Investir dans la Smart-Beta Way

En janvier 1993, l'American Stock Exchange publiait le premier ETF géré passivement, le S & P 500 Depository Receipt (le symbole boursier est SPDR et «spider» a été adopté comme surnom universellement accepté). L'investisseur public a aimé ce produit et il est devenu très activement négocié.

Quinze ans plus tard, en 2008, la Securities and Exchange Commission des États-Unis autorisait des ETF gérés activement.

Aujourd'hui, il existe plus de 1 900 différents ETF (fonds négociés en bourse) aux États-Unis seulement.

Chacun a été créé par une entreprise qui croyait que le public voudrait posséder de tels fonds et que leur gestion serait rentable. La vérité est que beaucoup d'ETF ont dû fermer en raison d'un manque d'intérêt. Pourtant, de nouveaux fonds apparaissent continuellement sur la scène.

À la fin de l'année 2014, les investisseurs américains détenaient 2 000 milliards de dollars de FNB.

Smart Beta

Smart beta est un terme marketing qui a infiltré le monde des fonds négociés en bourse (FNB) il y a plus d'une décennie, affirme Eric Balchunas, analyste principal des FNB chez Bloomberg. Bien que le terme «smart beta» ne soit pas original pour les ETF, l'industrie a intelligemment intégré cette stratégie, conduisant à une croissance spectaculaire. Selon Morningstar, le 30 septembre 2015, il y avait plus de 450 produits bêta intelligents répertoriés aux États-Unis, avec un actif collectif de 510 milliards de dollars.

Alors qu'est-ce que l'investissement "smart beta"?

De Wikipédia (paraphrasé):

Un portefeuille de bêta intelligent est peu coûteux en raison de la nature systématique de sa philosophie de base; le suivi d'un indice sous-jacent permet une meilleure rentabilité (peu de transactions sont nécessaires).

Combinée aux techniques d'optimisation traditionnellement utilisées par les gestionnaires actifs, la stratégie offre des potentiels de risque / rendement plus attractifs qu'un produit actif ou passif de plain vanilla. Cette combinaison le place à l'intersection d'une hypothèse de marché efficace et d'un investissement de valeur classique.

Le terme «bêta intelligent» est utilisé pour décrire les FNB qui tiennent compte de tout élément autre que la capitalisation boursière dans la pondération de leurs avoirs. La version bêta intelligente indique que vous pouvez surperformer l'indice de base pondéré par la capitalisation boursière en sélectionnant et en pondérant les actions en tenant compte des dividendes, de la volatilité, de l'élan ou des revenus. Une alternative consiste à pondérer chaque stock de manière égale, en donnant une plus grande représentation aux petites entreprises. En bref, il n'y a pas de limite à la combinaison possible de mesures qui peuvent être choisies.

Smart beta comble le fossé entre la gestion active et la gestion passive.

Smart Beta est définie comme sa propre classe d'actifs. Comment cela est arrivé est une histoire intéressante en soi. Au cours des dernières années, quelques tendances ont été importantes pour le secteur de la gestion de placements: (1) Les investisseurs ont démontré à quel point ils appréciaient les frais de gestion très faibles et la transparence des FNB (ce qui nuit à l'industrie des fonds communs de placement).

(2) L'argent est, et a été disponible pour l'investissement. De nombreux fonds de pension et comptes de retraite personnels sont sous-financés, en particulier lorsque les gouvernements des États doivent des milliards de dollars aux caisses de retraite (voir l'exemple extrême de l'Illinois). Parce que les investisseurs aiment le concept d'investissement passif, et parce que beaucoup de gens ne veulent pas sacrifier la possibilité de gagner plus qu'un rendement moyen du marché, le bêta intelligent est très attrayant.

Dan Draper Advice

Dan Draper, responsable mondial des FNB d'Invesco, a offert des conseils sur l'investissement intelligent bêta. Voici une version éditée de ses pensées.

1. Une stratégie d'investissement bêta intelligent est conçue pour ajouter de la valeur en choisissant stratégiquement, en pondérant et en rééquilibrant les sociétés intégrées dans un indice. Par exemple, smart beta utilise une série d'écrans basés sur des règles pour chaque action de l'indice. Ensuite, les entreprises sont classées et pondérées en fonction de ces facteurs spécifiques.
   Les indices traditionnels, gérés de manière passive, sont fondés sur la capitalisation boursière (l'indice est constitué d'une plus grande tranche de grandes sociétés comprises dans l'indice), même si les gestionnaires estiment que l'entreprise est surévaluée. quand ils sont prêts pour la croissance.
   Smart beta contourne ce biais de «taille de l'entreprise» en pondérant les investissements sur des décisions objectives, basées sur des règles, plutôt qu'une méthodologie pondérée en fonction de la capitalisation. des paramètres tels que les dividendes, les flux de trésorerie, les ventes totales et la valeur comptable, ou d'autres paramètres peuvent être pris en compte, tels qu'une volatilité faible, un momentum ou une valeur relative - lors de la modification du portefeuille d'actions. un index existant, un nouvel index bêta intelligent est créé, il y a donc un grand nombre de possibilités: vous pouvez investir dans tout indice modifié par un gestionnaire en qui vous avez confiance et vous pourrez peut-être trouver un index avec le modificati ons que vous préférez.
2. Les ETF bêta intelligents, bien que passifs, sont toujours capables de tirer parti des qualités actives grâce à un rééquilibrage systématique. Une façon de modifier un index est de rééquilibrer plus souvent que l'index lui-même.
   "Les investissements bêta intelligents offrent plus d'options aux investisseurs et devraient être évalués en fonction des objectifs d'investissement et de l'horizon temporel de chaque investisseur."
3. Maintenant, note d'un Naysayer

Rob Arnott est généralement considéré comme l'un des pionniers smart-beta investissement. Son récent article, "Comment la bêta intelligente peut-elle être horriblement mauvaise?" a attiré un commentaire intéressant. Par exemple, ceci de Dan Picasso pour Barrons. Les pensées de Picasso sont résumées ci-dessous, et mêlées à la mienne:

Arnott cible les nouveaux facteurs choisis par les gestionnaires actifs, tels que «faible volatilité» et «qualité», qui sont devenus plus chers ces dernières années et indique que les valorisations relativement élevées la probabilité d'un investisseur de battre le marché. Il craint même qu'un «crash» d'évaluations puisse retourner ces indices à leurs valorisations historiques.

Picasso estime que le terme «crash» semble mélodramatique, mais convient que l'analyse soulève des inquiétudes quant à la rapidité des FNB axés sur les facteurs qui entrent sur le marché.En fait, les ETF smart-beta ont représenté plus d'un tiers des nouveaux lancements en 2015, soit un record. Le problème pour les investisseurs est que les nouveaux ETF peuvent être entièrement évalués.

L'idée de base (et originale) de l'investissement intelligent bêta est de modifier les indices en investissant dans des facteurs

sous-évalués

. Si les fonds les plus récents sont basés sur ce qui est populaire, cela n'est pas compatible avec le concept d'investissement dans un ETF intelligent bêta. Par exemple, si un ETF place la pondération supplémentaire sur la collecte de dividendes, il sera difficile (voire impossible) de surperformer le marché lorsque l'univers des actions qui versent des dividendes est surévalué. L'une des principales critiques des ETF basés sur les facteurs est qu'ils sont construits sur la base de recherches académiques soigneusement sélectionnées qui reposent en grande partie sur des rendements hypothétiques et rétrospectifs

. "Le problème avec la zone smart-beta aujourd'hui, c'est qu'il y a beaucoup de produits qui se déploient, et ils fonctionnent tous et" ils ont tous des back-tests formidables ", explique Arnott," c'est problématique si les stratégies coûtent cher. > Considérons un fait étonnant sur la performance des actions au cours de la dernière décennie: Les facteurs originaux - petite taille et

valeur , dont les investisseurs surperformance comme Benjamin Graham, Kenneth French et Eugene Fama ont passé des décennies - Le facteur à petite capitalisation n'a fait ressortir les actions de grande capitalisation que de 0,6% au cours de la période d'un an se terminant en septembre 2015. > Stocks de valeur en baisse de 4,4%.

• Mais l'un des nouveaux facteurs, les moins , a battu le marché de 2,7% annualisé au cours de la dernière décennie > Les actions de
• les actions américaines les plus rentables ont surperformé de 4,5% annualisées au cours de la dernière décennie
• Les FNB à faible volatilité sont devenus populaires auprès des investisseurs averses au risque s en raison de leur promesse implicite de faire correspondre la performance du marché de l'indice de référence avec un risque réduit. Un tel ETF, USMV (plus sur ce fonds ci-dessous), a reçu 3 $. 5 milliards de nouveaux liquidités au cours des 4 premiers mois de 2016, soit de plus que tout autre ETF à base d'actions . En d'autres termes, l'argent frais, même lorsqu'il investit dans des stratégies de bêta intelligent, suit les récents lauréats et ignore les raisons pour lesquelles le bêta intelligent a été inventé en premier lieu.
• Les investisseurs ont dû payer une prime pour la sécurité: l'analyse de Research Affiliates montre que les stocks les moins volatils ont récemment un ratio cours / valeur comptable de 2.49, soit 44% au-dessus de sa moyenne historique (1967 - 2015). Cela représente un problème potentiel. Un autre facteur, la «qualité», synonyme de rentabilité, avait une valeur comptable de 3. 43, comparée à sa moyenne de 2.86 au cours des cinq dernières décennies. L'analyse d'Arnott montre que les rendements élevés sur 10 ans pour les deux facteurs provenaient presque entièrement de l'appréciation du cours des actions sans amélioration correspondante des fondamentaux des entreprises

. L'étude montre que les stratégies axées sur le style valeur sont à peu près les seules qui semblent peu coûteuses après la reprise du marché haussier.MAIS - cette opinion peut être biaisée: la stratégie du groupe de recherche (la firme Arnott) est étroitement liée à l'investissement axé sur la valeur. Ils rééquilibrent rigoureusement pour équilibrer les artistes performants et ajouter des retardataires pour pas cher. PRF, le FNB Research Affiliates le plus populaire, affiche une évaluation cours / valeur comptable de seulement 1,8, considérablement inférieure à celle de 2,77 de S & P, et de 3,2 pour l'indice de volatilité faible S & P. Est-ce que la valorisation habituelle des titres de valeur, de faible volatilité et de qualité reviendra à la moyenne, ou les investisseurs continueront-ils à investir de l'argent dans les deux dernières catégories? C'est en effet la question importante. Tout comme les facteurs en faveur de la volatilité et de la rentabilité, qui sont maintenant faibles, perdront probablement leur faveur à l'avenir, personne ne sait quand cela se produira. On pourrait supposer que l'achat d'un FNB à facteur unique est soit un pari sur la performance à court terme ou un engagement à tenir pendant des années. Sinon, le risque de vendre au mauvais moment est important. [NOTE: Les investisseurs sont connus pour acheter aux sommets du marché et vendre aux fonds du marché. Il en va de même lorsque vous négociez des actions individuelles, des FNB et des fonds communs de placement.]

Par exemple, les FNB à faible volatilité peuvent avoir du sens pour un investisseur qui pense que les marchés agités persisteront. Pour ceux qui cherchent à tenir pendant des décennies, un ETF valeur est un choix plus prudent.

"Regardez avant de sauter," dit Arnott. "Les performances passées sont juste des performances passées. Nous devrions être assez intelligents pour comprendre, et assez honnêtes pour regarder, les évaluations relatives. "C'est vrai - mais il" parle son livre "(c'est-à-dire, ses commentaires représentent des idées qui profitent à ses possessions). ETF Smart Bêta Optionels La plupart des ETF Smart Beta n'ont pas d'options listées. Cependant, si vous effectuez une recherche, vous pouvez en trouver quelques-unes. Par exemple, iShares propose 48 ETF bêta intelligents, dont certains ont des options listées.

Cet article propose une discussion sur les ETF bêta intelligents, y compris des liens fournissant des détails sur des fonds spécifiques, qui suivent des mesures spécifiques. Par exemple, si vous êtes intéressé par les dividendes, les valeurs FVD égales pondérations qui ont un rendement en dividendes supérieur à l'indice S & P 500. Le fonds se rééquilibre également tous les mois. Et il a des options qui négocient sur le CBOE. Le problème est qu'il y a très peu d'intérêt dans ces options (c.-à-d., Le volume et l'intérêt ouvert sont très bas). Néanmoins, si vous faites attention en plaçant, vous pouvez adopter des stratégies d'option

simples

Plus d'informations sur USMV

Matt Hougan, à l'ETF. com, appelle l'USMV l'ETF le plus important de 2016. Il a avancé une série de raisons:

L'énorme intérêt des investisseurs montre que les ETF bêta intelligents peuvent évoluer - et c'est un facteur crucial pour les gestionnaires de fonds. USMV est le plus grand ETF smart-beta au monde et son succès fait passer le smart beta au courant dominant et devrait en encourager d'autres à investir massivement dans la promotion de produits similaires.

Cela démontre que le second sur le marché peut gagner. USMV n'était pas le premier et, pendant de nombreuses années, n'était pas le FNB à volatilité minimale le plus important. Si l'investissement intelligent en bêta est nouveau pour vous, utilisez cet article comme point de départ.Faites votre diligence raisonnable avant de choisir le FNB à posséder et d'adopter ou non des stratégies d'options.