Déterminant la politique de paiement de dividendes

Parmi les nombreuses décisions que le conseil d'administration d'une société devra prendre, l'une des plus importantes concerne la politique de distribution de dividendes de l'entreprise. Si, quand et combien d'argent une société décide de restituer aux propriétaires sous forme de dividendes plutôt que de rachats d'actions, le réinvestissement, la réduction de dette ou les acquisitions ont une énorme influence non seulement sur le rendement total mais sur le type d'investisseur. être attiré par la propriété.

Je veux prendre mon temps cet après-midi pour vous donner un aperçu des processus de réflexion qui pourraient être à l'origine du conseil d'une société lorsqu'elle annonce qu'elle suit une certaine politique de distribution de dividendes et quelques avantages et les inconvénients de diverses philosophies de dividendes du point de vue de l'entreprise et de l'actionnaire.

En théorie financière, en fin de compte, une entreprise ne vaut que ce qu'elle peut payer en dividendes

Si vous êtes familier avec la finance de base et la comptabilité, vous savez que, finalement, la justification d'un Une entreprise ayant une valeur est liée à sa capacité à verser des dividendes soit maintenant soit à un moment donné dans le futur (même si ces dividendes prennent la forme d'un retour détourné aux actionnaires, comme c'est le cas avec les plans de rachat d'actions). Peu importe si vous possédez une entreprise pure et simple, peut-être en tant que société à responsabilité limitée familiale, ou si vous possédez une entreprise en partie par l'achat d'actions individuelles d'une société dans votre compte de courtage, Roth IRA, un plan de réinvestissement des dividendes, des fonds indiciels, des fonds communs de placement ou des FNB, à un moment donné, vous ou un propriétaire subséquent, devez être en mesure de retirer de l'argent de l'entreprise sous la forme d'un dividende en espèces pouvant être dépensé, sinon, l'entreprise n'a aucune justification économique pour exister en tant qu'utilisation de votre capital.

En d'autres termes, s'il y avait une politique selon laquelle le gouvernement imposerait 100% des distributions de toute entreprise, les actions n'auraient pratiquement aucune valeur pour les investisseurs extérieurs, même les sociétés qui n'ont pas payé de dividendes. parce que la promesse d'être en mesure de vivre réellement des revenus une fois que ces entreprises étaient matures était maintenant effectivement terminée.

Dans de nombreux cas, en particulier ceux où une entreprise a de bonnes chances de réinvestir les bénéfices dans l'actif du bilan pour augmenter son rendement du capital, il peut s'écouler des décennies avant que le premier dividende soit déclaré. Bien sûr, certaines entreprises bousculent cette tendance - Wal-Mart Stores est un excellent exemple car il s'agit de l'un des investissements les plus réussis de tous les temps, mais Sam Walton a distribué ses bénéfices aux actionnaires en quantités toujours croissantes chaque année. il est important de donner un peu de prospérité au cours du voyage plutôt que d'attendre que tout arrive pour arriver à la fin ou obliger les gens à vendre leur propriété pour profiter de l'appréciation qui s'est produite - mais d'autres l'incarnent.Microsoft est un exemple.

Pendant près d'une génération, Microsoft n'a pas payé un sou en dividendes car sa politique de dividende consistait à conserver tous les bénéfices pour développer le moteur de base qui avait d'énormes marges d'exploitation et un rendement des capitaux propres à couper le souffle. Il a thésaurisé et conservé les bénéfices, devenant l'un des investissements les plus réussis de l'histoire de la même manière que Wal-Mart. Si vous aviez investi 100 000 $ dans l'introduction en bourse le 13 mars 1986 et l'avez enfermé dans un coffre jusqu'à la fin mai 2016, vous seriez assis sur quelque chose comme 53 827 182 $ en stock et 11 635 807 $ en espèces dividendes avant impôts, en supposant qu'il n'y ait aucun réinvestissement de dividendes (et vous savez à quel point le réinvestissement des dividendes est important, vous ne pouvez qu'imaginer combien vous auriez de plus de richesse si vous aviez récupéré ces dividendes en achetant plus d'actions).

Vos 100 000 $ se sont épanouis en 65, 462, 989 $ en seulement 30 ans, augmentant à environ 24% par an pendant trois décennies consécutives dans une course qui a été faite pour les livres de records; une course qui a permis à Bill Gates de créer une société de portefeuille privée appelée Cascade Investment ainsi que l'une des fondations caritatives les plus efficaces au monde.

Sur ce revenu de dividendes approximatif de 11 635 807 $ que vous auriez gagné, le premier dividende n'a été payé qu'au 19 février 2003, date à laquelle des dividendes réguliers ont commencé à être versés. Votre premier dividende aurait été de l'ordre de 82 305 dollars. Microsoft a également déclaré un dividende massif unique le 15 novembre 2004, en récompense énorme pour tous ceux qui avaient investi. Dans votre cas, ce paiement unique aurait été d'environ 3 168 168 726 $; l'argent qui a été déposé directement dans votre compte de courtage, votre chèque ou votre compte d'épargne, ou encore, vous a été envoyé par la poste comme chèque papier.

Au fil des ans, la hausse fulgurante du cours des actions a reflété, bien que de façon imprécise et hautement volatile, la meilleure estimation des investisseurs quant à la valeur intrinsèque de ces flux de trésorerie futurs. Si l'argent ne pouvait pas être extrait directement ou indirectement de Microsoft, seul un imbécile aurait acheté le stock. Ce fut la promesse de paiements futurs, à un moment donné, qui a conduit à son retour. Encore une fois, ce n'est pas nouveau pour ceux d'entre vous qui ont des antécédents en finance ou en comptabilité - des notions théoriques de base - mais il est important de comprendre avant d'entamer une discussion sur la politique de versement de dividendes.

Quelques éléments qu'un conseil peut prendre en compte pour déterminer la politique de versement de dividendes

Lorsqu'il détermine quelle politique de distribution de dividendes est appropriée, le conseil d'administration d'une société peut prendre en considération de nombreuses choses, notamment: .

Quelles sont les opportunités de réinvestissement rentable des flux de trésorerie disponibles excédentaires? Si vous êtes une entreprise qui s'étend à travers le pays ou le monde sans fin en vue, il n'est pas logique de payer un dollar si vous pouvez créer plus d'un dollar de valeur en le remettant au travail. Si vous êtes une société à forte capitalisation avec un faible rendement du capital, il n'est pas très logique de continuer à vous développer.Les propriétaires feraient mieux de payer la plus grande partie des bénéfices sous forme de dividendes, liquidant ainsi l'entreprise dans une certaine mesure.

• Dans quelle mesure le bilan et le compte de résultat sont-ils stables et sûrs? Les entreprises responsables doivent disposer de réserves de trésorerie suffisantes pour absorber les périodes de stress économique. Certains types d'entreprises ont des revenus ou des bénéfices très volatiles qui nécessitent une meilleure gestion que les différents moteurs financiers plus bucoliques. Pour ces entreprises, il peut être dangereux d'augmenter trop rapidement le dividende. C'est une chose pour une entreprise de services publics diversifiée d'avoir un ratio de distribution de dividendes de 50% et une autre chose entièrement pour une entreprise d'exploitation minière pure à avoir le même. Ce dernier a une probabilité significativement plus élevée d'une baisse des dividendes, ce qui peut être dévastateur pour les investisseurs passifs utilisant une stratégie de dividende élevée.
• Quelles sont les politiques de distribution de dividendes d'autres entreprises du même secteur et de l'industrie? Il peut être difficile de réunir des capitaux ou d'attirer des investisseurs si vous avez la même économie que vos pairs, mais que vous offrez un rendement en dividendes beaucoup plus bas.
• Quel type d'investisseurs la firme veut-elle attirer? Les sociétés qui versent des dividendes réguliers et en croissance tendent à attirer des investisseurs plus riches et plus stables. De plus, un dividende solide et durable peut fournir un plancher effectif sur une action, toutes choses étant égales par ailleurs, en raison de ce que l'on appelle le soutien des dividendes; les investisseurs se précipitent pour l'acheter au moment où son rendement en dividendes devient extrêmement élevé, ce qui l'amène à recevoir plus d'appels d'offres que les sociétés qui ne versent pas de dividendes lorsque les marchés des capitaux sont en chute libre. Pour en savoir plus sur ce phénomène, lisez
• Pourquoi les actions de dividendes payantes ont tendance à chuter moins pendant les marchés baissiers . Quelle est la loi fiscale en vigueur à ce moment-là? Comment les dividendes sont-ils traités?
• Quels sont les besoins des principaux actionnaires? Vous regardez une entreprise comme Hershey et le fait qu'une énorme partie des actions ordinaires est détenue par The Hershey Trust au profit de l'école et de l'orphelinat établis par feu Milton Hershey et son épouse, et se rendent compte qu'une particularité de la loi de Pennsylvanie Il est presque impossible pour la fiducie de vendre une quantité significative d'actions, et vous comprenez la raison pour laquelle Hershey doit verser un dividende à toutes fins utiles. Son principal actionnaire dépend de ce revenu pour scolariser des milliers d'enfants; pour payer la nourriture et le logement.
• Benjamin Graham, un investisseur de renom, a écrit à propos de la tendance des administrateurs à proposer des philosophies irrationnelles de distribution de dividendes qui avaient peu d'incidence sur les mesures économiques les plus intelligentes, comme le versement de 25% des bénéfices; une figure arbitraire. Cela semble arriver plus que prévu.

Une différence culturelle particulièrement intéressante entre les États-Unis et le Royaume-Uni est la philosophie générale de la politique de distribution des dividendes. Aux États-Unis, de nombreuses entreprises ont tendance à distribuer des dividendes d'une manière que Graham approuverait, en traitant les paiements d'année en année et en examinant les prévisions actuelles de bénéfices et économiques de la même manière qu'une entreprise privée.Cela crée de la volatilité dans les taux de dividendes de nombreuses sociétés - vous pouvez obtenir plus ou moins l'année prochaine même si l'entreprise, au fil du temps, se porte bien et augmente son dividende net - alors que cela serait complètement anathème aux États-Unis. Les investisseurs américains s'attendent à ce que les sociétés augmentent leurs dividendes de manière à ce que les réductions de dividendes soient relativement rares, de sorte que ceux qui comptent sur le revenu peuvent compter sur elle. Cela signifie que les entreprises ne poussent pas les versements de dividendes aussi élevés que possible pendant les années fastes, peut-être en constituant des réserves et en augmentant légèrement les dividendes par action à un rythme plus lent pour maintenir leur record de gains. En fait, dans ce pays, nous célébrons les entreprises qui ont augmenté leur dividende chaque année sans interruption depuis 25 ans ou plus, en les appelant «Dividend Aristocrats». Les sociétés qui ont augmenté leurs dividendes globaux à un rythme plus rapide mais qui ne l'ont pas fait de cette manière ne sont pas incluses.

Une chose que les investisseurs devraient considérer dans l'examen de la politique de dividende d'une entreprise est la preuve académique que les stocks de dividendes

dans l'ensemble ont tendance à surperformer les actions sans dividendes. Il y a une myriade de raisons que l'on pense être le cas, y compris: Les dividendes ne peuvent pas être truqués. La société paie l'argent ou non. Cela se traduit par des sociétés dont les politiques de paiement de dividendes établies ont une «qualité de résultat» supérieure à la moyenne en raison de la baisse des charges entre le résultat net déclaré dans le compte de résultat et les bénéfices réels ou les bénéfices des propriétaires.

• Une politique de dividende solide rappelle constamment à la direction que le retour des actionnaires doit passer avant tout. Cela devient une partie de la culture. un moyen de mesurer concrètement le bien produit pour les propriétaires.
• Les politiques de dividendes établies ont pour effet de réduire le capital total disponible pour la direction aux fins des fusions et acquisitions. Cela tend à forcer les dirigeants à être plus sélectifs lorsqu'ils essaient de conclure un marché, car l'argent est relativement plus rare.
• Le phénomène de soutien au rendement des dividendes discuté à un stade précoce permet à l'entreprise de lever des capitaux plus efficacement et à meilleur prix lorsque les temps sont durs en raison de la perception d'une plus grande sécurité grâce au capital plus important. la capitalisation boursière plus élevée et la valeur d'entreprise servant de source de tranquillité d'esprit. Cela signifie moins de dilution des actions ou de réduction des bénéfices en raison d'un coût du capital plus élevé lorsque le ciel devient sombre.
• Plus d'informations sur les dividendes et l'investissement en dividendes

Pour plus d'informations, consultez notre Guide complet sur les dividendes et l'investissement en dividendes.