie que si la filiale fait faillite, nous ne sommes que responsables des fonds propres que nous avons investis.
• Nous achetons pour 2 000 000 $ d'obligations municipales exonérées d'impôt qui, selon nous, généreront des revenus d'intérêts annuels de 100 000 $.
• Nous utilisons 500 000 $ pour acheter des pièces d'or et des lingots d'argent.<
• Nous déposons les derniers 1 000 000 $ restants en espèces auprès de notre banque locale dans des fonds monétaires institutionnels qui paient 6% d'intérêt, générant 60 000 $ de revenu d'intérêts avant impôt chaque année. (Quand j'ai écrit cet article il y a de nombreuses années, nous étions dans un environnement de taux d'intérêt ordinaire où une telle chose n'était pas difficile.À l'heure actuelle, vous ne seriez pas en mesure de gagner 6% mais supposons un retour à la normale est dans les cartes car il y a des raisons de croire que les Etats-Unis seront incapables de maintenir un taux d'intérêt de zéro pour cent indéfiniment.)
• Ce à quoi ressemblerait notre société holding financière

Le bilan consolidé de notre holding société va montrer 12 000 000 $ en actifs, 2 000 000 $ en dette, et une valeur nette de 10 000 000 $, ou la valeur comptable. En dehors d'un bureau, que nous allons ignorer pour l'instant pour des raisons de simplicité, notre bilan se présente comme suit:

Blue Sky Holding Company, Inc. - Bilan

Frozen Treats of America, LLC - Propriété à 100% (1 500 000 $ d'actifs, aucun passif)

• Southworth Hospitality, LLC - Propriété à 100% (4 000 000 $ d'actifs, 2 000 000 $, passif, valeur nette de 2 000 000 $)
• Impôts- Obligations municipales gratuites (2 000 000 $ d'actifs, aucun passif)
• Actions ordinaires Blue Chip dans un compte de courtage (3 000 000 $ d'actifs, aucun passif)
• Soldes bancaires (1 000 000 $ d'actifs, aucun passif ).
• Réserves d'or et d'argent (500 000 $ d'actifs, aucun passif).
• Le compte de résultat de la holding devrait afficher un revenu d'exploitation de 800 000 $ (bénéfice avant impôts). Ce serait un rendement de 8% sur les capitaux propres, car 800 000 $ divisé par 10 000 000 $ en valeur nette est de 8%. Ce serait un rendement de 6,7% sur les actifs, car 800 000 $ divisé par 12 000 000 $ en actifs est de 6,7%.

Comment penser à une société de portefeuille

Imaginez que vous étiez le PDG de notre société fictive, Blue Sky Holding Company, Inc. Lorsque vous vous présentez au bureau chaque matin, allumez les lumières, prenez une tasse de café , et allez vous asseoir à votre bureau, que faites-vous réellement

faire ? Comme vous pouvez le constater, ce qui fait de nous une société de portefeuille, c'est que nous n'avons aucun rôle au jour le jour dans aucun des investissements! Chacun est géré par sa propre équipe de gestion. En d'autres termes, en tant que société de portefeuille, notre travail consiste à superviser, soutenir, définir les paramètres de gestion des risques et mettre les bonnes personnes au bon endroit pour les aligner sur notre stratégie d'entreprise (si nous détenons assez de titres pour contrôler un investissement, renvoyer les directeurs et les remplacer à notre propre discrétion). Lorsque les filiales nous versent des dividendes, nous investissons cet argent en l'affectant à d'autres opportunités. Cela signifie que nous pouvons prendre de l'argent à partir d'une opération à croissance lente et la développer en expansion pour une filiale plus prometteuse.

En d'autres termes, vous n'allez pas fabriquer de cornets de crème glacée dans notre franchise Dairy Queen. C'est le travail de Frozen Treats of America, LLC, une filiale à 100% avec ses propres employés, gestionnaires, états financiers, contrats, prêts bancaires, etc.Au lieu de cela, vous allez regarder le PDG de cette entreprise, assurez-vous qu'il atteint les objectifs que le conseil attend de vous, travailler pour les aider à atteindre ces objectifs et déterminer comment augmenter constamment les profits tout en réduisant les risques.

Les avantages du modèle de société de portefeuille

Et si quelque chose d'horrible se produisait? Par exemple, que se passe-t-il si notre franchise hôtelière Hampton Inn a fait faillite? Si la société de portefeuille elle-même n'a pas cosigné la dette, elle n'est pas responsable de la perte. Au lieu de cela, nous comptabiliserions une radiation de 2 000 000 $ de notre valeur nette en tant que perte en capital sur nos actions de Southworth Hospitality, LLC.

Le modèle de holding a protégé nos autres actifs de cette filiale. Nous n'avons pas perdu notre franchise Dairy Queen, ni nos actions, ni nos obligations, ni nos soldes d'or, d'argent ou de banque. Nous avons seulement perdu l'argent que nous avons investi dans cette filiale.

C'est ainsi que les grandes entreprises se protègent. Procter & Gamble, pour illustrer le monde réel, est en fait une société de portefeuille car elle a différentes filiales à des fins différentes. Certaines filiales possèdent des marques telles que le détergent "Tide". D'autres filiales totalement distinctes possèdent les usines de fabrication de Tide et versent à la société propriétaire de la marque une redevance de licence. De cette façon, si l'entreprise est poursuivie en justice, Procter & Gamble ne pourrait jamais perdre la marque Tide. Au lieu de cela, l'usine ou le distributeur ferait faillite.

Un autre excellent exemple est le chemin de fer Burlington Northern Santa Fe. C'est l'une des plus grandes voies ferrées du monde. Il y a de nombreuses années, Warren Buffett a utilisé sa société de portefeuille, Berkshire Hathaway, pour racheter toutes les actions du chemin de fer et en faire une filiale à part entière. Le BNSF a des dettes de plusieurs milliards de dollars, ce qui lui permet de financer son énorme budget de dépenses en capital pour les voies ferrées, les wagons de chemin de fer et d'autres infrastructures. Aucune de ces dettes n'est garantie par Berkshire Hathaway.