Sont des obligations plus sûres que des actions?

Beaucoup de nouveaux investisseurs, même expérimentés, font souvent l'erreur de répéter le vieil adage selon lequel «investir dans des obligations est toujours plus sûr que d'investir dans des actions». Ce n'est pas nécessairement vrai. Benjamin Graham a déclaré qu'une meilleure question que les investisseurs devraient se poser est la suivante: «À quelles conditions, et à quel prix [est-ce que j'achète cet investissement?]".

Un exemple peut vous aider à comprendre le concept. Imaginez que vous avez le choix entre deux investissements pour votre portefeuille.

Le premier est une obligation qui paie 8. 5% d'intérêt annuellement. Si l'entreprise fait faillite, cette obligation particulière est la troisième en ligne après les autres créanciers pour tout ce qui reste une fois les actifs liquidés, les biens immobiliers vendus, etc. (Cela s'appelle «préférence de liquidation».) En règle générale, les détenteurs d'obligations d'abord, puis les détenteurs d'actions privilégiées, puis les détenteurs d'actions ordinaires, mais chaque entreprise est différente, bien sûr, vous voulez éviter d'investir dans des situations de faillite, elles sont complexes et la plupart des nouveaux investisseurs manquent de connaissances, d'expérience et de ressources. avantage de ces circonstances spéciales.)

Le deuxième investissement est un stock ordinaire d'une société sans dette qui se négocie à un ratio p / e de 10, ce qui représente un rendement de 10%. Environ 50% des bénéfices sont envoyés chaque année aux actionnaires sous forme de dividendes, ce qui donne un rendement en dividendes de 5%. La direction est bonne, les ventes sont stables et augmentent légèrement plus vite que l'inflation, et si quelque chose ne va pas, les actionnaires sont les premiers en matière de préférence de liquidation puisqu'il n'y a pas de détenteurs d'obligations ou d'actions privilégiées.

Dans ce scénario, je considérerais investir dans l'action pour être plus sûr qu'investir dans l'obligation. Surpris? Il y a plusieurs raisons à ma croyance.

Raisons pour lesquelles je considérerais le titre plus sûr que le lien

Il y a plusieurs raisons pour lesquelles je considérerais le titre dans notre vignette plus sûr que le lien.

• Le stock n'a rien devant lui. Il est premier en termes de préférence de liquidation. Comme Benjamin Graham l'a dit dans l'édition de 1934 du fameux livre Security Analysis (la «Bible de l'investissement»), un titre ordinaire sans rien en avance doit, par définition, être aussi sûr qu'un lien sans rien à venir Parce que si quelque chose ne va pas, ils sont les premiers à recevoir quoi que ce soit après que les employés, les propriétaires, les vendeurs et les autres créanciers aient été payés.
• Les obligations paient des intérêts de 8,5% par an mais en vertu des règles fiscales en vigueur, cela donne un rendement net de 5,35% parce que vos revenus d'intérêts sont imposés comme un revenu ordinaire. Cela signifie que quelqu'un dans la tranche supérieure de l'impôt sur le revenu perd 35% de l'intérêt de leurs obligations sur les impôts, plus les impôts de l'État qui seraient dus.Le titre, en revanche, a un rendement en dividendes de 5% mais les dividendes sont imposés à un taux maximum de 15%. Cela signifie que le rendement du dividende net d'impôts est de 4. 25%. Ainsi, la différence entre les deux rendements n'est pas 3. 5% comme il apparaîtrait en surface, mais seulement 1. 28%
• Il est possible, si les choses vont bien, pour une action d'augmenter son taux de dividende pour aider l'investisseur suit l'inflation à mesure que les entreprises augmentent le prix de leurs produits et services. Avec une obligation, vous obtenez le taux du coupon obligataire et c'est tout. Si l'inflation remontait aux années des présidents Carter et Reagan, vous perdriez votre pouvoir d'achat chaque année si vous étiez bloqué dans le lien (j'ai écrit à ce sujet dans Profiting from Inflation). la chance de surmonter le défi d'une inflation élevée, à condition que ce ne soit pas une activité à forte intensité d'actifs qui nécessite beaucoup d'argent, comme une aciérie ou une entreprise de construction lourde.) Si les obligations ne sont pas toujours plus sûres que les actions, Pourquoi le mythe persiste-t-il?

Pourquoi le mythe selon lequel investir dans des obligations est plus sûr que d'investir dans des actions continue-t-il à persister alors que ce n'est clairement pas vrai dans tous les cas? Parce que la plupart des investisseurs nouveaux et inexpérimentés confondent la volatilité avec le risque. (La volatilité est le mot qui décrit les prix des actifs qui se déplacent fréquemment, rapidement, et parfois violemment plus haut ou plus bas.Une action peut augmenter ou diminuer de 50% ou plus dans une année.) Ils ne sont pas toujours la même chose. Cela n'a peut-être pas de sens pour vous, mais il y a une quantité considérable d'investisseurs dans le monde qui seraient heureux de penser qu'ils gagnaient 8,5% d'intérêt sur leur argent chaque année, même s'ils ne se retrouvent qu'avec 5,5% après Dans un monde où l'inflation est de 11%, les taxes ne devraient pas suivre le rythme de l'inflation, ce qui en fait augmenter la valeur nette et le pouvoir d'achat à long terme, mais souffrir de fortes baisses et d'augmentations à mesure que le cours fluctue.

Ils sont trompés à cause de ce que l'économiste Irving Fisher a appelé "The Money Illusion".

La vérité revient au point de vue de Graham sur ses étudiants qui investissent: à quelles conditions et à quel prix? Les obligations, en tant que forme d'investissement, ne sont pas nécessairement sûres, pas plus que les actions sont nécessairement risquées. Cela revient à ce qui est derrière la sécurité et combien vous payez pour cela. Ce sont les spécificités de l'opportunité potentielle qui comptent. Tu dois faire tes devoirs.

Plus d'informations sur l'investissement en obligations

Si vous envisagez sérieusement d'ajouter des titres tels que des obligations d'entreprise à votre portefeuille d'investissement, consultez cet article sur les stratégies d'investissement obligataire qui peuvent vous aider à réduire vos risques. .