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Dernière mise à jour: novembre 2014
Le taux des fonds fédéraux - le taux d'intérêt à court terme contrôlé par la Réserve fédérale américaine - a été proche de zéro pendant si longtemps que les investisseurs ont oublié ce taux plusieurs fois chaque année civile. Actuellement, la Fed devrait maintenir les taux proches de zéro au moins jusqu'à la fin 2015 et peut-être même jusqu'en 2016. Bien que le calendrier exact ne soit pas connu, une chose est certaine: la Fed va recommencer à relever les taux à un moment donné.
Et quand c'est le cas, les investisseurs obligataires devront faire face à un nouveau défi: le potentiel de faiblesse des prix des fonds obligataires à court terme.
Cela représentera un changement important par rapport à l'environnement en place depuis la crise financière de 2008. Depuis lors, le faible niveau du taux des fonds fédéraux - et le fait que les investisseurs sachent que les taux resteront bas pendant plusieurs années - ont permis aux obligations à court terme de générer des rendements stables, même pendant la liquidation des marchés obligataires en 2013. Le tableau ci-dessous présente les rendements de l'année civile pour le FNB d'obligations à court terme Vanguard (BSV) entre 2008 et 2013:
| Année | Retour |
| 2008 | 8. 50% |
| 2009 | 1. 30% |
| 2010 | 3. 89% |
| 2011 | 2. 25% |
| 2012 | 1. 62% |
| 2013 | 0. 15% |
Ces rendements ne sont pas spectaculaires, mais ils ont certainement répondu aux attentes des investisseurs pour une performance constante avec une faible volatilité. Cependant, une fois que la Fed aura commencé à augmenter ses taux, l'environnement de la dette à court terme ne sera pas aussi positif.
Mais à quel point cela pouvait-il être mauvais?
Les leçons de 1994
L'indice Barclays Aggregate Bond a reculé de 2,22% en 1994, son pire rendement des 34 dernières années. La cause de ce ralentissement a été la décision de la Fed de relever les taux d'intérêt de manière agressive de 3,00% au début de l'année à 5,50% d'ici la fin de l'année.
Ce mouvement comportait six hausses de taux, dont trois mouvements de quart de point, deux hausses de demi-point et un mouvement de trois quarts de fin de cycle le 15 novembre.
Cela représentait une stratégie étonnamment agressive Les investisseurs ont été pris au dépourvu et ont finalement contribué à l'effondrement des prix des dérivés complexes détenus par certains fonds communs de placement et d'autres grands investisseurs. Les pertes de ces dérivés ont été le facteur clé de la fameuse banqueroute d'Orange Country en décembre 1994.
Pour les investisseurs individuels, la volatilité des marchés obligataires s'est traduite par des pertes importantes sur les fonds obligataires. Les rendements négatifs des fonds obligataires à court terme sont peut-être les plus surprenants. Les investisseurs possèdent généralement des fonds obligataires à court terme comme véhicule à faible risque pour préserver leur capital, de sorte que les pertes dans ce segment ont tendance à être plus dérangeantes qu'un ralentissement des investissements, tels que les fonds d'actions, où la volatilité est attendue.
Le Wall Street Journal a rapporté ce qui suit dans son article sur les emprunts à court terme le 9 février 2010: «En 1994, lorsque la Fed a lancé une série agressive d'augmentations de taux, quelque 120 fonds ont subi des pertes (calendrier) de plus de 2%. Beaucoup d'entre eux étaient des fonds d'obligations municipales martelés par la faillite du comté d'Orange, en Californie. "Séparément, la société de planification financière Cambridge Connection LLC rapporte que" En 1994 … l'augmentation des taux d'intérêt à court terme a baissé de 4.75% en moyenne dans la (valeur liquidative) des fonds obligataires à court terme. Pour de nombreuses personnes, cela signifiait une perte de capital qu'ils n'étaient pas prêts à subir. "
Pourquoi les obligations à court terme ont-elles été durement touchées en 1994, mais pas en 2013? La réponse est que la politique de la Fed est le principal facteur de rendement des obligations à court terme, ce qui signifie qu'elles ont tendance à mieux résister que la dette à long terme lorsque la Fed devrait maintenir ses taux bas, comme en 2013. En revanche, l'action agressive de la Fed en 1994 a ouvert la voie à des pertes plus importantes dans les fonds obligataires à court terme.
À certains égards, les leçons de 1994 sont pertinentes aujourd'hui. La Fed devrait maintenir les taux proches de zéro pendant un certain temps, mais elle devra éventuellement commencer à relever ses taux à des niveaux plus normalisés. Les obligations à court terme restent donc à l'abri des inquiétudes concernant les changements de politique de la Fed à court terme.
Une fois que les investisseurs commencent à se concentrer sur le potentiel de hausse des taux de la Fed, les obligations à court terme commenceront presque certainement à connaître des rendements inférieurs et - selon le type de fonds - une plus grande volatilité que ces dernières années. Selon toute vraisemblance, cela deviendra un problème pour le marché fin 2015.
Premièrement, la Fed a tendance à télégraphier ses mouvements beaucoup plus efficacement et de manière plus fiable aujourd'hui qu'il y a 20 ans. Il est hautement improbable que la Fed d'aujourd'hui choisisse de perturber les marchés via une série de hausses de taux violentes et surprenantes comme en 1994.
Deuxièmement, l'impact potentiel des produits dérivés est plus contenu maintenant qu'il ne l'était en 1994 en raison d'une réglementation plus stricte sur les institutions financières.
Ces deux facteurs indiquent une ère de rendements dérisoires pour les fonds obligataires à court terme à partir de 2015, mais pas le type de ralentissement survenu en 1994.Le bénéfice potentiel des hausses des taux de la Fed
Une fois la Fed commence à augmenter les taux, l'impact ne sera pas tout mauvais. À mesure que le taux des fonds fédéraux augmente, les rendements des obligations à court terme s'amélioreront également. (Gardez à l'esprit que ce processus ne se fait pas du jour au lendemain, mais se produit graduellement avec le temps, lorsque les portefeuilles arrivent à maturité et que les gestionnaires de portefeuille les remplacent par des titres plus récents et à rendement plus élevé. revenus de leurs portefeuilles. La hausse des rendements a également compensé certaines des pertes subies dans les prix des obligations, ce qui peut aider à stabiliser les rendements totaux.
The Bottom Line
Les pertes sur les fonds obligataires à court terme ne devraient pas être graves une fois que la Fed commencera à augmenter les taux d'intérêt, et il est encore plus improbable qu'ils correspondent à ceux enregistrés en 1994. Cependant, probable que les fonds obligataires à court terme deviendront moins fiables en termes de capacité à assurer la sécurité de votre argent à partir de fin 2015. Si la préservation du capital est votre première priorité, il est temps de penser aux alternatives alors que la Fed maintient des taux bas .
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