Les causes de la volatilité des prix des métaux

À la suite de mon précédent article, qui portait sur les prix des métaux les plus volatils, j'ai voulu approfondir la recherche sur la volatilité des prix des métaux. Plus précisément, je voulais savoir ce qui provoque la volatilité des prix des métaux et pourquoi certaines périodes sont caractérisées par une plus grande volatilité que d'autres.

Vers 2000, la flambée des prix des métaux et l'influence croissante des marchés financiers sur les prix des métaux ont entraîné une discussion et une analyse généralisées des causes de la volatilité des prix des produits de base.

Ci-dessous, j'ai résumé certains des documents les plus récents sur la volatilité des prix des métaux.

On a longtemps compris que les prix des produits de base sont intrinsèquement plus volatils que beaucoup d'autres biens de consommation simplement en raison de ce que les économistes appellent l'inélasticité des prix.

En d'autres termes, si la demande de cuivre augmente subitement, la production mondiale ne peut pas répondre immédiatement. Les mines doivent être autorisées et les concentrateurs construits. De même, les consommateurs ne peuvent pas toujours substituer un métal à un autre lorsque les prix augmentent ou diminuent.

L'effet de la volatilité est difficile à mesurer mais est généralement considéré comme négatif car il entraîne une incertitude sur les niveaux de prix futurs. Lorsque les producteurs et les consommateurs n'ont pas une bonne idée des futurs prix, ils sont moins susceptibles d'investir dans de nouvelles productions ou applications pour un métal.

Selon un article publié par la Réserve fédérale en 2012, la décennie entre 2002 et 2012 a vu une augmentation marquée de la volatilité des prix des matières premières ainsi que la corrélation des variations de prix entre les matières premières.

La volatilité est généralement mesurée comme étant supérieure aux écarts normaux par rapport au prix moyen à long terme pour un métal donné.

Les auteurs soulignent que les faibles taux d'intérêt tendent à réduire la volatilité des prix des produits de base parce que les coûts de possession plus bas permettent aux consommateurs de stocker davantage, atténuant ainsi les chocs temporaires de prix (grèves ou pannes de courant).

Les faibles taux d'intérêt n'ont toutefois aucune influence sur les chocs persistants (par exemple la demande croissante des marchés émergents).

En examinant empiriquement cette dichotomie, les auteurs concluent que l'augmentation de la volatilité au cours de la décennie est le résultat d'une augmentation des chocs persistants sur les marchés des matières premières (lire: Demande croissante de la Chine).

Le document de la Réserve fédérale souligne également l'impact de la politique monétaire sur la fixation des prix des produits de base par rapport à l'influence des instruments financiers.

À peu près au même moment, la Reserve Bank of Australia publiait également un article qui minimisait l'influence des marchés financiers sur la volatilité des prix des matières premières.

Dans cet article, les auteurs affirment que (1) parce que les hausses de prix étaient aussi importantes pour de nombreux produits sans marchés financiers développés que pour celles avec marchés à terme et dérivés et (2) ils ont trouvé une hétérogénéité significative mouvements entre les matières premières indépendamment de l'existence des marchés financiers, les fondamentaux restent le facteur dominant dans la détermination des prix des matières premières, pas l'influence importante et croissante des instruments financiers.

Ils concluent en disant que l'augmentation des prix et de la volatilité après 2000 "n'est pas sans précédent, puisqu'elle s'est produite pendant d'autres grands chocs mondiaux de l'offre et de la demande au cours du siècle dernier". Et que "(t) ici est un manque de preuves convaincantes (au moins à ce jour) que les marchés financiers ont eu un effet défavorable sur les marchés des matières premières au cours des périodes de temps utiles à l'économie."

Personnellement, je pense qu'il doit être plus d'analyse des marchés financiers sur les prix des métaux. Dans la plupart des cas, les recherches effectuées n'ont porté que sur les marchés des métaux de grande taille, établis et largement transparents, tels que le cuivre, l'aluminium et le zinc.

Un examen de l'effet des marchés financiers sur des métaux mineurs et mineurs, tels que l'indium, le bismuth, le molybdène ou les métaux des terres rares, aboutirait probablement à des conclusions entièrement différentes.

Toujours dans le domaine de la littérature, le groupe de réflexion français, le CEPII, a récemment publié un document de travail examinant si la volatilité des prix des produits de base reflète l'incertitude macroéconomique.

Les chercheurs ont découvert que les métaux précieux tels que l'or et l'argent, véritables en forme, sont considérés comme un refuge en période d'incertitude. Les autres marchés de produits de base sont également sensibles à l'incertitude macroéconomique.

Cependant, ces périodes d'incertitude, comme celle de la récession mondiale de l'après-2007, n'entraînent pas nécessairement une plus grande volatilité des prix.

Enfin, un document de travail du Bureau national de la recherche économique préparé par David Jacks en 2013 a examiné les tendances du cycle des prix sur 30 marchés de produits sur 160 ans.

Les constatations de Jacks - qu'il y a eu augmentation de la durée et de la taille des cycles d'expansion et de récession depuis la chute du système de Bretton Woods - l'ont amené à croire que les périodes de flottement libre contribuent à la fréquence et à l'ampleur de la volatilité des prix.

Si l'on en croit la recherche, les prix des métaux et autres matières premières ont connu une volatilité supérieure à la moyenne depuis 2000. Cela n'est pas dû à des chocs d'offre et de demande imprévus mais changeants sur le marché mondial.

Bien que l'impact de nouveaux instruments financiers (contrats à terme, dérivés, fonds d'investissement, etc.) ait été ressenti dans de nombreux marchés du métal, il n'a pas été prouvé qu'ils soient la cause d'une plus grande volatilité.

Enfin, une plus grande volatilité des prix sur les marchés des matières premières a coïncidé avec la propagation de taux de change librement flottants. Alors que la Chine propose une plus grande flexibilité pour le renminbi, cela pourrait contribuer à de futures périodes d'expansion et de récession.

_Sources:

_{Gruber, Joseph W. et Robert J. Vigfusson. Taux d'intérêt et volatilité et corrélation des prix des produits de base. Conseil des gouverneurs du Système fédéral de réserve. Documents de discussion sur la finance internationale. Novembre 2012
URL: // www. réserve fédérale. gov / pubs / ifdp / 2012/1065 / ifdp1065r. pdf
Dwyer, Alexandra, George Gardner et Thomas Williams. Marchés mondiaux des produits de base - Volatilité des prix et financiarisation.Banque de réserve d'Australie. Bulletin Juin Trimestre 2011.
URL: // www. rba. gov. au / publications / bulletin / 2011 / jun / pdf / bu-0611-7. pdf
Joets, Marc, Valerie Mignon et Tovonony Razafindrabe. La volatilité des prix des produits de base reflète-t-elle l'incertitude macroéconomique? CIPII Document de travail. Mars 2015.
URL: // www. cepii. fr / PDF_PUB / wp / 2015 / wp2015-02. pdf
Jacks, David S. Du boom au buste: une typologie des prix réels des matières premières à long terme. Bureau national de la recherche économique. Brouillon. Mars 2013.}

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