Light Green Advisors et AGL Resources

Le 25 août 2014, le Wall Street Journal a annoncé que Southern Company prévoyait d'acquérir AGL Resources, une participation de longue date dans notre portefeuille Eco Performance chez Light Green Advisors (LGA) pour une prime de 29% sur ses prix de clôture la veille.

Pendant une semaine où les marchés américains ont chuté de 6% et les noms de l'énergie ont encore diminué, les deux conseils ont approuvé la transaction. Cette transaction a confirmé notre attente selon laquelle les grandes entreprises de services publics qui ont une empreinte carbone significative sont en train de repositionner activement leurs entreprises en réponse à de nouveaux environnements réglementaires à faibles émissions de carbone.

Le principe d'investissement de LGA est qu'il y a une ruée mondiale en cours par les entreprises leaders pour devenir plus économe en ressources et qu'il existe d'importantes opportunités de grandes capitalisations dans cette transformation.

Cela a été partiellement, mais pas complètement, encouragé par la récente réglementation des APE. L'initiative Clean Skies lancée plus tôt sous le président Obama par l'administratrice de l'EPA, Gina McCarthy, concentre l'autorité fédérale sur la Clean Air Act sur les émissions de GES des services publics qui contribuent au changement climatique.

Comme la Clean Air Act permet à chaque État de développer son propre plan de mise en œuvre, il existe toujours des différences significatives entre les États dans leur approche et leur hiérarchisation des facteurs environnementaux par rapport aux facteurs de coûts.

Southern n'a pas acheté de société d'énergie renouvelable étant donné que ses filiales de services publics réglementés n'exercent actuellement aucune activité dans des États où les mandats d'énergie renouvelable sont importants. Southern a reçu des approbations pour construire une usine de charbon modèle avec capture de carbone et la première nouvelle centrale nucléaire depuis des décennies dans son territoire de service.

John Cusack, Chief Chief Executive Officer de LGA, a déclaré: «La direction de Southern est assez intelligente pour agir afin de réduire son empreinte carbone dans un monde d'investissement de plus en plus méfiant des risques financiers potentiels à moyen et long terme. d'importantes émissions de carbone. "

Les États-Unis sont une mosaïque de règlements sur les services publics dans lesquels les entreprises doivent satisfaire aux exigences des organismes de réglementation des services publics locaux plutôt qu'aux règlements environnementaux fédéraux qui sont essentiellement des lignes directrices.

Il est difficile d'expliquer le système fédéral américain aux investisseurs européens et asiatiques avec une réglementation plus centralisée des services publics.

Les investisseurs axés sur le climat devraient-ils applaudir? Certains défenseurs du désinvestissement suggèrent que les entreprises d'énergie renouvelable génèrent plus d'avantages environnementaux que le gaz naturel puisqu'il s'agit d'un combustible fossile. Nous sommes d'avis que le changement climatique est un problème trop important pour être résolu par des investissements dans les seules sociétés d'énergie renouvelable. Nous avons besoin de progrès dans chaque industrie.

Nous aimons les énergies renouvelables et LGA était un conseiller financier fondateur de Sun Edison (SUNE), la plus grande société d'énergie solaire aux États-Unis sur une base de MW à la fin de 2014.Selon l'Agence internationale de l'énergie (AIE), les nouvelles installations d'énergie renouvelable telles que celles construites par Sun Edison n'ont pas contribué autant aux réductions nationales d'émissions de GES que le passage continu du charbon au gaz naturel comme combustible principal utilisé par les services publics. pour la production d'électricité aux Etats-Unis. La décarbonisation progressive de l'industrie des services d'électricité est donc un gros problème en termes d'impact.

LGA est d'avis que la prime payée par Southern pour AGL est attribuable aux caractéristiques moins coûteuses en carbone de son entreprise qui n'étaient pas encore pleinement valorisées par le marché.

Au fil des ans, nous prévoyons continuer à voir la «valeur de durabilité» se cristalliser dans les transactions de fusions et acquisitions.

AGL est une société de services publics bien positionnée pour un avenir à faible teneur en carbone. Des entreprises telles que AGL qui ont des modèles d'affaires compatibles avec le plan Clean Skies de l'administration Obama et une transition vers un avenir à faible teneur en carbone prospéreront au cours de la prochaine décennie. Au cours des 10 dernières années, nous avons assisté à la cristallisation de la valeur de plusieurs portefeuilles Eco Performance dans d'autres industries, les pairs du secteur ayant payé des primes substantielles pour acquérir des sociétés innovantes et rentables et réorienter leurs entreprises pour l'avenir.

L'innovation fait également partie de l'histoire. En plus de la proximité géographique (AGL et Southern sont basés à Atlanta), AGL est également l'un des rares services aux États-Unis à investir régulièrement dans des investissements d'efficacité énergétique «derrière le compteur».

Investir dans l'efficacité énergétique des utilisateurs d'énergie - pour augmenter l'efficacité avec laquelle l'énergie est utilisée plutôt que générée - est le moyen le plus efficace de réduire les émissions de GES selon McKinsey & Company. Les investissements pionniers d'AGL derrière le compteur traduisent sa volonté d'aller au-delà de la réglementation puisque de tels investissements ne sont pas requis dans leurs territoires et sont encore peu courants chez les distributeurs américains en Californie.

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