Projetant les bénéfices futurs du compte de résultat

Nous arrivons maintenant à l'un des aspects les plus délicats de l'investissement, celui de tenter de projeter la croissance future des bénéfices d'une entreprise. C'est une discipline qui exige un énorme jugement et étude après étude a montré que même les analystes professionnels à Wall Street sont trop optimistes lorsqu'il s'agit de deviner les perspectives d'avenir d'une entreprise, souvent par une marge ridicule. Ce n'est pas idéal parce que les investisseurs sont prêts à payer beaucoup trop pour l'entreprise, ce qui gonfle le ratio cours / bénéfice, le ratio PEG et le ratio PEG ajusté en fonction du dividende.

La projection des bénéfices futurs est encore plus complexe en raison de plusieurs autres facteurs. Premièrement, toutes les informations financières pertinentes sur une entreprise ne peuvent pas être trouvées en analysant le compte de résultat, le bilan ou l'état des flux de trésorerie. Toutes les réponses ne seront pas découvertes dans le rapport annuel ou dans le formulaire 10-K. Une illustration souvent utilisée de la modélisation financière pourrait être utile pour comprendre pourquoi je dis cela. Si vous avez lu mon article ici Investir pour les débutants ou plus sur mon blog personnel, vous avez probablement entendu parler de cet exemple, mais il fait ressortir le point de la situation d'une façon plutôt brutale.

Imaginez que vous regardiez les livres d'un fabricant de chevaux et de poussettes très rentable il y a plus d'un siècle. Les ventes sont fantastiques. Les flux de trésorerie sont merveilleux. Les profits sont en constante augmentation. Cette entreprise a une excellente réputation, fait un produit de haute qualité et, par conséquent, a connu un succès considérable sur le marché.

Vous commencez à projeter ce que vous pensez qu'il va gagner l'année prochaine, ou dans cinq ans, ou dans dix ans. Pendant ce temps, Henry Ford s'apprête à déployer son modèle T et à changer le monde pour toujours. La demande pour les produits vendus par cette entreprise va s'effondrer, lentement d'abord, puis rapidement. Les chevaux ne peuvent pas rivaliser avec les voitures.

Ils coûtent moins cher à entretenir. Ils ne sont pas capricieux. Ils ont offert une expérience de voyage plus agréable, en particulier pour les personnes âgées et infirmes. Si vous ne teniez pas compte du déclin séculaire du secteur ou de l'industrie dans lequel cette entreprise opérait, vous alliez surpayer à un degré tel que votre prix apparemment conservateur vous causerait des pertes financières importantes. Les bénéfices futurs ne seront pas là à moins que la direction puisse s'adapter en offrant ses services autrement.

D'un autre côté, des changements majeurs comme celui-là sont rares en dehors d'une poignée d'endroits dans l'économie, la technologie étant l'un d'entre eux. C'est pour cette raison que le plus grand indicateur des bénéfices futurs est le bénéfice passé, à condition que l'entreprise ne passe pas à une étape différente de son cycle de développement (p.g. McDonald's Corporation va d'une start-up de franchise de restauration rapide à un géant des blue chips qui domine déjà le monde). Plus précisément, si une entreprise a connu une croissance de 4% au cours des dix dernières années, il est très peu probable qu'elle commence à croître de 6 à 7% dans l'avenir, à court de catalyseur majeur. Vous devez vous en souvenir et vous prémunir contre l'optimisme. Vos projections financières devraient être légèrement pessimistes au pire, voire carrément déprimantes.

Être masochiste en finance peut être très rentable. Une disposition semblable à Pollyanna peut crémer votre bilan personnel à long terme. Vous voulez une marge de sécurité.

De plus, rappelez-vous que les entreprises impliquées dans les industries cycliques telles que l'acier, la construction et les constructeurs automobiles sont connues pour afficher un bénéfice annuel de 5 dollars par action et perdre 2 dollars. 50 le suivant. Un investisseur doit veiller à ne pas fonder ses projections sur l'année en cours. Il serait préférable de calculer la moyenne des gains au cours des dix dernières années et d'établir une évaluation fondée sur ce chiffre. Pour plus d'informations, lisez

Valoriser les actions cycliques: attribuer une valeur intrinsèque aux entreprises dont les gains sont instables . Un autre piège potentiel est tomber dans quelque chose connu comme le piège des revenus de pointe. Cette page fait partie de la Leçon d'Investissement 4 - Comment lire un compte de résultat. Pour revenir au début, voir la table des matières.