En savoir plus sur les frais de private equity

Le secteur du capital-investissement a beaucoup attiré l'attention sur ses multiples niveaux de frais, surtout à la lumière des rendements inférieurs à ceux qu'il a atteints ces dernières années. Cela suscite une résistance croissante de la part des investisseurs.

Une étude menée par des universitaires de Yale et Maastricht pour le Financial Times révèle qu'au cours des dix années qui ont débuté en 2001, les fonds de pension américains ont perçu 4,5% par an, après investissements en actions.

Il se compare défavorablement au S & P 400, qui a produit un rendement annuel moyen de 6,7% sur la même période, dividendes réinvestis. L'étude indique également que, lorsque tous les frais sont pris en compte, environ 70% des rendements bruts des fonds de capital-investissement ont été conservés par les fonds eux-mêmes.

Simon Lack, gestionnaire de fonds professionnel et auteur de The Hedge Fund Mirage , dénonce une accusation beaucoup plus forte. Dans ce livre, il estime que, de 1998 à 2010, les hedge funds ont collectivement retourné seulement 9 milliards de dollars aux investisseurs tout en prodiguant 440 milliards de dollars à leurs gestionnaires et autres initiés.

Bien que les hedge funds et les fonds de capital-investissement ne soient pas synonymes, il existe suffisamment de similitudes entre ces secteurs de l'univers de la gestion financière pour suggérer qu'une telle distribution asymétrique peut également être quelque peu indicative. Parmi les frais de private equity les plus courants figurent:

Frais de gestion

Les frais de gestion couvrent théoriquement les charges d'exploitation d'un fonds de private equity, bien qu'un nombre croissant de recherches indique que ces frais dépassent largement les coûts. Les frais de gestion sont généralement de 1,5% à 2,0% des actifs.

Cependant, dans les premières années d'existence d'un fonds de private equity, les frais de gestion peuvent représenter un pourcentage beaucoup plus élevé de l'argent réel investi.

C'est parce qu'il est normalement évalué sur toutes les espèces que les investisseurs ont investies dans le fonds, mais que le fonds n'a pas encore investi.

Commissions de performance

Les commissions de performance représentent normalement environ 20% des plus-values ​​de placement enregistrées par un fonds de private equity. Si le fonds subit une perte au cours d'une année donnée, les commissions de performance sont nulles. De plus, selon les meilleures pratiques de l'industrie, avant que les commissions de performance puissent être acquises, les pertes cumulées passées doivent être compensées par des gains dans les années suivantes.

Frais de transaction

Les frais de transaction sont facturés par une société de financement par capitaux propres aux sociétés figurant dans leurs portefeuilles. Ils sont censés couvrir divers services administratifs fournis par le premier au second.

Frais de transaction

Les frais de transaction sont facturés par les sociétés de rachat aux sociétés qu'ils achètent. Au cours des années 2009 et 2010, ces frais avaient tendance à être d'environ 1.24% des transactions, pour des rachats compris entre 500 millions et 1 milliard de dollars, contre 0,9% entre 2005 et 2008.

Frais de surveillance

Les sociétés de portefeuille versent des commissions de suivi à leurs couvrir divers services de consultation et de conseil.

Exemples de doubles imputations

Ces différents frais de private equity sont de plus en plus critiqués, non seulement parce qu'ils sont excessifs, mais parce qu'ils représentent une double tarification pour les mêmes activités et services, évalués simultanément par les investisseurs et les sociétés du portefeuille.

Lorsque les sociétés de portefeuille deviennent publiques, elles doivent souvent payer des honoraires exorbitants pour résilier leurs conventions de conseil avec des sociétés de capital-investissement, même si la principale source de profit des sociétés de capital-investissement et de rachat est précisément public.

Certaines sociétés de capital-investissement évaluent les honoraires des sociétés de portefeuille pour refinancer leur dette. Il frappe de nombreux observateurs comme excessifs, pour deux raisons. Premièrement, les sociétés de capital-investissement sont généralement responsables de l'accumulation de dettes importantes en premier lieu, lorsqu'elles prennent des sociétés privées dans le cadre de rachats par endettement (LBO). Deuxièmement, le refinancement à des taux d'intérêt plus bas augmente les bénéfices de la société de portefeuille, et donc les gains potentiels de la société de capital-investissement.

Réponses des investisseurs

Un nombre croissant d'investisseurs insistent pour que ces autres frais soient utilisés pour compenser les frais de gestion, plutôt que de servir d'ajouts qui créent un profit pur pour le fonds de capital-investissement ou soutiennent une rémunération excessive. pour son personnel.

En réponse, environ 83% des frais de transaction associés aux fonds levés en 2011 sont remboursés aux investisseurs, contre 70% pour les fonds recueillis en 2009. Toutefois, cela pourrait être compensé par l'augmentation globale de ces frais et d'autres frais.

Incitations à la caisse de retraite

Les gestionnaires de fonds de diverses caisses de retraite peuvent avoir une incitation perverse à préférer la redistribution de ces différents frais à leur élimination pure et simple. C'est parce que les frais réduits sont souvent comptabilisés comme des augmentations des rendements des investissements. Cela, à son tour, augmentera la rémunération des gestionnaires de fonds, surtout s'ils reçoivent des primes liées au rendement des placements.

D'autre part, si les frais n'avaient pas été facturés, les évaluations arbitraires attribuées aux sociétés du portefeuille (arbitraires parce qu'elles n'ont pas d'actions négociées et cotées sur des marchés publics de titres) n'auraient probablement pas été considérées comme ayant augmenté un montant proportionné.

Sources: "Les investisseurs dans les fonds de buy-out réclament un changement dans la structure des frais" obsolète ", Financial Times , 7 novembre 2011." Private equity: Fee high si bête ", < The Economist , 12 novembre 2011. «Les frais de private equity sont remis en question» et «Profits des commissions de gestion du fonds sous surveillance», Financial Times , 24 janvier 2012. «Récompenses pour échec: Les clients des hedge funds paient un peu pour un peu, selon cet article dévastateur, " Financial Times , 18 février 2012.