Tout mettre ensemble - Ce que le bilan peut et ne peut pas faire

Encore une fois, félicitations pour avoir pris le temps d'aller aussi loin dans votre parcours pour apprendre à analyser un bilan. Vous avez maintenant les outils nécessaires pour faire exactement cela; au moins une base élémentaire. Cela peut constituer un énorme avantage, que vous examiniez un investissement potentiel dans votre portefeuille d'actions ou que vous examiniez les documents comptables d'une entreprise familiale.

Avant d'exercer vos nouveaux pouvoirs d'analyse fondamentale, vous devez prendre soin de comprendre les limites du bilan.

Ce n'est pas un casse-tête, mais seulement un morceau d'un puzzle beaucoup plus gros. Si je devais vous vendre l'épicerie locale ou la station-service, vous ne voudriez presque jamais faire une offre basée uniquement sur le bilan (à l'exception, peut-être, s'il y avait une sorte d'actif caché qui était si précieux vous pourriez fermer l'entreprise elle-même et la valeur de liquidation dépasse de loin votre prix d'achat). Au lieu de cela, vous devez prendre en considération le bénéfice généré par l'entreprise, les perspectives d'avenir pour l'entreprise, la concurrence locale et une foule d'autres facteurs. La même chose est vraie chaque fois que vous regardez une société cotée en bourse - vous devez prendre une décision comme si vous étiez en train d'acheter une entreprise privée. Cela impliquerait l'utilisation de l'état des résultats, qui est l'objet de la leçon 4, l'état des flux de trésorerie, et même certaines ressources sectorielles et industrielles qui peuvent vous aider à mieux comprendre les forces économiques au travail; les forces économiques qui déterminent les ventes, les coûts et les revenus.

Choses à rechercher lors de l'analyse d'un bilan

Ce que vous cherchez vraiment lorsque vous analysez un bilan, ce sont les réponses à une poignée de questions; des questions qui peuvent vous aider à comprendre le type d'entreprise que vous obtenez, certains des risques inhérents à cette entreprise et, à certains égards, le talent et la capacité de gestion:

• Que peut me dire le bilan de la capitale? structure de l'entreprise? Quels sont les risques et les avantages de l'utilisation de cette structure de capital? En quoi cela diffère-t-il des autres entreprises du même secteur ou secteur? Par exemple, étant donné les revenus réguliers garantis par les commissions de tarification, les services publics emploient fréquemment de grandes quantités de dette et les capitaux propres alors que de nombreuses sociétés de logiciels profitent de niveaux de rentabilité si obscènes que la dette est inutile pendant la phase d'expansion. Si une jeune société de logiciels est assortie de responsabilités, cela pourrait être un drapeau rouge. Si une compagnie d'électricité a beaucoup de dettes à refinancer et que les taux d'intérêt sont beaucoup plus élevés que sur l'ancienne dette, les coûts vont augmenter, les profits vont baisser et le ratio p / e va finir étant plus cher qu'il n'y paraît.Pour en savoir plus sur le rôle que joue le capital dans le succès d'une entreprise, lisez Les 3 types de capital.
• Que peut me dire le bilan à propos de l'image de liquidité? Si les banques fermaient demain et que les marchés de capitaux entraient en crise, l'entreprise pourrait-elle continuer à payer ses factures? Avant la crise du crédit en 2008-2009, beaucoup d'entreprises parfaitement fines étaient devenues trop dépendantes de financements à court terme tels que le papier commercial. C'est mauvais parce que, même s'il se comporte de la même façon dans les bons moments, le papier commercial n'est pas la même chose que l'argent comptant et les bons du Trésor à court terme. En période de récession, vous voulez être riche en argent.

• Que peut me dire le bilan sur la qualité de l'entreprise? Vraiment, vraiment de bonnes entreprises - le genre qui peut rendre vos enfants et vos petits-enfants riches - ont tendance à avoir quelques choses en commun. Le premier d'entre eux est la capacité de générer des bénéfices élevés et durables par rapport à la valeur comptable tangible (en éliminant les actifs incorporels du bilan dont nous avons parlé dans cette leçon) et une gestion favorable aux actionnaires qui privilégie les propriétaires existants à long terme. sur la croissance pour le bien de la croissance.
• Que peut me dire le bilan de l'histoire de l'entreprise? Lorsque vous regardez la section sur l'équité des actionnaires du bilan, vous verrez un aperçu de l'historique de la société ou du partenariat. Si l'entreprise est actuellement rentable mais que vous remarquez d'énormes déficits en valeur comptable, cela mérite un examen plus approfondi. Si c'est le résultat de rachats d'actions substantiels, cela peut effectivement être une bonne chose, à condition de ne pas mettre de pression sur la liquidité. D'un autre côté, si les bénéfices non distribués affichent une valeur négative, cela signifie qu'il y a eu des pertes énormes à un moment donné dans le passé. Pourraient-ils revenir? Cela pourrait aussi signifier que l'utilisation d'un report de pertes fiscales artificiellement (mais de façon très réelle et bénéfique) augmente la rentabilité en réduisant le montant pris par le gouvernement. Une fois que l'actif de perte fiscale est épuisé ou a expiré, les taux d'imposition ordinaires s'appliqueront, encore une fois, et pourraient faire baisser le revenu net.

Ne devenez pas trop dépendant du bilan en isolement

Il est important de ne pas trop compter sur le bilan seul, en recherchant une métrique théoriquement parfaite au-dessus de l'exécution effective. Vous voyez cela de temps en temps dans les entreprises de vente au détail. La gestion est prise en charge par des gens qui se moquent de «compteurs de haricots» avec peu ou pas d'expérience d'exploitation; qui ne comprennent pas, intrinsèquement, l'expérience client et la psychologie des acheteurs. Au lieu de cela, ils deviennent obsédés par l'amélioration des ratios financiers du bilan et du compte de résultat; des choses comme le roulement des stocks. Ils continuent ensuite d'appuyer sur des systèmes comme «juste à temps», mais ils poussent trop loin. Les clients se retrouvent à retourner au magasin encore et encore parce que les étagères ne sont jamais stockées ou la variété a été considérablement réduite. Au cours des dernières années, Wal-Mart Stores, le plus grand détaillant au monde, en a souffert.Dans mon propre marché local près de Kansas City, c'était tellement mauvais que vous ne pourriez jamais être sûr que la section des épices aurait effectivement certaines épices! Loin d'améliorer l'entreprise, cela signifiait simplement que moi, et d'autres clients, cessais de fréquenter le magasin en premier lieu, en allant vers des concurrents mieux approvisionnés.

Le même accent obsessionnel sur le bilan et d'autres états financiers se produit aussi dans d'autres industries. Considérez les banques. Certaines banques fonctionnent selon un modèle à faible coût. Ils gardent un minimum de personnel et ont des bâtiments acceptables. D'autres banques utilisent ce que l'on appelle une approche «high-touch», avec des succursales trop nombreuses et des bâtiments attrayants. Pour une banque qui a bâti son activité sur l'approche «high-touch», il pourrait être désastreux à long terme d'essayer d'augmenter les flux de trésorerie et les profits en réduisant les dépenses de maintenance, d'entretien et de dotation en personnel. en grande partie parce qu'ils aiment ne pas se frayer un chemin à travers un labyrinthe de machines automatisées au téléphone; marcher et interagir avec une personne réelle instantanément; voir le grand, beau verre et l'édifice de marbre qui dénote la force. Il ya des millions d'Américains riches qui, heureusement, paieraient - et feraient - un prix plus élevé à la banque avec une entreprise qui a des branches cachées, des murs lambrissés en acajou et des banquiers privés que vous pouvez atteindre presque toutes les heures de la journée. La réduction des actifs du bilan pour accroître l'efficience pourrait très bien conduire, de façon contre-intuitive, à des baisses de revenus qui rendraient finalement les actifs moins efficaces.