Tests de sécurité pour les obligations municipales exonérées d'impôts

Vous savez déjà qu'investir dans les obligations municipales n'est pas seulement bon pour votre portefeuille, c'est également bon pour la société dans de nombreux cas. En plus de cela, comme indiqué dans l'article Investir dans les obligations municipales: Déterminer si Munis libre d'impôt est bon pour votre portefeuille, l'investisseur moyen peut réaliser d'importantes économies d'impôt en déplaçant une partie de son portefeuille en franchise d'impôt les obligations municipales, qui sont exemptes de la portée du gouvernement fédéral et, dans certains cas, de l'État, tant que tout est bien organisé.

Dans cet article, nous allons discuter de tests de sécurité spécifiques qui peuvent vous aider à déterminer les obligations municipales à acheter; des façons de repérer les drapeaux rouges potentiels qui pourraient indiquer qu'une obligation est moins que convenable pour votre valeur nette ou pourrait être en difficulté de défaut.

Reconnaître que le type de cautionnement municipal n'est pas, en soi, une garantie de sécurité

Contrairement aux idées reçues, les obligations municipales d'obligation générale ne sont pas plus sûres que les obligations municipales. Cette idée fausse découle du fait que le premier est desservi par le pouvoir «illimité» de l'émetteur de taxer. En réalité, le pouvoir de taxer est limité par des considérations pratiques; une municipalité qui augmenterait les impôts à un niveau onéreux connaîtrait bientôt un exode massif alors que les citoyens déménageraient dans des zones plus favorables. Un investisseur serait bien mieux d'acheter une obligation municipale de revenu de haute qualité qu'une obligation municipale d'obligation générale médiocre.

(Il est important que l'investisseur se rappelle "en théorie" est parfois un jeu dangereux à jouer.Ce qui compte, c'est l'acte de fiducie spécifique sous les yeux.Je préfère beaucoup prêter de l'argent à un agriculteur qui a payé ses factures à temps qu'un roi avec un trésor vide.)

Établir les exigences de population minimale pour les obligations municipales que vous ajoutez à votre portefeuille

Il n'est pas nécessairement vrai que plus une municipalité est grande, plus ses obligations.

Néanmoins, il y a incontestablement un avantage à la taille. Les problèmes de dette soutenus par de grandes populations sont plus liquides. Bien que cela ne doive pas concerner un investisseur qui envisage de détenir jusqu'à l'échéance, ceux qui pensent avoir besoin ou désirent vendre plusieurs années plus tard trouveront cela un avantage intéressant. C'est en partie pour cette raison que Benjamin Graham a recommandé qu'un investisseur n'achète que des obligations municipales émises par des municipalités de 10 000 habitants ou plus (voir page 131 dans Analyse de sécurité , Édition 1934 et page 156 dans Security Analysis , édition de 1940.)

Assurez-vous de vérifier les cotes de solvabilité des Obligations municipales Obligations générales

La cote de crédit d'une obligation municipale donnée est extrêmement importante pour l'investisseur non-initié.Les agences de notation de crédit déterminent la force d'une obligation obligataire générale en examinant l'environnement économique de la région (p. Ex. Le niveau de richesse du ménage médian, le recours à une poignée d'employeurs clés), le montant total de la dette impayée (p. une émission obligataire de 10 millions de dollars ne préoccupe pas une grande ville, mais peut représenter un fardeau écrasant pour une ville de 500 familles ouvrières) et la diversification de l'industrie (la municipalité dépend-elle d'une seule industrie comme Bethlehem, PA et les aciéries au milieu du XXe siècle, ou possède-t-elle une base industrielle et commerciale diversifiée englobant un large éventail d'entreprises?).

Rappelons que, dans l'ensemble, l'obligation générale des obligations municipales cède moins que les obligations de qualité comparable.

Assurez-vous de vérifier les cotes de crédit des obligations municipales de revenu

De même, les notes des obligations municipales de revenu sont déterminées par le «service de la dette» total ou le nombre de liquidités disponibles pour payer les intérêts et le capital. les émissions d'obligations de la société pourraient couvrir ces paiements. Un hôpital qui disposait de 20 millions de dollars pour rembourser sa dette, mais qui ne recevait que 5 millions de dollars en dette cette année, aurait un ratio de couverture du service de la dette de 4 (20 millions divisé par 5 millions = 4). généralement considéré comme acceptable en supposant que les autres tests de sécurité discutés ont été respectés; plus le ratio du service de la dette est élevé, plus l'obligation est sûre.

A l'inverse de la règle établie précédemment, rappelons que dans l'ensemble, les obligations municipales de rendement donnent plus que l'obligation générale des obligations municipales de qualité de crédit comparable.

Examiner si l'obligation est garantie par l'assurance des obligations municipales et si l'assureur d'obligations a la capacité et la volonté de régler rapidement les réclamations dans un scénario de difficulté

Jusqu'à la moitié des obligations municipales émises aujourd'hui sont assurées. Qu'est-ce que ça veut dire? En échange d'une prime d'assurance, les entreprises qui souscrivent une assurance obligataire municipale s'engagent juridiquement à payer les intérêts et le capital d'une obligation municipale si l'émetteur est incapable de le faire en raison de difficultés financières ou d'une catastrophe. Pendant longtemps, quatre entreprises notées AAA assuraient des obligations municipales; l'Association d'assurance des obligations municipales (MBIA), American Municipal Bond Assurance Company (AMBAC), la Compagnie d'assurance de garantie financière (FGIC) et Financial Security Assurance (FSA). Parce que chacune des entités a la cote de crédit la plus élevée possible, les obligations municipales qu'elles assurent sont également notées AAA. La légendaire holding Berkshire Hathaway est entrée brièvement dans le domaine de la souscription d'assurance obligataire municipale, mais a reculé après avoir découvert des prix irrationnellement bas. L'investisseur légendaire Warren Buffett a averti que certaines entreprises promettaient d'accumuler des bombes à retardement sur leur propre bilan sans être payées. suffisamment pour justifier le risque.

Les obligations municipales qui ne seraient qualifiées que de «investment grade limite» chercheront souvent une assurance afin d'augmenter la cote de crédit de l'émission et, par conséquent, abaisser le coût d'emprunt.En d'autres termes, satisfaits de la sécurité de la garantie de la compagnie d'assurance, les investisseurs sont prêts à accepter un taux de coupon inférieur parce qu'ils croient qu'il y a moins de risque de défaut. Cependant, les obligations municipales notées AAA en raison de leur protection d'assurance rapporteront presque toujours plus qu'une question qui serait qualifiée pour une notation triple A seule.

Annette Thau, ancienne analyste des obligations de Chase Manhattan et auteur du best-seller «The Bond Book», propose les mises en garde suivantes lors de l'analyse des obligations municipales exonérées d'impôts. Il convient de noter qu'elle raccourcit les obligations municipales «exemptes d'obligation générale» comme «GO».

"Parmi les GO, les crédits les plus faibles se répartissent en deux groupes: GO de grandes villes avec des centres urbains en déclin et de grandes dépenses sociales, et des villes plus petites et plus petites avec une population réduite, une base fiscale décroissante et une économie qui se détériore. Parmi les obligations à revenu, les obligations les plus risquées sont les hôpitaux fortement tributaires des remboursements gouvernementaux (les programmes gouvernementaux ne couvrent pas intégralement les dépenses hospitalières), les obligations émises par les promoteurs de maisons de retraite (souvent spéculatives) et privées. obligations à des fins spécifiques (également appelées obligations de développement industriel, ou BID). Ceux-ci sont émis par des autorités spécialement constituées pour le compte d'entreprises privées. "

Résumé des exigences de base pour la sécurité des obligations municipales

• La municipalité doit avoir une population minimale de 10 000 habitants
• La municipalité ne doit pas avoir une ville en déclin, une population réduite, une assiette fiscale décroissante ou une détérioration économique. > Les obligations de la municipalité doivent être notées investment grade ou supérieures par chacune des agences de notation de crédit.
• Les obligations-recettes doivent avoir un ratio de couverture du service de la dette d'au moins deux (2), de préférence supérieur.
• L'émission obligataire municipale devrait être souscrite, surtout si elle dépend de sources de revenus relativement moins stables, comme un hôpital.
• L'émission d'obligations municipales devrait bénéficier d'une liquidité relative à moins que l'investisseur ne prévoie (et ne soit financièrement capable) de détenir jusqu'à l'échéance.