Pourquoi les valorisations du commerce électronique ont-elles le vent en poupe?

En tant qu'investisseur providentiel, je vois chaque mois près d'une centaine de plans d'affaires. Le commerce électronique fait certainement partie des cinq principaux secteurs visés par ces plans d'affaires. Par rapport aux autres types, les évaluations en ligne ont tendance à être les plus élevées.

Le problème avec les startups de commerce électronique

Dans un article récent, j'ai parlé de la raison pour laquelle la plupart des entreprises de commerce électronique échouent. Si vous lisez cet article, vous voyez que certains des principes fondamentaux de l'entreprise sont souvent ignorés par les entreprises de commerce électronique.

Malgré les erreurs, pourquoi les entreprises de commerce électronique attirent-elles des hordes d'investisseurs?

Le principe de base ici est que tous les aspects de notre existence se déplacent en ligne. Ainsi, bien que le commerce électronique représente un faible pourcentage de l'industrie de la vente au détail, il est appelé à continuer de croître, jusqu'au jour où presque toutes les transactions de détail sont effectuées en ligne - c'est le principe. Sur la base de cette prémisse, et armés de fonds investissables, les joueurs de private equity placent des paris risqués que leurs sociétés bénéficiaires seront les dernières personnes sur le marché du commerce électronique après le shakeout se produit.

Les investisseurs croient-ils vraiment que leurs sociétés émettrices feront des tonnes de profits?

Qui peut être sûr de ce qui motive n'importe quel groupe de personnes? Les psychologues et les sociologues ont passé beaucoup d'encre et de papier à essayer de comprendre la motivation. Mais quand j'interagis avec des investisseurs privés, je trouve que leur vision est plutôt à court terme.

C'est ce décalage entre l'horizon de l'entrepreneur et celui de l'investisseur qui a probablement conduit à beaucoup d'irrationalité dans le paysage de l'investissement.

Par exemple, en tant qu'investisseur, je ne suis pas responsable de la rentabilité de mes investissements dans le commerce électronique. Ignorer la responsabilité, dans de nombreux cas, il semble que ce n'est même pas un problème!

C'est parce que les récompenses pour un investisseur proviennent généralement du prochain investisseur, et non d'une part dans le bénéfice de l'entreprise de commerce électronique. Cela explique la volonté de l'investisseur, non seulement de tolérer des périodes sans fin de pertes, mais aussi de les encourager à consolider leurs revenus, même à un coût d'acquisition très élevé pour chaque client.

Où va tout cela?

Vous lirez ceci dans mon article sur le commerce électronique en 2013, mais l'idée est que la confusion dans la confiance des investisseurs est susceptible de se produire en même temps que le shakeout dans l'industrie du commerce électronique elle-même. Aujourd'hui, il y a:

• trop de joueurs de commerce électronique.
• trop peu d'entreprises de commerce électronique rentables.
• coûts exceptionnellement élevés d'acquisition de clients.
• encore beaucoup d'entreprises de commerce électronique qui sont financées à travers le monde.

Mais une fois que la musique cesse de jouer, et que la fête est finie, il reste encore à voir combien d'entreprises de commerce électronique vont survivre.

Que se passe-t-il en cas de tremblement?

D'après les expériences dans d'autres industries de Sunrise, nous pouvons dire que d'excellents actifs de commerce électronique deviendront disponibles à des prix très bas, lors du shakeout. Étant donné que de nombreux investisseurs sortiront à des valorisations assez faibles, les valorisations de toutes les entreprises de commerce électronique seront minées, quelle que soit leur qualité.

Les investisseurs se tourneront vers de nouveaux pâturages. J'aimerais pouvoir prédire ce que seraient ces nouveaux pâturages - peut-être que les investisseurs se lanceront dans le monde de la réalité augmentée!

Conclusion

C'est presque comme si les investisseurs n'apprennent rien. Je sais que ce serait un bon slogan populiste. Mais le fait est que les investisseurs dans le private equity savent généralement dans quoi ils s'engagent. Leurs investissements à haut risque leur permettent de jouer le jeu là où la probabilité de gagner est faible, mais très élevée. Mais je suis d'accord cela ressemble un peu à Las Vegas.

Remarque: Lorsque je parle de «private equity players» dans cet article, je ne me limite pas à ce que l'on appelle traditionnellement les sociétés de capital-investissement. Au lieu de cela, j'utilise le terme au sens large pour inclure tous ceux qui investissent dans des actions non cotées. Il peut s'agir des sociétés de capital-investissement elles-mêmes ou de capital-risqueurs (capital-risque), d'investisseurs providentiels, d'investisseurs semenciers ou autres.