Option Volatilité et Lundi Noir

19 octobre 1987

Le krach boursier du 19 octobre 1987 était connu sous le nom de lundi noir. Le Dow Jones Industrial Average (DJIA) a reculé de (record à l'époque) 508 points, soit 22. 61% à 1738. 74.

Il fallait vraiment être là pour avoir une idée de ce qu'il était comme sur le parquet de la Chicago Board Options Exchange ( CBOE ). Pour ma part, j'étais dans un bureau à l'étage, en train de trader depuis mon bureau. Au fur et à mesure que la journée avançait et que la baisse continue, les teneurs de marché (et tout le monde) se rendirent compte que tout le monde - market makers, traders professionnels et investisseurs individuels - avait peur de vendre des options.

Ne pas simplement mettre des options, mais aussi des options d'appel. (Si vous comprenez le concept de positions équivalentes , alors les appels sont des puts et les puts sont des appels )

En conséquence, les prix des options ont explosé. En l'absence de marché en baisse et avec les acheteurs de put arrivant dans les stands (via les ordres des courtiers), il n'y avait aucun moyen raisonnable pour les vendeurs d'options de couvrir (réduire le risque de portefeuille lors de la vente) . Pour compenser les vendeurs d'options pour le risque qu'ils ont accepté, les prix des options (prime) ont augmenté de façon spectaculaire - jusqu'à ce que la cloche de clôture retentisse.

20 octobre 1987

La Réserve fédérale américaine est venue à la rescousse en publiant le communiqué suivant avant l'ouverture du marché le lendemain matin:

"La Réserve fédérale, cohérente avec ses responsabilités en tant que banque centrale de la nation, a affirmé aujourd'hui sa disposition à servir de source de liquidité pour soutenir le système économique et financier. "

Qu'est-ce que la Réserve fédérale et que fait-elle?
1. Conduit la politique monétaire.
2. Réglemente les institutions bancaires et protège les droits de crédit des consommateurs.
3. Maintient la stabilité du système financier.
4. Fournit des services financiers au gouvernement des États-Unis.

Mais la débâcle du marché n'était pas encore terminée.

Malgré l'annonce de la Fed, les marchés ont commencé à baisser mardi 20 octobre 1987, et il semblait que la fin du monde (financier) était imminente (Honnête - avec des marchés en baisse et pas d'acheteurs en vue, la peur était endémique ).

Ce n'est pas une exagération. Avant l'ouverture du marché, il y avait beaucoup d'actions à vendre - et les acheteurs étaient rares. Cela a retardé l'ouverture des négociations pour de nombreuses actions individuelles.

Tout le monde voulait posséder des options de vente et les marchés des offres et des demandes reflétaient la panique. Les spreads bid / ask sont devenus larges. Pas large par les normes d'aujourd'hui, mais beaucoup plus large, de sorte que le gouffre était indescriptible. De nombreuses options comportaient des écarts entre les cours acheteur et vendeur d'au moins 10 $. Une option typique pourrait facilement avoir une offre de 2 $ et une demande de 12 $.Comment est-ce possible? Il n'y avait pas assez de gens prêts à être vendeurs d'options et il était presque impossible de satisfaire la demande d'options - appels ou puts. En conséquence, la prime d'option a traversé le toit (c'est-à-dire, plus haut que le lundi).

Ce n'était pas un moment amusant pour quelqu'un qui avait vendu, et est resté court, des options. Un grand nombre de ces négociants ont été contraints de racheter les options vendues - simplement parce qu'ils n'avaient pas assez de marge pour couvrir les pertes. Cependant, tout le monde n'a pas souffert. Certaines personnes (pas moi) possédaient avant le crash du marché et ont gagné des sommes énormes.

À un certain moment, le calme a été rétabli. Probablement motivés par l'annonce de la Fed, les chasseurs de bonnes affaires sont arrivés sur les lieux pour accumuler des actions.

La vente de panique s'est calmée et la mentalité d'accident s'estompe rapidement. À un moment donné, le Dow Jones Industrial Average était inférieur de 120 points, mais lorsque la cloche de clôture a sonné, la moyenne était supérieure de plus de 100 points. La Fed a sauvé la journée - ou du moins cela reste l'opinion consensuelle.

REMARQUE: Si vous croyez que les traders qui étaient des options d'achat à découvert ont prospéré, détrompez-vous. Lorsque la prime de l'option a bondi, les options de vente et d'achat ont pris de la valeur. Il peut sembler étrange que les appels puissent augmenter de valeur lorsque les marchés chutent jusqu'à présent, mais rappelez-vous que la valeur de toute option augmente lorsque la volatilité implicite augmente. La volatilité implicite a atteint des valeurs si élevées qu'elles n'ont jamais été vues à nouveau. En fait, au cours de la débâcle du marché de 2008/2009, VIX (Indice de volatilité CBOE) a atteint près de 90. Pendant le crash d'octobre 1987, il a atteint 150.