Le marché obligataire va-t-il céder? Ne pariez pas dessus.

En ce qui concerne le marché obligataire, l'une des questions les plus discutées en ce moment est de savoir si le besoin de relever les taux d'intérêt à court terme de la Réserve fédérale américaine entraînera un marché baissier. Ce sujet est fréquemment discuté en termes dramatiques, ce qui favorise la croyance que le marché obligataire est sur la bonne voie pour un accident.

Il y a cependant un problème avec cette ligne de pensée: cela n'a aucun sens.

En réalité, la réaction du marché obligataire à la perspective d'une hausse des taux de la Fed devrait être graduelle. Au lieu d'un effondrement soudain et dramatique, les obligations subiront probablement une modeste pression sur les prix pendant une longue période. Cela devrait entraîner à la fois une plus grande volatilité et une longue période de rendements inférieurs, mais les chances d'un crash pur et simple sont minimes.

Il n'y a pas moins de six raisons principales pour lesquelles cela est le cas:

Les krachs boursiers sont rares

Un retour sur l'historique des rendements des obligations investment grade démontre un historique de stabilité au cours des 30 dernières années. La chose la plus proche d'un accident s'est produite en 1994 lorsque la Fed a mal géré la politique en augmentant les taux trop rapidement, mais même alors, la perte n'était que de 2,9%.

Les sceptiques noteront que la période de 30 ans qui suit comprend en grande partie un marché haussier des obligations, et c'est vrai. Alors à quoi ressemble un marché baissier? Les investisseurs se rappellent peut-être que la fin des années 1970 a été marquée par une inflation galopante, la pire des conditions possibles pour le marché obligataire.

Les obligations ont réagi défavorablement, mais même dans ce cas, les pertes ont été modestes. Selon la base de données conservée par Aswath Damodaran de la Stern School of Business de NYU, la note de 10 ans du Trésor américain a produit les rendements totaux suivants de chaque année civile de 1977 à 1980: 1. 29%, -. 0. 78%, 0. 67% et -2. 99%.

Certes, les rendements étaient alors plus élevés - ce qui signifie qu'il y avait un coussin de rendement plus important pour compenser les baisses de prix. Pourtant, les chiffres montrent qu'aucun accident n'est survenu même dans les conditions défavorables de la fin des années 70 - et les investisseurs ont plus que compensé cette période de faiblesse avec les forts rendements qui ont eu lieu dans les années suivantes.

La hausse des taux de la Fed est un problème connu

C'est probablement la raison la plus importante pour laquelle un krach boursier est extrêmement improbable. En règle générale, les marchés ne présentent que des réactions violentes face à des développements surprenants et non à des problèmes bien connus à l'avance.

En ce qui concerne les hausses de taux de la Fed, ce dernier est le cas. Depuis 2013, les marchés ont su que le scénario le plus probable était que la Fed commencerait à augmenter ses taux à la mi-2015. Cela a laissé aux investisseurs suffisamment de temps pour se préparer et cela élimine l'élément de surprise de l'équation. Alors que le timing de la première hausse reste un facteur clé pour les marchés, ne vous attendez pas à un ralentissement majeur dans les semaines précédant l'annonce par la Fed d'une hausse des taux, voire même le jour même de l'annonce.Les marchés ne répondent tout simplement pas de cette façon à des événements anticipés aussi longtemps à l'avance.

Le marché réagit déjà à l'évolution de la politique de la Fed

L'anticipation d'une hausse des taux par la Fed se reflète déjà dans les prix du marché.

Même si les obligations à plus long terme se sont très bien comportées ces dernières années, le rendement des bons du Trésor américains à deux ans a augmenté (un phénomène discuté ici).

Étant donné que la note de deux ans est la maturité la plus sensible à la politique de la Fed, sa déconnexion avec la performance des obligations à plus long terme indique que les investisseurs se positionnent déjà pour des hausses de taux. Le fait que les investisseurs transfèrent leurs portefeuilles aussi longtemps à l'avance réduit considérablement les risques d'un accident, ce qui ne se produit généralement que lorsque les investisseurs essaient tous de franchir la porte de sortie en même temps. La Fed surveille les marchés de près

Il est également important de garder à l'esprit qu'il est dans l'intérêt de la Fed

et non de prendre des mesures qui mèneront à un krach boursier. Toute décision qui perturberait les marchés financiers se répercuterait sur l'économie, ce qui forcerait la Fed à ajuster sa politique. Puisque la Fed veut éviter ce résultat, elle fait tout son possible pour communiquer ses décisions politiques et préparer les marchés au calendrier et à l'ampleur de ses augmentations de taux d'intérêt. Cela élimine l'élément de surprise qui, comme indiqué précédemment, réduit les risques d'accident.

Les pressions outre-mer maintiennent les taux

Comme nous le verrons, le marché obligataire américain ne fonctionne pas dans le vide: les conditions économiques et la performance des marchés obligataires à l'étranger ont un effet direct sur notre marché. Et à l'heure actuelle, le ralentissement économique de l'Europe - et une glisse possible vers un dangereux territoire déflationniste (c'est-à-dire une chute des prix plutôt qu'une hausse) - a fait baisser les rendements sur le continent. Cela rend les rendements relativement plus élevés sur le marché américain du Trésor plus attractifs et crée une source de demande qui attirera les acheteurs si les rendements augmentent rapidement. Le point à retenir: tant que l'Europe est en difficulté, les probabilités d'un effondrement du marché obligataire aux États-Unis sont très faibles.

Les investisseurs sont conditionnés à une mentalité de «crash»

Ceci est un facteur sous-estimé dans les discussions sur le marché obligataire. De nombreux investisseurs ont vécu les effondrements des marchés boursiers en 2001-2002 et en 2007-2008, et beaucoup plus ont vécu l'intense liquidation des marchés obligataires au printemps 2013. Ces événements ont suscité un sentiment de crainte chez les investisseurs, et cette crainte nourris par les histoires interminables d'accidents potentiels dans les actions, les obligations à rendement élevé, les obligations de bonne qualité, etc.

La réalité est qu'un article intitulé «More of the Same» n'obtiendra pas de lectorat, mais un titre intitulé Pourquoi un krach boursier est imminent! "Certainement le fera. Par conséquent, les investisseurs individuels doivent discuter des calamités potentielles du marché avec un (très gros) grain de sel.

The Bottom Line

Ajoutez-le, et un crash est hautement improbable.Une période prolongée de rendements inférieurs est presque certaine, une volatilité plus élevée est probable, et un marché baissier pourrait bien être sur les cartes. Cependant, les chances sont fortement contre le type de calamité que vous verrez souvent discuté dans la presse financière. Alors, réfléchissez à des moyens de positionner votre portefeuille dans un environnement changeant, mais ne laissez pas la crainte d'un effondrement du marché obligataire prendre le dessus sur vous.